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基金经理回信|“选基难”+“拿不住”,两大终极难题怎么破?

时间:2022-02-16 18:23:00 | 来源:市场资讯

虎年伊始,市场震荡加剧,基民朋友们的投资偏好也随之转变。很多朋友在讨论区留言表示,震荡行情下,对基金回撤控制、风险控制以及资产配置的多元化有了更多关注。

基金产品浩如烟海,如何才能选到心仪的基金产品和基金经理?心情随着行情起伏不定,想要“拿得住”,能实现吗?别慌!今天我们请到一位资深“选基猎手”,你遇到的问题他都曾遇到过,他的思考在这里……

基金严选猎手:

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10+年证券行业从业经历,其中9年保险资金投资管理经验

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具有优秀的绝对收益意识、风散化投资风格及风险管理经验

吴伟

上银基金资产配置部副总监

浙江大学物理学博士

上银稳健优选12个月持有混合发起式(FOF)拟任基金经理

问题1:作为FOF基金经理,对您来说选基的最大难点是什么?当前行情下推荐大家关注哪类产品?

吴伟:选到适合自己的基金是有一定难度的,这里的“适合”包含了风险偏好、投资风格、操作风格以及对投资组合的管理。

所以,在当前市场下,我个人很推荐大家关注FOF型产品,这类产品将多只投资风格不同的基金一篮子买入并持有,可在各类市场行情中“分一杯羹”,降低市场风格切换时的收益波动。目前由我担任拟任基金经理的上银稳健优选12个月持有混合发起式(FOF)(以下简称“稳健优选”)正在发售,本产品在为大家精选基金、控制风险、做好资产配置的同时设置了12个月持有期,在解决震荡市选基难题的同时,还能帮助大家管住手。

问题2:都说基金适合长期持有,依据是什么?什么样的基金更适合作为核心持仓长期持有?

吴伟:将基金投资作为一个投资组合就需要有定力,让基金经理的alpha能力通过时间释放,而不是去追逐短期收益,这就是长期持有的原因。当前市场上大部分普通投资者较难通过交易产生超额收益,很多时候基金业绩并没有释放,仅仅因为一些短期波动就被投资者赎回了,所以我们还是建议大家对核心持仓进行长期持有。

以稳健优选为例,我们的操作思路是:只要基金的基本情况不发生大的变化,比如基金经理变更、基金规模迅速扩大、基金风格偏离初衷、基金长期alpha能力降低等,我们一般都会持有较长时间。当然这并非对所有基金都适用,我们指的权益核心持仓,主要是以获得超额收益为主的主动管理权益或混合型基金。对被动型基金、行业基金、风格化比较明显的基金,从专业投资角度,我们一般只是作为投资工具,可能在某些时候会少量参与,但也不一定会持有很长的时间。这个思路供大家参考。

问题3:作为拟任基金经理,对于正在新发的稳健优选这只FOF产品是如何定位的?

吴伟:希望能做一只适合以下客群的FOF:风格总体均衡但在某些时期会有一定的暴露,核心持仓交易频率不高但在某些策略上会根据市场及模型情况有一定换手,且是一个多策略多收益来源的投资组合。目的还是希望在风险收益上做一些平衡,并通过资产配置和基金选取一站式满足大家的投资需求。

问题4:震荡市场中,如何在控制回撤和波动的同时去争取更高的Alpha收益?

吴伟:还是以稳健优选为例,我主要是通过两种方式实现。

一是通过稳定的资产配置,尽量避免大起大落、拍脑袋、赌博式的投资。我们会把基金组合的风险维持在一个较为稳定的水平,在一定范围内进行超低配,这样FOF母基金整个组合的波动是可控制的。根据基金合同,稳健优选的权益类资产占比为10-50%,类似大家常说的固收+混合型基金,所以整体上波动体验会比较接近;同时,因为权益仓位不超过50%,而50%是很多平衡混合型基金的权益中枢,所以我们也会争取把稳健优选的波动控制得比平衡型基金更平稳一些。

二是通过alpha能力。很多时候,低波动低回撤不难做,只要全部选择保守型的策略即可,但这样组合的风格是一边偏移的,而且在一些市场环境下并没有进攻性,也就是俗称的“涨不动”。所以我还会去寻找各种各样的alpha来源,争取更多超越市场的收益,同时降低组合内部相关性,这样就能一部分抵御市场波动的风险,力争给投资者带来合理回报。

问题5:资产配置要讲风险对冲,这一点如何去实现?

吴伟:风险对冲很重要,如果我们投资的都是相关度非常高、收益来源都相近的基金,那么很多时候这些基金会出现同涨同跌的效应,控制风险的效果较为有限。

所以在我们的投资组合里还会关注研究一些另类基金持仓,当然这些基金都是在基金合同投资范围内的公募基金,只是他们的投资标的与A股有些不同,比如能投资港股的沪港深基金,能投资海外市场的QDII基金、可转债基金及量化对冲基金等等。此外我们也会考虑市场因素,是否估值合理,是否是较好的投资时点等等。通过这类基金希望降低组合内部各类资产的相关性,起到一定的控制风险效果,并希望组合有一些不同的收益来源。

问题6:FOF型产品优点挺多,可是购买FOF产品可能有“双重收费”的情况,基金的交易成本可能也会损耗基金收益,对这部分成本该怎样管控?

吴伟:我们基金大部分持仓均是核心持仓,在子基金没有问题的情况下会长期持有,这部分的交易成本会很低。对部分卫星仓位,有可能发生交易的,我们会采用购买C类份额的办法。对交易类持仓,我们会采用工具类的基金,比如ETF等等,尽量降低交易费用。对另类持仓,和核心持仓类似,会选择在合理的价格介入,等待有一定收益后出来,当然这个持有周期会比较长,所以我们的母基金也采用了一年持有期的方案,尽量避免投资者申购赎回对资产组合的影响。

问题7:稳健优选和其他的FOF产品相比有什么不同,有哪些优势?

吴伟:1、具有较高的投资纪律。如资产配置模型主要是使用量化的模型,可以尽量规避人性的贪婪和恐惧;如我们的再平衡是强制性的,尽量避免追涨杀跌;如我们的基金初选也是使用量化模型,可以从一堆纷繁的产品中找到适合我们的基金候选;如我们对基金的调研评分也是根据客观的点进行逐项打分,尽量避免情绪干扰;如我们的交易行为、组合优化、基金绩效分析、行业和风格分析等都采用了大量的数量化工具,使我们能有科学的决策依据。

2、策略较丰富,我们在基金的选择中会从有四类持仓思路,大类下面还有细分,我们最主要的持仓是核心持仓,其中含绝大部分的债券型基金和大部分的权益类、混合类基金;剩余仓位中较多的会是交易类持仓,含一点点的债券型基金和被动型、风格化的权益类工具,再次是卫星仓位,最后是另类投资持仓。实际投资可能会根据市场情况进行一些调整;

3、相较于固收+或一年期的养老FOF有稍高的权益仓位,这可以有较大的调整空间,同时能有一些资金可以去实现不同的目标,力争的收益目标相较更高,当然伴随的风险也会增大,这就需要在大类资产配置、基金策略层面进行两层的风险管理。

总结本基金的亮点主要是:纪律配置、多样策略、双层风控、力争长盈。

注明:吴伟,博士研究生。2020年7月加入上银基金,现任上银基金管理有限公司资产配置部副总监,自2021年9月起任基金经理。曾任浙江大学博士后研究员;2010-2011年,任平安资产管理有限责任公司量化研究员;2011-2015年,信泰人寿保险股份有限公司资产管理中心量化策略分析师、配置经理、配置室负责人(2012年起担任配置经理开始投资);2015-2020年,中国太平洋人寿保险股份有限公司账户管理高级经理等职。

风险提示:

基金有风险,投资需谨慎。本资料中的信息或所表达的意见仅供参考,并不构成任何投资建议。投资人购买基金时应详细阅读基金的基金合同、招募说明书和基金产品资料概要等法律文件,充分认识基金的风险收益特征和产品特性,充分考虑自身状况选择与自身风险承受能力相匹配的产品。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产,但不保证基金本金不受损失,不保证基金一定盈利,也不保证最低收益。基金产品存在收益波动风险 ,基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现,基金管理人管理的其他基金的业绩和其投资管理人员取得的过往业绩并不预示其未来表现,也不构成基金业绩表现的保证。我国基金运作时间较短,不能反映股市发展的所有阶段。行业、指数过往业绩不代表基金业绩表现,也不作为基金未来表现的承诺。

上银稳健优选12个月持有混合发起式(FOF)是R3风险等级产品,适合C3-C5风险等级的投资者。产品代销机构如对产品风险等级及投资者风险承受能力有自行评定结果及匹配规则,以代销机构为准。本基金对每份基金份额设置12个月持有期。在基金份额的12个月持有期到期日前(不含当日),基金份额持有人不能对该基金份额提出赎回或转换转出申请;基金份额的12个月持有期到期日(含当日)起,基金份额持有人可对该基金份额提出赎回或转换转出申请。因此,基金份额持有人将面临在12个月持有期到期前不能赎回基金份额的风险。

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