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【德辉看市】上投摩根李德辉:底部渐进,均衡配置

时间:2021-11-09 19:22:29 | 来源:市场资讯

一、当下的观点及对明年一二季度预判

今年投资不好做,主要原因是今年大的经济环境并不好,且流动性又是一个收缩的过程,虽然市场目前比较冷,但我们认为,当前就是一个长周期的底部区域。

今年的投资,除了配置在个别高景气赛道以外,换来换去都不挣钱。明年,我们认为各个方向之间的差异会收敛。明年一二季度,预计经济向上拐点出现,同时投资机会比今年多。

所以我们的观点总结为八个字:底部渐进,均衡配置。

二、今年大家共同面对的压力和困境

经济比想象得要弱,且行业品种之间行情切换非常快。宏观经济和流动性,都是从高到低的变化,所以和经济强相关的行业及品种走势都比较差。即使高景气赛道,到8月份,资源和新能源也出现了高位下跌。今年整体可以看作是在经济和流动性共同向下的过程中,走出的分化行情。

三、当前的困境能够解决吗?如何解决?何时解决?

对此,我们认为要结合现在的状况和未来状况一起来看:

今年的情况已经是比较差了,社融增速已见到底部区域,经济增速也随之到达底部区域。在现在的底部区域大家都会感觉很痛苦,但在投资中,则要关注未来的边际变化。

我们预判明年一季度及二季度,宏观经济和流动性都会比现在好一些,大概率会出现积极的边际变化。

股市往往提前反映未来的边际变化,如果形成了边际变化预期,就会出现向上拐点。只是目前还未形成,目前还比较悲观。当前还是一个线性的思维,大家觉得比较悲观。

四、新能源还值不值得关注?

新能源仍然是我们一致看好的方向。因为它的确定性高,增速快。今年行业盈利近乎翻番,明年、后年预计仍将高速增长。相应地,行业的估值也相对高。目前产业渗透率才20%,但股市会提前反映,股价在连续两年上涨之后,它的估值透支了未来一段时间的收益。预计明年行业不太可能像今年这样普涨,整个中游及下游可能会更好一点,因为今年因为涨价这些品种是受损的,明年它们可能会稍微占优。

五、对今年调整较多的消费及医药板块怎么看?

我们认为这类投资的标的,明年会有估值修复,但弹性不会很大。今年这类资产遭遇了估值的下移和基本面的向下调整。去年由于流动性的收缩,导致这部分资产估值过高,今年则相反。

由于明年的经济是弱复苏,所以弹性有限。这类资产的基本面,最好情况,也是一个稳定增长情况,很难提供超额增长,所以估值也很难提高。

六、对财富管理行业的看法

我们继续看好财富管理行业,从行业增速来说,甚至远超过消费类的资产。当前中国的GDP增速已经放缓,居民的财富的钱需要不断配到权益资产。

过去居民投向理财的钱,投向信托的钱,逐步都会转移向权益类资产,因为刚兑打破了,原来的投资标的没有了,投资房地产也受到了限制。资金都要流过来。这部分资金就需要财富管理。这就需要帮客户配置资产,赚取回报。这个趋势才刚刚开始。这个行业的增速未来每年15%增长大体上是能做到的,这个增长周期很可能长达十年以上。

七、对化工行业看法?

今年受益于新能源的爆发,一些做原材料的化工品种,景气度非常高,涨幅巨大,但我们认为随着价格逐步平稳,供给增加,大概率化工甚至整个周期股的行情应该是结束了。因为市场永远是交易预期的,即使价格不大幅回落,但投资人会认为有可能回落(毕竟在不合理高位)且不太可能持续提供高盈利。

八、对军工行业的看法?

军工是一个小一些的赛道和方向,它的基本逻辑是军方的需求和订单有一个比较明确且持续的增长。我们认为这类品种的估值和增速比较合理。军工中的优质品种,我们认为是偏成长的投资标的,预计有望带来不错的收益。但是我们建议不要特别关注事件性的扰动,更不要去赌某些事件发生可能性所带来的所谓“短期投资机会”,因为很难预测,这样做反而会带来风险。

九、明年,均衡风格的基金占优还是赛道风格的基金占优?

我们的观点,长期看,均衡类风格会占优。我们一直保持均衡,成长,偏中大盘的风格。我们一直认为长期在几个成长赛道上,做相对均衡的投资,获得的回报会更高,风险更低。

今年这一策略相对承受压力,是因为今年仅有两个赛道表现好:即新能源和周期。其他方向受损。因此我们管理的产品波动加大,对此,我们也做了很多调整。但调整之后,还是要均衡,还是挑优质品种。

经过今年的行情,我们更是要认识到,投资要根据行业的变化,动态的进行增配和减配。因为没有一个行业是永远不变的好。

我们会动态的评估行业,公司的当下和未来业绩增长斜率,和当下的估值的匹配程度。

即或是新能源车,这一赛道里的具体品种,我们也认为其品种仍有很多不确定性,会有很明显的分化。所以,明年我们在几个成长的赛道均衡的去挑选有竞争力的,估值又合理的公司,争取投资组合能够提供良好的收益。

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