365股票网 - 股票资讯综合门户

您的位置:首页 >财经 >

东吴视野丨国改加速!低点回血近30%,风口上的军工还能追吗?

时间:2022-06-22 19:24:00 | 来源:市场资讯

4月底以来,军工板块迎来高光时刻,吹起A股反弹的号角。Wind数据显示,2022年4月27日,国防军工(申万)板块跌至年内低点(1143.92点),此后,军工板块强势超跌反弹。截至2022/06/15,国防军工(申万)自年底低点以来反弹28.73%,接近30%,同期上证指数涨14.52%。(数据来源:Wind,统计区间:2022/04/27-2022/06/15,指数过往业绩不预示未来表现。)

军工板块走强的逻辑何在?2022年即将过半,下半年军工还有机会吗?本期东吴视野我们邀请到了东吴军工投资实力派——张浩佳。

本期嘉宾介绍

东吴多策略混合基金经理:张浩佳

东吴军工实力派,南京大学硕士,东吴多策略混合基金经理,对军工行业发展趋势和相关政策有独特的理解。

01

近期军工板块反弹的逻辑是什么?

张浩佳:事实上,本轮军工板块的反弹主要得益于板块自身高景气的基本面、板块前期的超跌、以及国企改革加速对市场情绪的带动。

高景气度

从国防军工板块2022年第一季度的业绩来看,军工板块高景气依旧。中信建投相关统计,军工行业86家上市公司,2022年第一季度实现营业收入1008.38亿元,同比增长13.80%,环比减少37.53%;实现归母净利润81.35亿元,同比增长19.94%。此外,从业绩未来增长角度来看,2022年第一季度,军工行业季度预收账款+合同负债为2,026.46亿元,同比+增长52.46%,军工产品需求旺盛。

板块前期超跌明显

从行情角度来看,2022年前五个月,A股市场整体大幅回调,作为一个高Beta、高弹性的行业,军工板块2022年前五个月下跌明显。数据显示,国防军工(申万)板块2022年前五个月跌幅达26.12%。即使将近期的反弹考虑在内,截至2022/06/15,国防军工(申万)板块年初至今仍然下跌24.37%。因此,板块前期的超跌也是近期军工大幅回血的一个重要原因。

(注:数据来源:Wind,2022年前五个月统计区间为:2022/01/01-2022/05/31;年初至今统计区间为:2022/01/01-2022/06/15,指数过往业绩不预示未来表现。)

国企改革催化

2022年是国企三年改革行动最后一年,5月18日,国资委召开“深化国有控股上市公司改革,争做国企改革三年行动表率专题推进会”。会上强调“要继续加大优质资产注入上市公司力度,稳妥探索符合条件的多板块上市公司分拆上市,盘活或退出低效无效上市平台等”。军工作为一个国企占比较大的行业,国企改革的加速有望带来业绩的上升。

02

如何看待军工板块的高波动?

张浩佳:我看到不少投资者戏称军工板块为“渣男”。事实上,过去军工板块主要由事件驱动,行情大起大落,但近年来,随着国防军工建设重要性的不断提升,军工板块的投资逻辑有望由事件驱动转变为基本面驱动。

首先,从政策角度看, “十四五”规划明确提出,我国要“加快国防和军队现代化,实现富国和强军相统一”。目前仍是十四五初期,“实现百年强军目标、国防实力与经济实力相匹配”等决策的有效推进,有望使得未来3-5年军工行业的需求较明确。

其次,从军工装备自身来看,随着原有装备的转型、换代与升级,军工产品需求上升。此外,从国际局势角度看,俄乌冲突后,部分国家出于安全角度考虑,开始提升国防开支,而与美国等军事大国相比,我国国防费仍处于较低水平,军费仍有上升空间。在此背景下,未来军工企业订单有望维持高增长。

最后,为避免“卡脖子”现象在国防军工建设中发生,我国在重点的高科技领域不断加大投入,国产替代进程加速,军工企业实力有望上升。

03

反弹后,军工估值“贵”吗?

张浩佳:Wind数据显示,截至2022年6月15日,国防军工(申万)板块最新市盈率为54.54倍,处于近十年的14.39%分位,也就是当前军工板块市盈率比近十年的85.61%的时候还低。

(数据来源:Wind,近十年统计区间:2012/06/16-2022/06/15,指数过往业绩不预示未来表现。)

事实上,军工板块的估值有一定的特殊性。从板块个股构成来看,军工板块内部有很多市值较大的高估值公司,这拉高了板块整体的估值,这也是部分投资者认为军工估值高的重要原因。

但抽丝剥茧,我们不妨将军工板块细分为两个部分,一块是业绩相对较高、盈利能力相对较好的公司;另一块是,表观估值较高但盈利能力较低的公司。分成两块后,我们会发现,那些盈利能力相对较强的军工企业估值其实并不贵,但其市值较小,而指数往往采用市值加权的方式来构成,因此这也导致军工板块整体表观估值较高。

具体到投资上,我们会重点关注那些有业绩、质地较好、财务报表比较健康、同时在产业链比较核心、比较核心环节的公司。

风险提示:

本材料内容不构成任何投资建议。材料中的观点和判断仅代表当前的分析,东吴基金不保证材料中的观点和判断不会发生任何调整或变化。投资有风险,选择需谨慎。投资者自行承担任何投资行为的风险与后果。

基金有风险,投资须谨慎。基金管理人不保证基金一定盈利,也不保证最低收益。投资者在进行投资前请仔细阅读基金的《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等法律文件,了解基金的风险收益特征,根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资者的风险承受能力相适应。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来表现,且基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对基金业绩表现的保证,我国基金运作时间较短,不能反映股市发展的所有阶段。如需购买相关基金产品,请关注投资者适当性管理相关规定,提前做好风险测评,并根据自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则,在做出投资决策后,基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险,由投资者自行负担。基金管理人不对基金投资收益做出任何承诺或保证。

郑重声明:本文版权归原作者所有,转载文章仅为传播更多信息之目的,如有侵权行为,请第一时间联系我们修改或删除,多谢。