医美概念20日盘中拉升走高，截至发稿，奥园美谷、创新医疗、奥美医疗、朗姿股份、哈三联等涨停，华熙生物、水羊股份涨约9%，爱美客涨逾4%。

社零数据大幅改善助力行业复苏

行业背景方面，6月化妆品行业社零同环比大幅改善，化妆品消费高韧性助力行业强势复苏。

6月化妆品类社零总额同比强势增长8.1%，环比显著改善近19pct，增速高于社零5pct，终结连续3个月的下滑状态，强势反弹。行业持续分化，预计龙头化妆品公司半年报业绩仍有韧性。

电商渗透率进一步提升，线上率高的化妆品龙头将持续受益。22年1-6月全国商品网上零售额同比增长3.1%，其中实物商品网上零售额同比增长5.6%。单6月实物商品网上零售额同比增长5.6%，占6月社零总额的30.4%，同比提升0.7pct。

利空因素充分释放，行业估值处于历史底部

从二级市场走势看，2021年6月初由于医美板块估值处于相对高位，叠加八部委严监管政策出台及疫情持续扰动等，市场情绪出现波动。叠加教培行业“双减”政策出台，市场对政策风险的担忧快速扩散，去年下半年以来医美经历了较大幅度的回撤，一度下跌接近40%。

经过前期的调整，行业的负面因素已经得到了充分释放。目前，医美板块估值处已回归历史底部区域，投资价值逐渐凸显，且行业的未来发展预期长期向好。

一方面，此前政府整顿市场的措施让行业发展迈入合规化，对合规医美企业的利好逐渐显现。政府的严格管控下，黑医美机构泛滥现象被有效遏制，被侵占的市场空间对合规医美企业敞开；非法产品的流通也被严令禁止，产品方面由信息不对等导致的柠檬市场效应影响降低，龙头公司优势更为明显。

另一方面，近日来国内新增本土确诊趋向归零，新一轮疫情得到有效控制，受疫情影响而积压的消费需求短期内将会得到释放。医美属于中高端消费，消费需求较稳定，在疫情条件下这些需求并不会大量消失，而是倾向延后。

从长远看，目前医美在我国属于渗透率低，增长速度快的消费升级赛道，有非常广阔的发展空间。

根据弗若斯特沙利文报告，2021年中国医疗美容市场规模为人民币1891亿元，预计到2026年将达到人民币3998亿元，五年复合增长率为16.1%。随着医疗美容的日常化和年轻化，颜值时代下的医美需求将会持续增长，维持高景气度。

从财务角度看，虽然经历了监管趋严的外部环境，但较强的业绩韧性依旧验证了行业高成长性。

由于去年疫情影响较2020年小、新品密集推出以及收购力度加大，叠加医美内生性需求提升，医美行业2021年营收实现高增长。

其中，2021年上游药械耗材板块共实现营收56.93亿元，同比+94.98%，较2020年的-1.84%实现止跌回升，增加96.82%。中游医美机构共实现营收28.82亿元，同比+44.44%，较2020年的22.87%增加21.57%。

总体来看，2021年8月开始，监管力度升级，针对医美产品、机构、营销宣传渠道等各环节实行了全方位整顿，对行业开始形成实质性较大影响，2022年医美行业迈入合规发展时代。

机构看好看好优质龙头后续行情

展望未来，中信证券认为，医美行业处于发展初期，渗透率有较大提升空间，且随着监管加强，合规市场将对不合规市场形成加速替代。具体来看，水光针身份正式被官方认可，未来大有可为；再生材料接棒发展，有望逐步挖掘市场需求；肉毒素市场高速增长，供给增长或将进一步驱动增量。重点推荐医美行业头部标的爱美客、华熙生物、华东医药、朗姿股份，建议关注昊海生科。

中信建投表示，我国医美行业快速发展的同时，客户需求也在悄然变化，正在从“缺点优化”向“自然美学”转变。从客户人群角度看，年轻中高收入女性是医美主要客户来源，24-34岁女性是当前医美消费的主力。其中注射类医美产品因效果明显、恢复期短、可及性强，以及特有的高粘性、高复购率特点，增速持续高于行业平均水平。

从产品端看，透明质酸产品大规模应用于医美，得益于交联技术的升级，不同交联剂和交联方式的设计使得透明质酸产品力学强度和抗降解性能能够满足临床多样化的需求。从竞争格局来看，国内市场仍主要由国外公司垄断，韩国LG、艾尔建、瑞典Q-Med三家公司总计占据了超50%的市场份额，国产替代有较大发展空间。从全球市场来看，肉毒素仍是案例数排名第一的注射类项目，国外市场已较为成熟，国内仍处于发展阶段，国内获批的肉毒素仅保妥适、衡力、吉适与乐提葆四家，四环医药及爱美客肉毒素产品仍在临床研究中。

个股方面，可关注：爱美客（全面布局医美终端产品）、华熙生物（以透明质酸为核心的全产业链供应商），昊海生科（眼科与医美双轮驱动的国际化医疗器械平台型企业）及已提交IPO文件的巨子生物（重组胶原蛋白第一股）、锦波生物（功能蛋白规模化生产供应领先）等。