来源：浙商基金微视界
半导体行业的主要逻辑是“全球半导体景气复苏+国产替代“，带来企业主营产品“量价齐升”。
01
半导体景气周期复苏
全球半导体行业过去20多年基本就是保持“8上7下”的行业周期，即8个季度行业景气度向上，7个季度行业景气度向下。上一轮景气周期从2016年二季度开始，到2018年二季度见顶，刚好经历8个季度上升周期。2018年三季度开始，到2019年四季度，经历6个季度的下降周期。
到2019年四季度我们密集看到行业各个数据指标出现底部迹象。一个是北美半导体设备月度订单同比增速拐头。另外，代表DRAM存储器的DXI指数也底部反弹。
到20年1月份，我们跟踪的海外半导体龙头企业业绩说明会都对行业表示了乐观指引。我们调研的产业链也明显看到库存下降到合理水平，部分产品因为供需反转而开始了第一波涨价。
我们在下行周期的第七个季度，即2020年一季度看到行业复苏的迹象更加明显。我们判断2020年二季度半导体行业开始进入景气度向上的周期。中途被疫情打乱节奏，但是结果造成的了供给的延迟投放，而需求因为居家生活带来电子设备需求增长，反而出现明显的增长。当前行业景气度继续向上，有加强的趋势。
从行业模型上看，景气度向上带来的是公司主营产品“价升”。
02
半导体行业国产替代的投资前景
2018年4月，“禁运”事件后，国内开始酝酿国产替代，2019年开始看到上市公司实际的业绩反映。首批受益的公司业绩都在19年明显跳增。根据《中国制造2025规划》，2025年国内半导体自供比例要达到70%，而目前仅仅13%，未来成长空间很大。
另外，国产替代会带来产业链良性互动。下游厂商开始用国产半导体产品，会提供反馈意见促进国产技术进步，国产技术进步后，可以更多的拿到下游订单。最终行业不仅仅是低端的国产替代，而是整个半导体产业的不停升级和最终崛起。
由此带来的成长持续性是很强的。这里要特别针对市场部分观点做一些说明。有一些观点认为国内半导体公司技术能力尚弱，能替代的产品非常有限，这一两年替代完成后，将面临明显天花板。这种观点是静态的、不符合行业常识的。我们认为行业的良性互动一旦形成，国内半导体行业会在成长叠代中不停突破技术瓶颈，获得更多市场份额。这样的正向激励案例在光伏，机械，家电，冶金等制造业都出现过，我们认为半导体作为一个制造业也不会例外。
国产替代带来半导体行业公司主营产品长期“量升”逻辑清晰。
综上，公司主营产品“量价齐升”是我们制造业投资里面完美的投资机会。这就是我们看好半导体行业的主要逻辑。
风险提示
数据来自：wind。
风险提示：本材料不构成任何投资建议，投资者在投资前请参阅本公司在中国证监会指定信息披露媒体发布的正式公告和有关信息。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。人工智能投资存在固有缺陷，投资者应当充分了解基金运用人工智能投资的风险收益特征。本材料不构成投资建议，基金有风险，投资需谨慎。本产品由浙商基金发行与管理，销售机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。
