为响应深圳证监局关于开展以“心系投资者，携手共行动——筑牢注册制改革基础，保护投资者合法权益”为主题的第四届“5·15全国投资者保护宣传日”活动号召，鹏华资产管理有限公司（以下简称“鹏华资产”）积极准备宣传材料，开展了一系列与投资者教育相关的宣传活动，倡导理性投资文化。

一、什么是注册制？

注册制是一种股票发行机制，是指证券发行申请人依法将与证券发行有关的一切信息和资料公开，做成法律文件送至主管机构审查，主管机构只负责审查发行申请人提供的信息和资料是否履行了信息披露义务的一种制度。

注册制与核准制的区别在于证券发行审核机构只对注册文件进行形式审查，不做实质判断。而核准制要求证券发行不仅要以真实状况的充分公开为条件，还必须符合证券管理机构制定的发行的实质条件。

相比股票发行审核制度，股票发行注册制具有多个优点，它更加强调以信息披露为核心，在盈利指标等硬条件上有所放宽，发行条件更加精简优化、更具包容性。股票发行注册制在发行承销机制上更加市场化，能进一步激活资本市场的资源配置功能。

二、注册制改革历程

注册制改革是完善要素资源市场化配置的重大改革，也是发展直接融资特别是股权融资的关键举措，牵一发而动全身。

为了进一步增强我国资本市场的活力，2015年12月9日国务院召开常务会议，通过调整证券法有关规定，拟对上交所、深交所的股票发行实施注册制改革。

2018年，宣布设立科创板率先试点注册制，我国股票发行制度从过去的核准制向着注册制大步迈进。注册制将企业上市门槛降低，使得更多的企业上市融资。

2019 年 ，科创板在上交所开市，注册制试点正式落地，不少于 72 家科创板公司完成发行，合计发行股数达 43.98 亿股，涉及募资规模超过 840 亿元，对比来看，A 股 2019 年全年首发规模约为 2608.10 亿元，科创板的发行规模占比约为 32.21%。

2019年，第十三届全国人民代表大会常务委员会第十五次会议对《证券法》第二次修订，为注册制改革进一步破除障碍。

2020年，中央全面深化改革委员会第十三次会议审议通过了《创业板改革并试点注册制总体实施方案》，方案从上市范围、交易制度、跟投机制、投资者门槛和退市制度这几个方面对深交所创业板开启注册制试点。

“十四五”规划和2035年远景目标纲要提出，全面实行股票发行注册制。

三、企业上市的变化

随着注册制改革的推进，企业上市将面临三个方面的重要变化：

1、首先，精简优化的发行条件突破了企业 IPO 要持续盈利的门槛，IPO 不再需要持续盈利意味着更多的新经济类企业获得在资本市场融资的机会。新证券法针对IPO发行条件放宽了财务指标要求,将此前证券法规定的公开发行股票应当“具有持续盈利能力”的要求改为“具有持续经营能力”。

2、其次，市场化定价机制大幅提升资源配置效率，打破“新股不败”的神话，重塑市场投资理念。在注册制下，新股的发行价格主要通过市场化方式决定，定价中充分发挥机构投资者的投研定价能力，市场化定价的约束作用将进一步显现。与此同时，因为注册制将一级市场和二级市场打通，今后新股跌破发行价有可能是常态。

3、丰富了退市指标，简化了退市程序，加速淘汰不良企业。新证券法不再规定证券退市的具体情形及暂停上市等实施程序，明确由证券交易所进行规定，为完善退市制度留下了充足的法律空间。优胜劣汰使得真正有价值的企业能够更好的服务于实体经济。

四、注册制改革的意义

我国试点注册制以来，发行上市条件的包容性增强，多层次市场的板块架构和功能更加完善。科创板、创业板、北交所试点注册制改革在优化发行上市条件上取得突破，将实质性门槛尽可能转化为严格的信息披露要求，提高对企业特别是科创企业的包容性。全面实行股票发行注册制的一项重要任务是主板改革，这也是在前三步顺利完成的基础上，全面注册制改革走到了关键的第四步。与科创板、创业板相比，主板涉及面更广、挑战更大。

注册制改革的根本所在是改变核准制，让企业达到标准即可上市，这样可以使希望上市的企业家聚精会神办企业、做事业、搞实业，企业达到标准就可以去上市，上市可以给企业提供资本，提供品牌宣传平台，注册制的改革能够推动直接融资的发展，改变融资难融资贵的局面，推动资本市场服务中小企业，能够让创业企业插上资本的翅膀，推动金融服务实体经济。