相信大多数投资者都知道，消费、投资、出口是拉动经济增长的三驾马车，而其中消费作为“头马”，是GDP增长的主导因素之一。从A股市场，乃至放眼全球市场来看，大消费板块历来也是“牛股集中营”，可以说是投资者们关注的重要赛道。

然而，今年以来消费板块“跌跌不休”，部分基金投资者在不断抄底的过程中被严重套牢。Wind数据显示，截至2022年4月6日，138支成立一年以上日常消费主题基金，近一年年化收益率中位数为-18.38%。上证主要消费行业指数2021年2月10日收盘价22638.14，2022年4月6日收盘价14661.53，期间跌幅超35%。

数据来源：Wind，统计区间：2021年4月6日至2022年4月6日。日常消费主题基金指Wind公募基金日常消费行业偏好基金。截至2022年4月6日，上证主要消费行业指数2021年2月10日收盘价为其历史以来最高收盘价。风险提示：我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段，过往业绩不代表未来表现，指数历史涨跌幅或其它基金历史业绩不构成对未来基金业绩的保证。

作为过去十年，收益最高的行业之一，消费行业还有投资价值吗？消费行业的后市走势将如何？小编就这些问题采访了蜂巢基金消费研究员王映雪老师，让我们一起来看看她对于消费板块的看法。

 1# 您认为消费板块今年下跌的风险因素释放完毕了吗？比如细分领域的白酒。接下来的时间内可能还会面临哪些风险因素？

蜂巢基金消费研究员王映雪：今年消费环境行业层面的风险主要包括疫情对终端复苏的阶段性扰动和上游大宗原材料的持续性上涨对经营层面的压力。疫情的影响在短期甚至年内均无法预测能否彻底结束，阶段性的扰动不断推迟复苏预期和打断复苏进程。原材料成本的压力考验企业的成本消化与提价能力，提价能否落地主要受竞争格局及消费者购买力的影响，而疫情恰恰使得居民的消费意愿和消费能力在降低，由此导致以疫情为导火索，消费板块连续两年处于下跌态势。

从细分领域来看，不同消费品的抗风险能力各有不同，对风险的敏感度和受损度也各有不同。

白酒具备最优秀的商业模式和护城河壁垒，股价的回调更多源于估值的下调和资金结构，核心资产龙头企业可保障稳健可控的经营能力，产业周期的延续贡献业绩收益，但是股价表现上波动率依旧较大。

 2# 您对于消费板块2022年后续走势的看法是？对于投资者来说当下是否是布局消费板块的好时机？哪些消费板块的细分领域更具投资价值？

蜂巢基金消费研究员王映雪：在疫情彻底可控之前，消费板块存在主线行情的环境缺失，且对比过往资金环境驱动核心资产估值中枢提升，当前资金环境发生阶段性改变，外资持续撤出核心资产导致估值中枢下滑至本轮白酒周期以来的历史低位。但考虑到当前的估值水平和业绩释放节奏，存在阶段性机会。

若以较长的时间周期来看待消费板块，疫情的持续干扰亦是一次性损伤，行业供给者在持续出清，经历过疫情后大部分行业的竞争格局在优化，疫情消失后经营向上弹性较大，而当前消费板块估值处于近5年的中枢之下，当前价格具备资产配置的机遇。

若以短时间维度来看，22年的消费环境相比21年具有相似性，也具备不同性。相似性在于疫情的持续性干扰、需求端的脆弱和原材料的涨价现象均存在，不同性在于22年进入了提价兑现期，社区团购等以低价吸引流量的入口方式正在逐渐退出，经营层面具备边际改善的契机。21年终端消费受损较大，且受损时机集中在二季度和三季度。因此提价落地顺畅、需求刚性不易被替代、原材料的新一轮锁价进展顺利、竞争格局决定行业不易价格战的板块，在未来1-2个季度业绩有望迎来修复，部分必选消费品公司有望同比恢复性高增长，当前具备投资价值。从边际改善的角度来看，白酒、调味品、啤酒、化妆品等仍是值得配置的板块。

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