2018年，首批养老FOF获批，如今产品规模已突破千亿元，投资性价比凸显。这背后是如万家平衡养老目标FOF这类表现优异的养老基金，用其长期稳健的业绩赢得了投资人的信赖。基金定期报告显示，截至2021年末，该基金自成立以来累计回报率34.8%，大幅超越同期业绩比较基准。

近期，记者采访了万家平衡养老目标FOF基金经理王宝娟。她逻辑清晰，理性干练，有着女性基金经理特有的细腻韧性，谈及投资谦逊朴素，却金句频出。

双核心多卫星策略

在FOF赛道上，王宝娟直言自己的投资风格就是“没有风格”。在她看来，FOF这类产品最主要的特点就是“去个性化”，尤其是在管理一只平衡型养老目标FOF时，“没有风格”并非等同于随波逐流，而是精心设计的“去个性化”。不管是资产配置还是选择基金，都会强调追求均衡的思路，并希望能稳中求进，均衡之中亦有成长的弹性，以追求资产的长期稳健增值。

如果想要打造一只名副其实的“均衡”FOF，不仅需要基金经理有较为广泛的能力圈，也对基金经理的组合管理能力提出较高要求。如何追求均衡成长？万家平衡养老目标FOF的配置思路或可见一斑。

战略层面，王宝娟采用“双核心、多卫星策略”，兼顾安全性和收益性。“双核心”由均衡成长型权益基金、绝对收益型二级债基构建，权益进取基金、股票多空基金、大宗商品类基金等另类收益基金则组成“多卫星”。

结构上，王宝娟会把核心部分作为底仓，追求均衡配置。值得注意的是，王宝娟的“均衡”是刻意打磨的“均衡”，即对权益基金主要收益来源——价值、成长与质量“三角”之间的权重、配比，以及选基标准都有讲究。她会在“三角”中间位置选择基金，既保持了对估值、景气成长和质量的高要求，又不会过于极致。

王宝娟直言，投资没有绝对的风险可控，比如估值波动、风格变化和市场博弈等。她会尽量分散风险。

因此，卫星部分成为王宝娟均衡配置的第二道“安全阀”。一方面，对冲核心部分基金过于集中的风险暴露；另一方面，择机配置弹性品种以增厚组合收益。

总体上看，组合均衡分散，绝对收益角度控制波动率，相对收益角度控制偏离，中观上适度规避热门品种，这就是王宝娟的核心风险控制框架。

　深度挖掘“宝藏基金”

作为专业投资人，王宝娟对基金经理的认识更为理性、客观。或许因为是生物学出身，对数字敏感，又从量化研究员起步，十分理性，王宝娟十分注重科学性与纪律性。

普通投资人买基金，大多是从了解基金经理开始的，而王宝娟了解基金经理可能是最后一步。王宝娟的基金投资，始于定量研究，最后才落在对基金经理的调研和印证上。即便是对基金经理的调研更多是包容的心态，不会因某一方面观点而去作主观判断，通常会结合业绩来印证其观点。

在具体实践中，面对数量庞大的存量基金，王宝娟首先采用量化的方式来做初步筛选，然后是对基金定性调研，了解背后的投资策略，跟量化的分析互相验证，判断业绩是否可持续，最终选择持续稳定输出超额收益的基金放入组合。

近年来，“画线派”网红基金受到颇多关注。在王宝娟看来，此类基金规模膨胀迅速，需要对此保持着警惕。“一般来说，规模与超额收益很难兼容。因此，我们需要不断在市场上挖掘一些绩优的‘中生代’基金经理。现在整个市场的效率太高，一只基金如果净值表现优秀，很容易被‘买胖’。”

王宝娟说：“如果一只基金因为业绩表现好被迅速买‘胖’了，对这类基金就需要持续观察，看规模是不是与策略相匹配，对其收益影响大不大。如果策略本身的容量比较大，即便基金规模较大也不会受到太大影响；如果策略在选股上偏下沉，就需要考虑基金公司是否在选股票的能力上足以支持日益庞大的基金规模。而小公司如果各方面配套条件跟不上，就可能产生一些问题，这时需要保持警惕。如果规模太大，各方面条件又很难满足，可以考虑降低仓位或者更换基金。”