上周海外衰退预期升温，国内资金利率维持低位，总理强调不出台超大规模刺激措施，市场对地产风险事件仍有担忧，收益率多数有所下行。10Y国债/国开收益率分别上行/下行0.1bp/5.4bp至2.79%/3%，10-1Y国债/国开利差下行2bp/4bp至88bp/102bp，曲线走平。国开税收利差下行，信用债收益率下行。

美国就业市场仍然强劲，CPI持续超预期，短期联储抗通胀意愿仍然较强，欧洲央行加息50bp，结束负利率时代，海外紧缩步伐加快。国内防疫政策持续优化，在精准防控的同时兼顾经济增长。随着疫情对经济的影响逐步减弱，前期稳增长政策逐步落地见效，基建开工好转，地产需求缓慢改善，居民消费修复，信贷需求有所回暖。年内海外需求放缓，密切关注对出口的影响，同时消费修复进度仍然较慢，经济复苏整体较为缓慢。弱复苏背景下，年内货币政策大幅收紧可能性不大，特别是短期地产市场低迷叠加地产风险事件可能延长货币政策宽松的时间，短期利率或保持低位震荡。随着经济逐步修复，3季度资金面可能逐步向中性回归，届时利率债仍面临调整小幅压力。

信用方面，资质方面仍保持谨慎，继续关注地产风险事件对房地产宅和土地出让金下滑严重地区城投债的风险传导。

杠杆和久期方面，当前中短端信用利差位于历史极低分位数，后续资金利率逐步向政策利率回归过程中，中短端信用债杠杆票息价值有限，因此仍对短端加杠杆保持谨慎，等待调整后的机会。

转债方面，短期关注转债中稳经济的相关板块如银行、老基建如建材、新基建如数字经济等机会，以及估值相对合理的高成长板块，自身固有周期的生猪养殖链机会等，把握双碳、专精特新等产业引导大方向，关注随着硅料逐步投产后下游需求可能放量的光伏、国内招投标提速的海上风电、随着缺芯状况改善和经济复苏下的汽车链的机会、随着海外锂供应增大而业绩修复的锂电板块。

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