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固收市场 | 关注债市超预期调整风险

时间:2021-10-18 18:22:55 | 来源:市场资讯

3个重大要闻

1、2021年9月贸易数据好于预期

       2021年10月13日,中国海关总署公布2021年9月贸易数据显示,2021年9月中国出口(美元计价)同比增长28.1%,高于预期的21.1%;进口(美元计价)同比增长17.6%,好于预期的15.4%,贸易顺差为667.6亿美元。(数据来源:中国海关总署)

       整体上2021年9月份外需保持稳定,出口绝对量依然偏强,是目前经济增长最大拉动力,与海外防疫、产业链需求和涨价因素有关,进口绝对量维持高位主要受国内产业链需求和大宗商品价格影响。短期内来看,虽PMI新出口订单指数持续下行,但该指数主要反映出口数量,价格因素、海外防疫与产业链需求或仍将推动出口端保持韧性。

2、2021年9月社融数据延续走弱

      2021年10月13日,中国人民银行公布2021年9月社融数据显示,社融新增2.90万亿元,低于市场预期的3.11万亿元,增速继续回落0.3个点至10%;新增人民币贷款1.66万亿元,同比少增2327亿元;M1、M2呈现分化,M1下行0.5个点,M2小幅上行0.1个点,剪刀差连续五个月走低。(数据来源:中国人民银行)

      2021年9月信贷和社融增速持续走弱,反映经济疲软拖累融资需求,以及严监管、控地产、压表外的约束效应;但短期内地方债发行节奏有所加快,或表明社融已接近阶段性底部。

3、2021年9月通胀数据继续分化

     2021年10月14日,国家统计局公布2021年9月通胀数据显示,9月CPI同比为0.7%(前值0.8%),低于市场预期;PPI同比为10.7%(前值9.5%),高于市场预期。(数据来源:国家统计局)

      从结构上看,上游原材料价格的持续抬升对下游的传导并不显著。分项看,猪肉等食品价格的持续下跌是CPI继续走弱的主要拖累。后续“碳达峰碳中和”的大背景下煤炭供给短缺问题短期内恐难以解决,PPI仍有上行压力,而CPI内部结构分化加剧,后续可能温和上行。

2个方向的较大驱动因素

利多:经济下行压力较大

利空:宽信用节奏推进

1个清晰结论

       2021年9月社融和信贷数据全面走弱反映经济疲软拖累融资需求,经济基本面仍处在下行的过程。流动性平稳跨季后,资金在量价两方面均回到节前水平。政策方面,从央行2021年三季度金融数据新闻发布会来看,后期或通过结构性宽松引导社融稳定回升。整体来看,近期债市有一定调整,经济下行已成为市场一致预期,短期内仍需关注专项债发行加快和宽信用对债市的影响。

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