来源：环球老虎财经

在业绩预告中预计净利增长超五成后，移远通信却在年报中突然上演业绩“变脸”，净利同比增长抖降至28%。这一“黑天鹅”导致移远通信大跌，更惨烈的是，私募大佬裘国根执掌的重阳投资刚刚斥资超7亿溢价参与了该公司定增。经此一跌，重阳投资所持定增股份浮亏已超亿万，前后不过20天。

4月22日，物联网模组龙头移远通信大跌近5个点，近三个交易日已跌超20个点，大跌背后或与19日晚间披露的年报有关。财报显示，2020年该公司净利同比增长近三成，但与此前业绩预告相比，净利同比增速相差甚远。股价大跌之下，公司股东也损失惨重，这其中就包括刚刚参加该公司定增的私募大佬裘国根。

此前，裘国根执掌的重阳投资动用旗下5只产品入局移远通信，斥资超7亿获约七成增发份额。若按4月22日收盘价计算，裘国根已浮亏超1.3亿元。值得注意的是，重阳投资属于溢价参与此次移远通信定增，从其历史操作来看较为罕见。

除了移远通信，重阳投资目前还重仓持有上海家化、国投电力、燕京啤酒、国电南瑞等二线蓝筹股，盈亏互现。从业绩来看，重阳投资近年来似乎有些防守过度，导致业绩表现较为平庸。近三年收益率跑输沪深300指数，在同等体量的私募中，排名靠后。

斥资7亿参与定增，20天浮亏超亿万

4月19日晚间，移远通信发布年报称，2020年实现营收约61.06亿元，同比增长47.85%；实现归属上市公司股东的净利润约为1.89亿元，同比增长27.71%。乍一看数据似乎还不错，但是与此前业绩预告相比，这样的业绩表现则可称“暴雷”了。

今年1月30日，移远通信曾发布年度业绩预告称，预计2020年归属于上市公司股东的净利润同比增长55%至75%。这意味着，移远通信实际净利润增速较预告下限还相差27.29个百分点。

年报飞出“黑天鹅”，资本市场也用脚投票。4月20日，移远通信一字跌停。股价暴跌下，此前参与该公司定增的投资方也深受其害。

根据3月31日移远通信披露的定增情况报告书，该公司此次发行募资10.63亿元，定增发行价为221.2元/股。在此次定增中，共有9名投资者获配，锁定期均为6个月。其中，重阳投资旗下英智、才智、汇智、创智及启舟5只产品共计获配7.14亿元，占总募资额比重约67.17%。此外，景顺长城基金获配7638万元，个人投资者田亚、洪涛也分别获配约9300万元、8000万元。

从获配价格来看，重阳投资及景顺长城等此次还是溢价参与移远通信的定增。发行结果显示，本次移远通信定增发行价为221.2元/股，较公告日收盘价209.36元还高出5.66%。

不过，令人大跌眼镜的是，成功入局移远通信仅仅过去二十天，重阳的这笔投资就进入了浮亏状态。截至4月22日收盘，移远通信收报179.60元/股，较定增发行价跌18.8%。至此，重阳投资所持的定增份额已经浮亏超1.3亿元。

裘国根溢价也要买的移远通信什么来历？

移远通信究竟有何特别之处，竟然让裘国根冒着“为他人做嫁衣”的风险高价也要买？

资料显示，移远通信主营无线通信模组及其解决方案的设计、生产、研发与销售服务，可以提供物联网蜂窝通信模块解决方案的一站式服务，其产品主要应用于无线支付、车载运输、智慧能源、智慧城市、安防等领域。

在通讯模组领域，移远通信的市占率处于国内龙头地位。2019年，移远通信超过加拿大公司Sierra Wireless，成为全球第一大蜂窝物联网模组供应商。

不过，移远通信取得较高市占率的同时，也伴随市场对其长期采取“低毛利策略”的争议。数据显示，2018年至2020年，移远通信的毛利率一直保持在20%左右，而同期可比公司广和通的毛利率则从23.19%升至28.31%。这也导致移远通信营收规模高于同行，但净利润表现则不如人意。

此外，高比例研发投入也是移远通信的净利润逊色于同行的原因之一。自2016年以来，该公司的研发费用率总体保持在6%以上。2020年度该公司研发投入更是达到7.07亿元，占营业收入的11.57%，较2019年同期增长95.41%。

在细分市场的特殊地位和持续的高研发投入，也让移远通信成为机构眼中的“香饽饽”。Choice数据显示，截至2020年底，共有195只基金产品持有移远通信，合计持仓股数达1357万股，占流通股比例约17.39%。

重阳投资的转型之作？

值得注意的是，截至4月20日，移远通信的TTM市盈率为123.42倍，而可比公司广和通TTM市盈率仅为49.23倍。显然，与同行相比，广和通的估值可谓不低。这对于一向追求“绝对收益”的重阳投资来说，似乎有些“偏离”传统。

此外，从涉及领域来看，移远通信和当前的智能汽车热点无疑也有着很高的关联度。从这个维度看，投资移远通信也更像是重阳投资对“不追逐太热的东西”的转型尝试。

作为国内首批百亿私募机构，重阳投资素来笃守“价值投资，绝对收益”。靠着“稳”字当头，重阳投资也曾风光一时。

2015年6月股灾期间，沪深300指数下跌27.2%，重阳首只主动对冲策略产品净值则逆市上涨32.2%；2018年市场大调整期间，沪深300指数下跌31.6%，而重阳产品整体回撤在8%左右。在2009年至2018年，重阳投资还曾连续获得中证报“金牛奖”荣誉。

在投资标的的选择上，重阳投资也更偏向二线蓝筹股。最新披露的2020年年报显示，重阳投资仍重仓上海家化2957.13万股，持股市值超10亿元；并且增持了新和成，持有4427.59万股，持股市值近15亿元。此前重阳投资的重仓股还包括国投电力、燕京啤酒、国电南瑞、川投能源等。

但是这种不追逐阶段“热点”、不参与抱团、过度防守的投资风格，也让重阳投资在近年的业绩表现不如人意。

比如在抱团横行的2020年，重阳投资旗下的重阳1期证券投资基金全年收益仅增长11.27%，同期沪深300指数涨近30%。这无论在公募还是私募都表现一般。拉长时间，在过去三年里，重阳投资旗下大部分产品也未跑赢沪深300指数。截至4月19日，近三年重阳投资回报率仅为30.7%，不及同期沪深300指数35.41%的涨幅，在同等体量的私募中，排名靠后。