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还要多久鲍威尔才意识到 控通胀需要抄格林斯潘“作业”?

时间:2021-07-30 17:22:09 | 来源:金十数据

面对周期性通胀,两任美联储主席的做法不一,谁是对的?

美联储主席鲍威尔在2021年面临着与前美联储主席艾伦格林斯潘在1994年面临的类似挑战。经济复苏带来的快速增长引发了巨大的周期性通胀压力,这与1994年信贷紧缩和资产负债表的压力消退有所相似。然而,鲍威尔对通胀挑战的政策反应与格林斯潘的截然不同。

鲍威尔采取了“不干涉”的态度,坚持过度宽松的货币政策立场,认为通胀飙升将是暂时的。 2021年全年的通胀结果尚未公布,但前六个月的消费者价格通胀(3.6%)已经超过了 1994 年全年(2.6%)。

1994年,格林斯潘采取了一种“亲力亲为”的方法,迅速地收紧货币政策。他认为,放任潜在的通胀压力不受控制,风险太大。1994年,以核心中间材料生产价格指数衡量的管道通胀压力上升了5.2%。在2021年前六个月,这些价格上涨了14.7%,几乎快了三倍。

格林斯潘先发制人的政策成功地抑制了通胀压力流向消费者层面。截止1994年,整体和核心CPI上涨了2.6%,比1993年的通胀率低了20到50个基点。

鲍威尔承认,2021年通胀率的上升幅度远高于美联储的预期。但令鲍威尔感到欣慰的是,较长期市场通胀预期仍受到良好控制,且据长期债券收益率下跌显示,市场对持续通胀的担忧不大。

但人们的消费行为表明,通胀预期正在上升。2021年初二手车和卡车价格上涨10%,这并没有吓住买家,第二季度价格又上涨了20%。房价的破纪录上涨也没有阻止人们买房。这些不是通胀预期上升的例子吗?

最近债券市场的反弹令人感到困惑。但值得注意的是,在1994年,在美联储紧缩周期的中期阶段,10年期债券收益率出现了令人震惊的下降(超过50个基点)。当时,分析师和投资者将企业库存大幅增加视为需求见顶、美联储紧缩周期即将结束的迹象。事实证明这是一个巨大的错误。

格林斯潘表示,库存增加是有意为之,因订单积压急剧增加,迫使企业提高库存水平,以保护未来的生产计划。在对库存状况和经济增长前景进行评估后,格林斯潘在未来6个月将联邦基金利率再调高175个基点,10年期债券收益率飙升逾100个基点。1994年债券市场的逆转表明,并非所有债券市场的反弹都能准确预测未来。

在今年4月27至28日联邦公开市场委员会(FOMC)会议之后的新闻发布会上,鲍威尔表示“经济离我们的目标还有很长的路要走”,现在还不是开始讨论甚至谈论缩减资产购买的过程的时候。三个月后,新闻报道称,鲍威尔领导的美联储正在加速讨论缩减。如果鲍威尔能够在三个月内逆转资产购买计划的路径,他也可以迅速改变利率政策。

“不干涉”政策是金融市场的短期利好,而“亲历亲为”政策是长期利好,因为它试图限制通货膨胀周期的规模。格林斯潘的“亲历亲为”政策奏效了,早期结果表明鲍威尔的“不干涉”政策没有奏效。还有多久鲍威尔才能发现鲍威尔最终需要效仿格林斯潘的政策呢?

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