来源：证券市场周刊
基金投资者不仅要把握好入市时机，还要对基金经理的投资水平及风格有一定认识。
本刊记者 易强/文
4月19日，在国务院新闻办举行的一季度工业和信息化发展情况新闻发布会上，工业和信息化部新闻发言人、运行监测协调局局长罗俊杰表示，国务院各部门、各地区将多措并举，完善重点产业供应链“白名单”制度，完善通信行程卡“白名单”管理机制，建立汽车、集成电路等涉及国计民生的重点产业链龙头企业日调度机制，支持重点产业链供应链企业融资，保障产业链供应链畅通稳定。
罗俊杰的上述表态，是针对媒体提问的回应，这些提问关乎汽车产业链的困境甚至存亡。
4月14日和15日，小鹏汽车董事长何小鹏及华为常务董事余承东先后发声，“如果上海和周边的供应链企业还无法找到动态复工复产的方式，五月份可能中国所有的整车厂都要停工停产了。”
在此之前的一个月，出于疫情防控的需要，两大汽车工业重镇吉林长春及上海先后采取封闭式管理措施，包括一汽集团、上汽集团、特斯拉上海超级工厂在内的一些汽车行业相关企业都不得不停产。
4月6日，总部位于长春的汽车零部件公司一汽富维已经发布公告，预计公司一季度归属于上市公司股东的扣非净利润将同比减少54%到70%，原因是“2022年一季度受新冠疫情影响，主要客户产量下降”。
至于疫情的影响已经到了何种程度，监管层的上述表态又将如何落实，尚待观察。对持有汽车主题基金的投资者来说，根本问题只有一个：回撤会否继续？
根据Wind资讯，截至4月19日，44只汽车主题基金（仅指主基金）年内业绩皆为负值，排名倒数第一位的业绩为-34.90%，表现最好的是-0.03%，是今年3月底才成立的一只基金，最大回撤普遍在-25%至-38%之间。
回撤
在44只汽车主题基金中，被动指数型基金（含ETF基金）有27只，主动管理型基金17只，资产规模分别为605亿元和694亿元，合计1299亿元。
先说被动指数型汽车主题基金。从年内业绩来看，被动指数型基金整体上不如主动管理型基金：截至4月19日，年内业绩排在倒数前十位（业绩区间为-34.90%至-27.91%）的汽车主题基金中，有8只是被动指数型基金。
同为指数型基金，跟踪的指数却有6种，即中证智能汽车主题指数、中证智能电动汽车指数、中证新能源汽车指数、中证800汽车与零部件指数、中证全指汽车指数以及国证新能源车指数，跟踪的指数基金分别有7只、5只、12只、1只、1只和1只。
从年内表现来看，上述6种指数2022年以来的涨幅分别为-34.91%、-29.87%、-26.09%、-26.94%、-24.04%和-25.42%，以中证全指汽车指数表现最好，中证智能汽车主题指数的表现最差。
就过去一年（截至4月19日）的表现而言，上述6种指数的涨幅分别为-15.67%、6.76%、16.92%、-11.53%、-8.29%和12.58%，过去两年的涨幅分别为-5.50%、96.44%、112.17%、52.11%、58.32%和93.08%，过去三年的涨幅分别为25.93%、119.18%、149.73%、22.28%、18.91%和91.33%。综合来看，在这三个时间维度，中证新能源汽车指数的表现最佳，中证智能汽车主题指数则最差，二者相去甚远。
回撤方面，就跟踪上述6种指数的27只指数基金而言，年内最大回撤在23%至37%，超过30%的有6只。至于成立以来的最大回撤，超过-35%的有20只，其中一只甚至高达-62.10%，回撤最小的也有-28.27%，是一只2022年1月才成立的基金。
发生最大回撤的时间段主要有三个，其一是2015年6月中至2018年10月中，其二是2017年10月中至2018年10月中，其三是2021年11月中至2022年4月15日，是否继续仍待观察。从节奏来看，最近一次的大幅回撤来得更为迅速、凶猛。
景气
如果说在前两个时间段，大盘调整因素不容忽视（同期上证指数跌幅分别在50%和24%左右，深证成指分别在59%和34%左右），那么最近发生的大幅回撤可能主要在于行业本身。毕竟在此之前，汽车行业已经经历接近两年的景气，期间没有发生大幅回调。
根据Wind资讯，自2019年年初至2021年10月底，上述6种指数的涨幅分别为151.26%、318.53%、369.47%、132.26%、145.22%和254.55%，同期该6种指数的PE（TTM）分别由31.70倍、11.89倍、15.99倍、11.89倍、13.06倍、15.85倍升至50.22倍、95.43倍、118.44倍、44.91倍、54.57倍和70.03倍，最大回撤则只有-25%左右。
但是，能够完整享受整段景气的投资者可能并不多。相反，在高位接盘的投资者可能不在少数。事实上，投资者若对汽车主题基金的成立时间进行梳理即可发现，在27只指数基金中，有15只成立于2021年，即汽车赛道烈火烹油时。
对基金公司来说，在行情火爆时发行产品是一种正常的逐利行为，但对投资者来说，选择合适的标的、把握好入市时机、避免高位接盘于投资成败十分关键。从持有人结构来看，个人投资者是被动指数型汽车主题基金的主力。在有披露2021年年报的25只指数基金中，个人投资者持有份额占比超过50%的有22只，其中有10只超过90%。
上述六种指数中，前五种的编制机构为中证指数公司，后一种是深圳证券信息公司编制。中证指数公司由上海证券交易所及深圳证券交易所共同出资成立，各持50%的股权。深圳证券信息公司是深圳证券交易所控股的子公司。
成分股构成方面，中证智能电动汽车指数、中证新能源汽车指数以及国证新能源车指数的前十大成分股重合度较高，都含有宁德时代、比亚迪、恩捷股份、汇川技术、赣锋锂业、亿纬锂能等。中证800汽车与零部件指数则与中证全指汽车指数具有某些相似性，前十大成分股皆包括上汽集团、长城汽车、长安汽车等正在新能源转型中的传统汽车大厂，以及一些汽车零部件企业。中证智能汽车主题指数则主要聚焦为智能汽车提供终端感知和平台应用的公司，例如德赛西威、科大讯飞等。
考验
如果说，对被动指数型基金的投资主要考验的是投资者把握时机的能力，那么对主动管理型基金的投资，则不止考验投资者对投资时机的把握，还需要其对基金经理的投资水平及风格有一定认识。
从成立时间看，在17只主动管理型汽车主题基金中，仅有8只成立于2020年之前；剩下9只中，有6只成立于2021年，3只成立于2022年1至3月份。
不过，即便是2022年2月9日才成立的东方汽车产业趋势，其成立以来（截至4月19日）的业绩也只有-20.21%，跑输同期业绩基准（-16.82%）。
事实上，如果基金经理足够谨慎，不着急建仓（按照相关规定，建仓期最长可达6个月），这只基金或许可以在某种程度上躲过汽车赛道的调整，以及俄乌冲突及疫情反复对整体行情的蹂躏，甚至可以抓住其中的机会。
2020年前成立的8只基金中，过去一年（截至4月19日）收益率最高的有32.89%，最低的则是-4.93%；过去两年收益率最高的有148.90%，最低的为64.86%，首末位差距明显。不过，在过去两年，这些基金普遍经历过-28%以上的回撤。
另有两只成立时间相同的基金，其业绩表现充分说明了基金经理投资水平及风格的差异，即华商新能源汽车和财通资管新能源汽车，皆成立于2021年11月17日，发行规模分别为20.27亿份和1.25亿份。
截至4月19日，二者成立以来的收益率分别为-28.22%和-12.54%，前者大幅跑输同期业绩比较基准（-23.50%），后者则大幅跑赢业绩比较基准（-23.20%），同期最大回撤分别为-31.33%和-14.89%。
导致上述两只基金同期业绩及回撤水平出现较大差距的原因，除了基金规模以及投资标的上的区别外，建仓节奏、仓位控制方面的不同也是重要影响因素。
从业绩表现上的差异来看，财通资管新能源汽车的基金经理邵沙锞大概率比华商新能源汽车的基金经理高兵要更为谨慎。
至于汽车赛道的后市，机构投资者的判断存在分歧。平安证券认为，随着政策端和车企端的加力，新能源汽车在全球市场的渗透正迎来新一轮提速，行业景气不断上行；某位明星基金经理则在4月中的一次线上交流会上断言：“新能源车的整个大的周期结束了。”
