市场情况

2022年2月14日-2月18日，上证综指上涨0.80%，创业板指上涨2.93%，沪深300指数上涨1.08%，科创50指数上涨2.97%，恒生指数下跌2.32%。海外市场，道琼斯指数下跌1.90%，纳斯达克指数下跌1.76%，标普500下跌1.58%。28个申万一级行业中有18个实现上涨，其中，有色金属（5.31%）、电气设备（5.19%）、医药生物（5.10%）上涨幅度较大；非银金融（-3.26%）、休闲服务（-2.43%）、银行（-1.15%）下跌幅度较大。

流动性

        2022年2月14日-2月18日，北上资金净流出23.99亿元。2022年2月14日-2月18日，央行共有7笔逆回购到期，总额为3000亿元；5笔逆回购，总额为500亿元；1笔MLF(中期借贷便利)回笼，总额为2000亿元；1笔MLF投放，总额为3000亿元；公开市场操作净回笼（含国库现金）共计1500亿元。2022年2月14日-2月18日，R007（银行间市场7天回购利率）上涨13.43BP至2.15%，SHIB0R（隔夜利率）上涨29.80BP至2.11%；期限利差下跌5.05BP至0.82%；信用利差涨5.35BP至0.79%；1年期国债收益率上涨5.89BP至1.98%；3年期国债收益率下跌0.01BP至3.01%；10年期国债收益率上涨0.84BP至2.80%。

市场点评

国家统计局数据显示：2022年1月份，中国CPI同比涨幅0.9%，较上月边际下降0.6个百分点。猪肉价格下跌是本月CPI同比下降的主要拖累。猪肉价格下降41.6%，降幅较2021年12月扩大4.9个百分点，对CPI的同比拉动作用为-0.96%。2022年2月8日，国家发展改革委发布公告，2022年1月24日-28日当周全国平均猪粮比价为5.57:1，连续三周处于5:1-6:1之间，进入过度下跌二级预警区间。猪肉产能自2021年提升之后有所过剩，猪肉价格处于持续低迷的状态。预计2022年下半年到明年，猪肉产能将收缩，猪肉价格或将有所回升；中国1月PPI同比涨幅12.9%，较上月边际下降1.2个百分点,为连续第三个月下行。PPI同比下降但仍维持在高位，保供稳价及需求趋缓影响下钢铁、煤炭等工业品价格回落，但在供给、地缘政治等因素影响下原油、有色等品种价格上行。随着供应紧张状况缓解，预计大多数大宗商品价格有望在2022年回落，美联储Taper落地以及加息预期将对国际原油等大宗商品形成一定冲击，2022年PPI增速预计将有较明显回落，且大概率呈现前高后低的走势，虽然PPI同比增速可能放缓，但大宗商品价格或将持续处于高位。

2022年2月14日至2月18日，央行公开市场逆回购到期3000亿元，同时进行500亿元14天逆回购操作，并超量1000亿续作本月到期MLF，累计净回收2500亿元。2022年2月14日至2月18日，资金利率稳中略升，央行的回收资金对市场影响不大，在海外市场加速紧缩政策的背景下，市场对于央行尽快落地下一次宽松政策又有了新预期。2022年2月21日至2月25日，公开市场有500亿的逆回购到期，且有财政投放支持，预计央行根据调控需要，开展7天品种逆回购操作，以保证资金面平稳和流动性合理充裕。近一年人民银行通过准备金、公开市场操作及多种货币政策工具，累计直接投放流动性1.61万亿元，体现了央行以我为主、精准灵活稳健的货币政策导向。央行2021年四季度货币政策执行报告指出，“稳健的货币政策要灵活适度，加大跨周期调节力度，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，保持货币信贷总量稳定增长，保持流动性合理充裕，增强信贷总量增长的稳定性，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配”。以此判断，至少在一季度内，人民银行没有改变目前货币政策导向的意图和基础。

        经济周期走向和上市公司盈利预期情况共同决定现在的配置方向。目前经济正处于从“衰退期”向“衰退末期”的过渡阶段。历史经验来看，衰退期的股票存在下行风险，确实需要更加谨慎。从季节效应来看，2022年2月地产链相关行业获得绝对收益和相对收益的概率较高。因此，我们短期建议关注基建链、地产链的估值修复机会，而未来随着信用逐步打开，我们认为市场主线仍将回归成长和消费板块。

（上述市场情况、流动性中引用的相关数据和内容均来自Wind公开信息）

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