新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

7月30日，三棵树发布2021年半年度报告。

报告显示，公司2021年上半年营业收入为46.83亿元，同比增长80.51%；归母净利润为1.13亿元，同比增长3.92%；扣非归母净利润为1246.72万元，同比下降81.73%；基本每股收益0.3元/股。

公司自2016年5月上市以来，已经现金分红6次，累计已实施现金分红为4.8亿元。

上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对三棵树2021年半年报进行智能量化分析。

一、业绩质量层面

报告期内，公司营收为46.83亿元，同比增长80.51%；净利润为1.32亿元，同比增长3.06%；经营活动净现金流为1.4亿元，同比增长121.83%。

从业绩整体层面看，需要重点关注：

• 扣非归母净利润增速持续下降。近三期半年报，扣非归母净利润同比变动分别为103.79%，-17.22%，-81.73%，变动趋势持续下降。

项目201906302020063020210630扣非归母利润（元）8244.33万6824.91万1246.72万扣非归母利润增速103.79%-17.22%-81.73%

• 营业收入、净利润变动差异大。报告期内，营业收入同比增长80.51%，净利润同比增长3.06%，营业收入变动与净利润变动差异大。

项目201906302020063020210630营业收入（元）22.02亿25.95亿46.83亿净利润（元）1.26亿1.28亿1.32亿营业收入增速66.14%17.81%80.51%净利润增速113.94%1.63%3.06%

从收入成本及期间费用配比看，需要重点关注：

• 营业收入与营业成本变动差异大。报告期内，营业收入同比变动80.51%，营业成本同比变动120.31%，收入与成本变动差异较大。

项目201906302020063020210630营业收入（元）22.02亿25.95亿46.83亿营业成本（元）13.45亿15.8亿34.82亿营业收入增速66.14%17.81%80.51%营业成本增速72.13%17.52%120.31%

• 销售费用变动与营业收入变动差异较大。报告期内，营业收入同比变动80.51%，销售费用同比变动18.31%，销售费用与营业收入变动差异较大。

项目201906302020063020210630营业收入（元）22.02亿25.95亿46.83亿销售费用（元）5.17亿5.93亿7.02亿营业收入增速66.14%17.81%80.51%销售费用增速68.92%14.7%18.31%

二、盈利能力层面

报告期内，公司毛利率为25.65%，同比下降34.37%；净利率为2.83%，同比下降42.91%；净资产收益率（加权）为4.45%，同比下降27.52%。

结合公司经营端看收益，需要重点关注：

• 销售毛利率大幅下降。报告期内，销售毛利率为25.65%，同比大幅下降34.37%。

项目201906302020063020210630销售毛利率38.93%39.08%25.65%销售毛利率增速-5.18%0.38%-34.37%

• 销售净利率持续下降。近三期半年报，销售净利率分别为5.74%，4.95%，2.83%，变动趋势持续下降。

项目201906302020063020210630销售净利率5.74%4.95%2.83%销售净利率增速28.77%-13.73%-42.91%

结合公司资产端看收益，需要重点关注：

• 净资产收益率持续下降。近三期半年报，加权平均净资产收益率分别为8.46%，6.14%，4.45%，变动趋势持续下降。

项目201906302020063020210630净资产收益率8.46%6.14%4.45%净资产收益率增速63.32%-27.42%-27.52%

从是否存在减值风险看，需要重点关注：

• 商誉变动率超过30%。报告期内，商誉余额为1亿元，较期初变动率为271.71%。

项目20201231期初商誉（元）2645.09万本期商誉（元）9832万

三、资金压力与安全层面

报告期内，公司资产负债率为76.14%，同比增长7.66%；流动比率为0.91，速动比率为0.81；总债务为38.65亿元，其中短期债务为30.13亿元，短期债务占总债务比为77.95%。

从财务状况整体看，需要重点关注：

• 资产负债率持续增长。近三期半年报，资产负债率分别为66.71%，70.72%，76.14%，变动趋势增长。

项目201906302020063020210630资产负债率66.71%70.72%76.14%

从短期资金压力看，需要重点关注：

• 短期债务较大，存量资金存缺口。报告期内，广义货币资金为15.3亿元，短期债务为30.1亿元，广义货币资金/短期债务为0.51，广义货币资金低于短期债务。

项目201906302020063020210630广义货币资金（元）7.56亿11.51亿15.34亿短期债务（元）11.16亿20.93亿30.13亿广义货币资金/短期债务0.680.550.51

• 短期债务压力较大，资金链承压。报告期内，广义货币资金为15.3亿元，短期债务为30.1亿元，经营活动净现金流为1.4亿元，短期债务、财务费用与货币资金、经营活动净现金流存在差额。

项目201906302020063020210630广义货币货币资金+经营活动净现金流（元）6.68亿5.1亿16.74亿短期债务+财务费用（元）11.18亿21.13亿30.37亿

• 现金比率小于0.25。报告期内，现金比率为0.21，现金比率低于0.25。

项目201906302020063020210630现金比率0.270.280.21

• 现金比率持续下降。近三期半年报，现金比率分别为0.55、0.37、0.21，持续下降。

项目201906302020063020210630现金比率0.550.370.21

从长期资金压力看，需要重点关注：

• 总债务/净资产比值持续上涨。近三期半年报，总债务/净资产比值分别为84%、123.63%、142.08%，持续增长。

项目201906302020063020210630总债务（元）12.54亿22.92亿38.65亿净资产（元）14.93亿18.54亿27.2亿总债务/净资产84%123.63%142.08%

• 总债务现金覆盖率逐渐变小。近三期半年报，广义货币资金/总债务比值分别为0.6、0.5、0.4，持续下降。

项目201906302020063020210630广义货币资金（元）7.56亿11.51亿15.34亿总债务（元）12.54亿22.92亿38.65亿广义货币资金/总债务0.60.50.4

从资金管控角度看，需要重点关注：

• 总债务/负债总额比值大于20%，利息支出/净利润比值大于30%。报告期内，总债务/负债总额比值为44.53%，利息支出占净利润之比为42.87%，利息支出对公司经营业绩影响较大。

项目201906302020063020210630总债务/负债总额41.91%51.18%44.53%利息支出/净利润9.99%28.26%42.87%

• 其他应收款变动较大。报告期内，其他应收款为5.7亿元，较期初变动率为249.17%。

项目20201231期初其他应收款（元）1.62亿本期其他应收款（元）5.65亿

• 其他应收款/流动资产比值持续增长。近三期半年报，其他应收款/流动资产比值分别为3.33%、6.25%、8.36%，持续上涨。

项目201906302020063020210630其他应收款（元）8743.67万2.48亿5.65亿流动资产（元）26.22亿39.66亿67.59亿其他应收款/流动资产3.33%6.25%8.36%

• 应付票据变动较大。报告期内，应付票据为13.5亿元，较期初变动率为38.19%。

项目20201231期初应付票据（元）9.78亿本期应付票据（元）13.52亿

• 其他应付款变动较大。报告期内，其他应付款为3.4亿元，较期初变动率为50.91%。

项目20201231期初其他应付款（元）2.26亿本期其他应付款（元）3.41亿

从资金协调性看，需要重点关注：

• 资本性支出持续高于经营活动净现金流入。近三期半年报，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金分别为4亿元、3亿元、10.8亿元，公司经营活动净现金流分别-0.9亿元、-6.4亿元、1.4亿元。

项目201906302020063020210630资本性支出（元）4亿2.95亿10.8亿经营活动净现金流（元）-8772.38万-6.41亿1.4亿

• 资金协调性亟需加强。报告期内，公司营运资金需求为6.1亿元，营运资本为-6.6亿元，企业经营活动和投资活动均存在资金缺口，公司现金支付能力为-12.7亿元。

项目20210630现金支付能力（元）-12.72亿营运资金需求（元）6.11亿营运资本（元）-6.61亿

四、运营效率层面

报告期内，公司应收帐款周转率为1.55，同比增长0.06%；存货周转率为5.48，同比增长51.97%；总资产周转率为0.46，同比增长5.77%。

从长期性资产看，需要重点关注：

• 固定资产变动较大。报告期内，固定资产为17.6亿元，较期初增长32.48%。

项目20201231期初固定资产（元）13.32亿本期固定资产（元）17.64亿

• 在建工程变动较大。报告期内，在建工程为11.5亿元，较期初增长48.81%。

项目20201231期初在建工程（元）7.76亿本期在建工程（元）11.54亿

• 长期待摊费用较期初变动较大。报告期内，长期待摊费用为0.2亿元，较期初增长63.76%。

项目20201231期初长期待摊费用（元）1171.12万本期长期待摊费用（元）1917.79万

• 其他非流动资产变动较大。报告期内，其他非流动资产为6.4亿元，较期初增长562.71%。

项目20201231期初其他非流动资产（元）9587.5万本期其他非流动资产（元）6.35亿

从三费维度看，需要重点关注：

• 管理费用增速超过20%。报告期内，管理费用为2.3亿元，同比增长38.39%。

项目201906302020063020210630管理费用（元）1.31亿1.68亿2.32亿管理费用增速16.51%28.16%38.39%

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