基本面力场

上海紫燕食品股份有限公司主营业务为卤制食品的研发、生产和销售，主要产品包括夫妻肺片、百味鸡、藤椒鸡等，特别是旗下的“紫燕百味鸡”还是有一定知名度的，公司目前正在申请上市，近期刚通过了证监会审核，保荐机构是广发证券。

这家公司是近期准备上市的公司中，少见的特别经典的案例，不在于财务数据，而在于经营模式，力场君特意拿出来和小伙伴分享一下。

第一个经典在于其经销商体系，招股书披露，公司的经销商体系中，包括12家的实际控制人是紫燕食品的前员工，其中包括紫燕食品实际控制人之一邓惠玲的兄弟、妹夫等，也包括紫燕食品产品研发总监这类非营销条线的核心员工，但更多的还是原区域管理团队核心人员。这批前员工集中在2016年转型为经销商，由此也带动了紫燕食品销售模式的调整。

如此大批员工集中离职转型为经销商，这是非常罕见的，而且从销售数据来看，能量惊人。在2018年，这些“前员工”控制的经销商贡献的销售收入，占到紫燕食品全部销售收入的89%；到2021年上半年，销售占比仍然高达近80%。由于从紫燕食品离职年份较长，这些“前员工”类经销商绝大部分没有被认定为关联方，当然假如如此大比例的销售被认定为关联方，紫燕食品也就没有IPO的基础了。

但客观来看，紫燕食品对这些“前员工”类经销商的影响力肯定是在的，这突出体现在紫燕食品对前员工经销商的销售价格，明显高于非前员工经销商。以夫妻肺片为例，招股书披露前员工经销商的拿货价格，比非前员工经销商高了7元/千克以上。

2020年紫燕食品的夫妻肺片产品毛利率仅30.96%，也即100元的收入中大概有31元的毛利，那么7元/千克的价格差异，就大致对应着7个百分点的毛利率；2020年紫燕食品销售夫妻肺片金额共计80954.6万元，其中约有6.5亿元来自于前员工经销商，7个百分点的毛利率差异，就对应着4000万元以上的毛利润。

由此也能够看出，“前员工”类经销商的存在，严重夸大了紫燕食品的真实盈利能力。这还只是紫燕食品IPO案例的典型性之一，更大的典型性还在于其展示出了明显的家族企业管理中，裙带关系的重要性。

话说，紫燕食品的“前员工”类经销商中，最大的一家是2018年12月注册成立的“上海颛瑞餐饮有限公司”，成立当年也即2018年，便以53687.17万元的采购额成为紫燕食品最大客户。您说狠不狠？这家注册资本只有100万元的经销商，在成立后一个月内，就向紫燕食品采购了5个亿，力场君一直没搞明白，它的钱是从哪来的呢？

这家经销商的实控人可不一般，是自然人赵邦华。早在2008年11月，赵邦华以90%的持股比例成为紫燕食品的控股股东，其实当时赵邦华是在为钟怀军代持，2009年12月解除代持，截止到2016年3月，赵邦华仍然持有紫燕食品7.89%的股权。可见，赵邦华也算是紫燕食品的创业元老了。

但就是这样一个创业元老，还是在2016年12月被踢出了局，其所持有的162万元出资额，被转让给自然人戈吴超，也就是紫燕食品现在的法人代表、总经理；同月，赵邦华从紫燕食品离职，转型成为紫燕食品的经销商。

说起来，把赵邦华踢出局的戈吴超，更不一般。公开资料显示，戈吴超出生于1989年9月、本科学历，毕业后自2012年9月开始担任紫燕食品采购总监，也即戈吴超在大学刚一毕业，便开始担任紫燕食品采购总监职务、跻身于高管人员序列。在接盘赵邦华所持股份的时候，还不满30岁。

凭什么？凭什么大学一毕业就能跻身高管序列？凭什么以不到30岁的年纪就能把公司创业元老踢出局？就凭他是紫燕食品实际控制人钟怀军的女婿！

这就是典型的家族式管理：宁愿让实际经营经验极少的女婿，担当总经理的高位，也不愿让对紫燕食品经营发展做出过重大贡献的职业经理人分享股权，“裙带关系”成了维系紫燕食品高层的核心筹码，这样一家公司，又能走多远？