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福利 | 跻身第6位千亿富豪,巴菲特到底是怎么赚钱的?

时间:2021-04-27 18:23:06 | 来源:兴证全球基金

本文来自微信公众号“兴证全球基金”

彭博数据显示,沃伦·巴菲特的净资产已经超过1000亿美元,跻身千亿富豪俱乐部的第6位成员——其他5位分别是亚马逊CEO贝佐斯、特斯拉CEO马斯克、微软联合创始人比尔•盖茨、路易威登集团首席执行官阿诺特、脸书联合创办人扎克伯格。据福布斯统计,巴菲特的净资产几乎全部来自其所持有的伯克希尔·哈撒韦1/6的股份。

50多年间,伯克希尔公司从默默无闻到举世瞩目,股东大会人数也从1981年的22人变为5万人的盛会。“股神”巴菲特到底是如何赚钱的?

搭上一辆飞驰的列车

有人曾给我们留言:“美国才有巴菲特,A股可没有。”将巴菲特的成功归因于美股牛市,只说对了一半。一方面,巴菲特确实搭上了美股这辆飞驰的列车,1965年巴菲特接管伯克希尔公司时的道琼斯指数处于900点,而现在已经超过34,000点(截至2021-4-19),翻了30多倍。另一方面,美国也只有一个巴菲特、一个伯克希尔,投资理念在世界上早已带来了深远影响。

许多人听说过“可口可乐”的案例,但可能不清楚其中的细节。《美股70年》的分析指出:1988~1994年美股的必需消费板块表现最为耀眼(如下图),而1988年正是巴菲特开始大量买入可口可乐公司股票的时候。这段时期,必须消费板块超额收益显著,一个原因是可口可乐、宝洁公司等拓宽了海外市场,营收和利润增长迅猛;二是其中许多行业的市场集中度在提高,“龙头”公司的销售净利率明显提升。

图:1988-1994年美国股市分板块累计收益率

资料来源:《美股70年》,Compustat数据库及作者整理,行业分类为GICS。

1988年、1989年、1994年,巴菲特分别加仓并持有至今。借助于美国股市的腾飞、可口可乐公司估值与盈利提升的“戴维斯双击”,1988~1998十年间从投资成本12.99亿美元一路升值到134亿美元(932%的收益率),也是可口可乐为巴菲特贡献收益的最重要的时期。虽然1998年后可口可乐涨幅较慢,曾出现股权市值与估值下滑,但它到现在都是巴菲特的重仓,累计赚取了100多亿美金。

图:可口可乐股价

数据来源:Refinitiv,1981-4-30至2021-4-13,美元计价。

这就像在飞驰的列车上做长跑,在顺流行舟时安马达。巴菲特曾多次强调,他做长线投资的基石就是国家经济的发展,但在具体的宏观因素面前却是“不可知论者”。巴菲特表示,他不太关心具体的宏观经济因素,抱着正确的公司才是关键:“只要是好生意,别的什么东西都不重要。只要把生意看懂了,就能赚大钱。”

保险业与“浮存金”

巴菲特的伯克希尔公司成为“财富累积制造机”,更像是由各种成功要素不断相乘的过程。其中有一点被称作“最了不起的秘密”——浮存金。伯克希尔的主营业务是保险业,在收取保费后,保费的绝大部分都会进入预备金之中,以应对未来可能的理赔需求,从而形成浮存金。只有当保险过期或理赔解决后,浮存金的成本才能最终确定。

浮存金大大加快了伯克希尔的获利速度。巴菲特的搭档查理·芒格幽默地说:“我们就像是知道了一件大事的刺猬。我们发现:如果能用成本为3%的浮存金,去购买每年能获利13%的公司,那这不是一个极为理想的投资方式吗?”巴菲特和芒格总结过公司的运营模式,他们认为:只要拥有低成本的浮存金、优秀的获利能力和偶尔进行的好交易,伯克希尔就不会遇到什么问题。

关于浮存金的优势,兴证全球基金曾在2012年巴菲特股东大会现场向巴菲特提问。巴菲特的回答和他的一贯思路一致,承认低成本的浮存金的确是伯克希尔成功的关键因素,并以此为豪。巴菲特指出,伯克希尔的成功是天时地利配合的结果,并且公司已具备了先发优势。

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(活动截至2021年4月29日,活动解释权归属于兴证全球基金)

文:黄可鸿

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