生产

1-2月规模以上工业增加值同比增7.5%，预期增4%，前值为9.6%（两年平均为5.8%）。

上游供给问题的缓和以及下游投资、消费、出口表现均较强，工业生产表现强劲。行业层面， 17个行业中有11个较上月两年平均增速出现抬升，其中农副食品、纺织业、电气机械和器材改善明显，分别提升2.92pct、3.57pct和3.01pct。

投资

1-2月固定资产投资同比增12.2%，预期增5%，前值为4.9%（两年平均为3.9%）。三大板块方面，地产投资增速为3.7%，前值为-13.1%（两年平均为-2.6%），摆脱负值区间，但销售、土地购置能指标仍在恶化，说明地产政策的纠偏起到一定效果但难言逆转；制造业增速为20.9%，前值为11.8%（两年平均为11%），其中有一定原材料和设备价格上涨的因素在，但出口尚且良好，政策对于制造业尤其是高技术制造业的支持明确，该领域的景气回升有望延续；基建增速为8.1%，前值-0.6%（两年平均为-0.3%），在政府专项债发行前置的背景下，作为稳增长政策的一大推动力，基建投资开始发力。

消费

1-2月社会消费品零售总额同比增6.7%，预期增3%，前值为12.5%（两年平均为3.1%）。可选消费迎来一定的恢复，金银珠宝、家电改善明显，受国际油价大幅上涨影响，石油及制品类增速跳升。但进入3月后，全国多地的疫情出现反复，防控措施趋严，消费改善的可持续性值得继续观察。

1-2月的经济数据整体表现较强，大超市场预期，但当日资本市场或受流动性和情绪因素冲击较大，股债双杀，跌幅较大。由于此前公布的2月金融数据偏弱，债市对于经济基本面复苏的定价并不多，反而开始交易降息预期。1-2月的经济数据能够反映出一系列的稳增长政策已经对经济起到了一定拉动作用，中期来看利率下行的空间或已较为有限。但经济的复苏并非一帆风顺，3月以来疫情在多个主要城市出现扩散，防控政策的加码势必会牺牲一定的经济，短期来看利率或将继续震荡。

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