传百度回港获批！靠什么支撑千亿美元市值？

来源：环球老虎财经app

原创 盛佳荦

受回港上市以及造车消息影响，百度美股市值一度突破千亿美元，创下历史新高。此次通过港交所聆讯，意味着距离回到港股又近了一步。不过近年来，百度一直躺在搜索引擎的温床上，早已掉队AT。而一直看好并下重注的人工智能也一直未能成为营收中坚力量。回港上市的百度靠什么给国内投资者千亿美金市值“信仰”？

3月5日消息，百度或已成为春节后第一家通过港交所聆讯的大型互联网公司，进度上比B站略快一步，预计3月正式登录港股，完成二次上市。

关于百度此次募资规模，有报道称，募资金额至少为35亿美元，最高可能达到50亿美元。而时间点上，也比此前市场预期的7月有所提前，似乎一切都在快速推进中。

值得注意的是，此前百度在美股曾有一波大涨，市值一度冲上千亿，分析师也纷纷表示百度估值逻辑迎来拐点。按照此前惯例，回港上市的互联网巨头都会有“定价折扣”，此次折扣若不够有吸引力，对于投资者来说，性价比也会大受影响。

百度拆股回港

近日有消息称，百度已于3月4日下午通过港交所聆讯，预计将在3月正式完成在港二次上市，上市保荐团队为高盛和中信。百度预计将出售5%-9%的股本，此次募资规模至多为50亿美元，美银、中信里昂证券和高盛牵头负责本次上市事宜。

近两年，由于瑞幸造假，交易所监管收紧等事件性因素，以及接下来的合规成本、估值风险不断提升，中概股人人自危。另一方面，2018年4月，港交所推出了新股上市改革。于是引发了一波中概股回港上市潮。

2019年11月，阿里在香港完成二次上市，迅速立足港股市值第二。据统计，2020年有9家中概股回港二次上市，至今已有包括网易、京东、中通快递、宝尊电商等10家中概股，以同股不同权的架构成功登录港股。

2021年，中概股回归步伐不减。百度、携程、B站、唯品会等多家中概股公司宣布启动在香港进行二次上市相关流程，而百度似乎成为了其中进度最快的一位。

去年5月，百度董事长李彦宏曾对外吹风，表示正在关注美国从政府层面在不断收紧对中概股公司的管制，公司内部在不断地研讨有哪些可以做的事情，包括在香港等地的二次上市等，给市场抛出了比较明确的预期。

另一方面，为了二次上市，百度此前也已完成了大比例拆股运作。上市公司拆股主要目的，一是增加股票数量，提升流动性；二是降低每股价格，吸引更多投资者。阿里港股二次上市时，也曾进行拆股，彼时是将公司普通股1拆8，以增加发行的股票数量、以及公司筹集资金的灵敏性。

具体来说，百度董事会批准将其ADS（美国存托股票）所代表的A类普通股比例从每10股ADS代表1股A类普通股，更改为每1股ADS代表8股A类普通股，自3月1日起生效。拆股后，股东权益、总市值不会改变。

目前百度股价较高，以3月3日收盘价277.8美元计算，若回港上市，以每手50股计算，入场门槛将高达13.89万美元，约合107.76万港元。而拆股稀释后，以1：80的比例计算，每股普通股股价约为34.73美元，入场门槛降低为1736.5美元，约合1.34万港元。

业内人士表示，从理论上来看，拆股只是个技术操作，但拆股可以降低今后在港股市场发行的股价，能够大大降低了投资者的入场门槛，吸引更多散户，无疑将提高交易活跃度。

多重利好，市值冲上千亿

2018年，百度市值曾一度达到990亿美元的巅峰，此后便一直在400亿美元-600亿美元之间徘徊。两年间，纳斯达克指数从7000点翻了一倍，热门中概股中京东涨了3倍，拼多多涨了7倍，B站涨了8倍，蔚来更是从最低点涨了40倍，而百度的股价却长期一蹶不振。

然而近期，百度美股迎来一波暴涨，股价翻了一倍多，市值冲上千亿。自去年12月初的140美元，百度最高涨至354.8美元，3个月内涨幅超过152%。这让百度市值首次突破1000亿美元的同时，也力压B站，成为21年以来涨幅最高的中概股。

消息面上，百度近期发布多重利好。首先是最新财报超预期的业绩表现，百度此前不赚钱的“创新业务”见到了商业化的曙光。

最新财报显示，去年全年公司营收1071亿元，非美国通用会计准则下净利润220亿元。单季度来看，去年四季度，百度实现营收303亿元，非美国通用会计准则下净利润69亿元，连续四个季度超市场预期。

分业务来看，提供八成营收的核心业务在线广告数据企稳，去年全年实现营收663元，同比微降5%。分析观点指出，受益于国内在线广告市场的复苏，以及百度自身产品&运营层面的优化，叠加今年的偏低基数，百度广告在2021年有望恢复双位数以上增长。

更重要的是，非核心业务营收增长明显。财报显示，2020年四季度，百度核心营收231亿元，环比增长8%，其中非广告贡献了42亿元，同比增长52%。其中，百度智能云四季度营收同比增长67%，年营收约130亿元。这也意味着，创新业务的大规模商业化正在加速。

据中信证券估算，2021年将百度基本面持续改善之年，云计算有望贡献140-150亿元量级的收入；智能驾驶业务亦有望在2023年成规模贡献收入；净利润料将持续稳定增长。

近期发布的另一个重大消息则是“百度造车”。今年1月11日，百度宣布正式组建一家智能汽车公司。李彦宏称，新组建的汽车公司将面向乘用车市场，让用户购买到更极致的智能电动汽车。“我们希望通过自己造车，将先进的智能驾驶技术第一时间推向市场。”

有业内人士指出，百度造车的决定相当于在行业爆发前夜赶上了末班车，可以提升资本市场信心和百度股价，也为二次上市奠定了良好基础。

不过百度本质上还是一家互联网公司，仅仅拥有智能出行软件解决方案，缺少硬件制造经验，后续大概率会寻找一家有影响力的厂商进行合作，共同开拓市场。

估值逻辑拐点？市场依旧期待折扣

业内人士认为，前期大涨主要是由于以自动驾驶为核心的创新业务，迎来价值重估。

此前新业务大多处于投入阶段，变现遥遥无期，于是在公司整体估值内并未有所体现。而随着如今自动驾驶行业商业化前景逐渐清晰，百度自动驾驶和云业务的估值也水涨船高。

在百度Q4财报公布“创新业务”相关数据后，共有20家投行给云业务单独估值，平均估值达235亿美元；21家投行给Apollo单独估值，平均估值达244亿美元。然而也有业内人士指出，现在百度自动驾驶的商业模式仅仅看到闭环，能否走通，能否实现大额盈利还需时间检验，不宜过早炒热概念。

另一方面，也有市场人士认为，百度此轮上涨主要得益于外部因素，市场整体上行驱动“中概股洼地”的估值提升。

在长达两三年的时间内，百度股价几乎没有提升，于是资产价格普遍暴涨的背景下，百度也因为“便宜”，成了中概股中为数不多的价值洼地。

在前期上涨时，机构纷纷高喊百度被低估，估值逻辑看到拐点，并大幅调高目标价，市值平均看到1200亿美元，最高看到2000亿美元。不过目前受宏观市场影响，百度已大幅回吐了前期涨幅，当前股价260美元，市值不足900亿美元，市场似乎也已冷静了下来。

中信证券认为，采用分部估值百度合理估值对应2021年应为1200亿美元量级，对应目标价360美元/ADR，对应2021整体业务PE为33倍，给予“买入”评级。其进一步指出，“造车”事宜的积极进展将为公司提供更高的估值弹性。

值得一提的是，按照港交所的流程，二次回港上市的公司定价是以美股为基准上下浮动，包括阿里在内的互联网公司回港时都做了相应的折扣。

多位市场人士表示，虽然百度质感较之前有所提升，但核心广告业务陷入天花板、爱奇艺亏损等老问题并没能得到根本改善，相较于B站、快手等同期将回港的大公司而言，吸引力并不大，期待后续在定价上能有个更有优势的折扣。