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中金:“危”中存“机”!百年变局下的中国企业对外投资新趋势

时间:2022-05-23 12:22:29 | 来源:市场资讯

展望未来,中金公司认为中国企业境外投资挑战与机遇并存。挑战方面,如国家之间竞争加剧、地缘局势起伏不定、疫情对全球供给的冲击长期化,等等。但“危”中存“机”,只要中国企业应对得当,可能是化危为机、重塑境外发展格局的机会,中国大、长、全产业链,工程师红利等为企业境外拓展带来了相对优势。从投资层面,建议从通过境外并购重组提升产业竞争力的、扩大境外市场,实现品牌规模效应或产业链布局的、在资源领域布局的几个方面的企业进行关注。

以下为中金公司的最新观点:

全球百年未有之大变局叠加百年一遇疫情,中国企业“走出去”面临新环境,我们梳理了当前中国企业对外投资的变化、动因、市场表现和未来趋势等,供投资者参考。2018年至今,中国企业境外投资呈现以下几个特征:受国际环境和疫情影响较大,境外并购面临新挑战;民营企业投资占比增加;与产业升级、消费升级相关的新经济行业占主导;投资重点区位偏向亚太;支付方式以现金为主,股权+现金方式占比增加。展望未来,中国企业境外投资挑战与机遇并存,投资层面建议关注:通过境外并购重组提升企业产业竞争力,重点关注科技硬件、计算机、医药生物、汽车零部件、高端制造等;扩大境外市场,实现品牌、规模效应或产业链布局的企业,关注互联网、家电、食品饮料、纺织服装、新能源及新能源车产业链、商贸零售、工程机械、建材等;在资源领域布局的企业,等等。

全球百年未有之大变局叠加百年一遇疫情,中国企业“走出去”面临新环境

改革开放以来,中国与世界各国的经贸关系不断加深,中国的境外(包括中国港澳台)[1]投资取得了长足而稳定的发展,我们在2016年的报告《主题策略:“走出去”系列报告(1):海外并购大时代》中曾对当时中国企业境外投资发展的情况进行了系统梳理。近年来,全球百年未有之大变局叠加百年一遇的疫情,中国企业走出去面临的环境出现新变化。本篇文章,我们梳理了当前中国企业对外投资的变化、动因、市场表现和未来趋势等,供投资者参考。

中国对外投资变化:2021年境外投资并购规模有所回升,投资重点区位重返亚洲

从中国企业境外投资的进程来看,内部环境上,中国企业境外投资起速于上世纪80年代改革开放之后,21世纪中国加入WTO,国家大力推进“走出去”战略、高质量共建“一带一路”等积极对外开放举措,中国经济增长动力足、企业对外投资需求旺盛;外部环境上,过去几十年以来,全球在经济、金融、科技、多产业链等领域达到了可能是有史以来的最高的一体化程度。在追求高效、分工合作、低成本的驱使之下,经济、金融领域快速呈现了一体化、相互依赖的趋势。在此背景下,中国的境外投资迎来快速发展期,至2016年,中国OFDI首次超过FDI。2018年至今,受国际环境、地缘局势、疫情等多重因素影响,中国企业境外投资规模有所放缓。基于Bloomberg统计数据,我们对1998年至今中国内地企业所有形式的境外投资并购数据进行了统计,结果显示,2017年中国内地企业参与的境外投资并购项目总数935项,涉及总额1609.9亿美元,其中上市公司参与规模占82.8%;2020年主要因疫情影响下降至591项,规模443.9亿美元,上市公司参与比例降至67.5%;2021年境外投资相较2020年有所回升,并购数量915项,规模有所回升至855.7亿美元。2018年至今,中国企业境外投资呈现以下几个特征:1)受国际环境和疫情影响较大,境外并购面临新挑战;2)民营企业投资占比增加;3)与产业升级、消费升级相关的新经济行业占主导;4)投资重点区位偏向亚太;5)支付方式以现金为主,股权+现金方式占比增加。

对外投资并购的驱动力

我们认为中国企业境外投资并购的驱动因素主要有以下几个方面:1)资源获取。对传统资源的需求,主要包括石油、矿产、天然气等自然资源。2)实现高质量发展。投资并购目的可能包括对技术、品牌、创新能力等方面的需求,提升企业在全球市场的竞争力。3)规模扩张。境外并购可以帮助企业规模化、集约化转型,实现规模经济。4)降低跨境阻碍。应对不同国家地区的法规等要求,企业可能通过投资、并购的方式满足相应的准入条件。因此相应地,不同国家地区的基本情况、双边投资协定、财务要求等对企业境外投资并购区位、时机等产生影响。2021年中国企业境外投资的产业布局主要集中在消费、医疗、信息科技等新经济行业,从投资形式来看,对于目标公司股权收购小于50%的股权投资占主流。我们认为中国内地企业近年来的境外投资的部分项目在疫情、国际环境尤其是欧美监管趋严背景下,相应演绎出了新业务、新模式、新领域。

境外投资未来趋势展望及投资方向

展望未来,我们认为中国企业境外投资挑战与机遇并存。挑战方面,如国家之间竞争加剧、地缘局势起伏不定、疫情对全球供给的冲击长期化,等等。但“危”中存“机”,只要中国企业应对得当,可能是化危为机、重塑境外发展格局的机会,中国大、长、全产业链,工程师红利等为企业境外拓展带来了相对优势。从投资层面,我们建议关注以下几个方面的企业应对和趋势特征:1)通过境外并购重组提升企业产业竞争力,重点关注科技硬件、计算机、医药生物、汽车零部件、高端制造等领域;2)扩大境外市场,实现品牌、规模效应或产业链布局的企业,关注互联网、家电、食品饮料、纺织服装、新能源及新能源车产业链、商贸零售、工程机械、建材等领域;3)在资源领域布局的企业,如石油石化、有色金属,等等。

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