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浙商策略:深秋行情积极信号不断显现 如何看后续行情演绎?

时间:2021-10-24 16:23:00 | 来源:市场资讯

来源:王杨策略研究

摘要

投资要点

四季度以来,分歧再度加大,我们陆续发布《寻找四季度胜负手:科技还是消费?》《赢在深秋:Q4是今年最佳投资窗口》《赢在深秋之二:半导体引领科创板,牛市已至》,旗帜鲜明看好“全年最佳投资窗口打开”。

9月底以来价值股中白酒率先修复,10月以来深秋行情积极信号不断显现,站在当前,如何看后续行情演绎?

1、赢在深秋:转向进攻,而非防御

展望四季度,综合流动性环境和三季报线索,我们认为开始进入全年最佳投资窗口。因此,四季度布局思路上,转向进攻,结构线索从Q3周期转向Q4价值和科创。

2、深秋行情:逻辑强化,渐入佳境

10月以来,看多深秋行情的逻辑在不断强化,市场积极信号也在增多。

(1)逻辑强化:

《赢在深秋:Q4是今年最佳投资窗口》中,就看多四季度行情的驱动力中,我们重点提出:一则,流动性边际改善;二则,三季报逐步落地。

就流动性背景,一方面三季度经济增速回落幅度略超预期,另一方面2021年第三季度金融统计数据新闻发布会上,央行就市场关注的地产风险、信贷投放、结构性货币政策工具等释放积极信号。

就三季报线索,近期半导体设备领域龙头北方华创、设计领域龙头圣邦股份、MCU领域龙头中颖电子等三季报预告陆续落地,不断验证高景气,成为行情催化剂。

(2)信号增多:

一则,北上资金加速买入A股,10月21日和22日净买入均超百亿元;

二则,从ETF份额变动视角,10月以来份额净增加104.3亿份,而9月则净减少296.9亿份,其中医疗、海外互联网、证券、科创50、半导体等净增加规模居前。

3、深秋行情:积极把握,科创牛市

结构上,线索将从Q3的周期复苏转向Q4的科技成长,具体来看:

一则,价值股自9月底率先修复,行至中程后,开始向纵深演绎,后续可关注银行、家电、券商等细分领域机会,但需注意的是,基于价值股与实体经济的显著相关性,本轮价值股行情是修复反弹而非反转;

二则,半导体引领科创板,三季报驱动下,牛市开始显性化,积极把握国产替代主线下的黄金投资窗口,关注设备材料、设计、MCU等细分领域机会。

此外,关于今年热门赛道新能源,在当前预期较为饱满的背景下,后续更应深度挖掘结构性机会。

正文

1、赢在深秋:转向进攻,而非防御

今年以来,我们在几个关键节点的研判得到市场验证:(1)春节前后,通过系列报告提示结构切换;(2)3月下旬,市场分歧加大,通过《布局科技:王者将归来》系列报告提示彼时科技牛市的前夜;(3)4月前后,市场情绪底部,发布《调整已近尾声》《一波吃饭行情,渐行渐近》旗帜鲜明看多市场;(4)为了把握趋势行情,3月底以来持续发布十九论提示“科创板,牛市已来,刚刚开始”。

四季度以来,分歧再度加大,我们旗帜鲜明看好“全年最佳投资窗口打开”:

9月25日,周期在聚光灯下时,我们发布《寻找四季度胜负手:科技还是消费?》,全市场独家提示价值股配置机会。9月底以来,价值股行情显性化。

10月10日,分歧较大,我们发布《赢在深秋:Q4是今年最佳投资窗口》,鲜明提示:全年最佳投资窗口打开,Q4转向价值和科技,大金融发力、消费股修复、科创板牛市。

10月17日,我们发布《赢在深秋之二:半导体引领科创板,牛市已至》,鲜明看好,半导体引领科创板,开启新一轮结构牛市,从酝酿期走向显性化。

9月底以来价值股中白酒率先修复,10月以来深秋行情积极信号不断显现,站在当前,如何看后续行情演绎?

2.深秋行情:逻辑强化,渐入佳境

10月以来,看多深秋行情的逻辑在不断强化,市场积极信号也在增多。

2.1 逻辑强化

《赢在深秋:Q4是今年最佳投资窗口》中,就看多四季度行情的驱动力中,我们重点提出:一则,流动性边际改善;二则,三季报逐步落地。

一则,流动性边际改善。

就流动性角度,我们指出,剩余流动性(也即,M2增速与名义GDP增速差额)与权益市场关联度更高,Q4将较Q3改善。

从GDP角度,10月18日国家统计局数据显示,三季度GDP实际同比增速录得4.9%,预期增5.5%,经济增速回落幅度略超市场预期。

从政策角度,10月15日的2021年第三季度金融统计数据新闻发布会上,央行就市场关注的地产风险、信贷投放、结构性货币政策工具等释放积极信号。

二则,三季报逐步落地。

我们提出“三季报将使新一轮结构牛市显性化”,具体来看:

对科技股而言,三季度将使得成长赛道的配置价值显性化。复盘发现,2019年半导体结构牛市,自8月开始明晰,边际驱动在于中报和三季报的连续确认;2020年新能源结构牛市,自10月开始清晰,边际驱动同样在于中报和三季报的连续确认。

站在当下,随着三季报逐步落地,新一轮结构牛市将开始清晰,综合产业景气、股价位置、估值水平和基金配置,我们认为新一轮结构牛市将是半导体引领科创板。

近期,半导体领域,设备领域龙头北方华创、设计领域龙头圣邦股份、MCU领域龙头中颖电子等三季报预告陆续落地,不断验证高景气,成为行情催化剂。

2.2信号增多

近期我们观察到,深秋行情的积极信号在不断增加。

一则,叠加人民币升值影响,北上资金加速买入A股,10月21日和22日净买入均超百亿元,全周合计净买入约233亿元。

二则,从ETF份额变动视角,以截至最新基金份额在50亿份以上的ETF基金(非货币)为观察样本,10月以来份额净增加104.3亿份,而9月则净减少296.9亿份,其中医疗、海外互联网、证券、科创50、半导体等净增加规模居前。

3.深秋行情:积极把握,科创牛市

站在当前,深秋行情逻辑不断强化,开始渐入佳境。结构上,线索将从Q3的周期复苏转向Q4的科技成长,具体来看:

一则,价值股自9月底率先修复,行至中程后,开始向纵深演绎,后续可关注银行、家电、券商等细分领域机会,但需注意的是,基于价值股与实体经济的显著相关性,本轮价值股行情是修复反弹而非反转;

二则,半导体引领科创板,三季报驱动下,牛市开始显性化,积极把握国产替代主线下的黄金投资窗口,关注市场空间较大、渗透率较低、周期性较弱的细分领域,如设备材料、设计、MCU等。

此外,关于今年热门赛道新能源,在当前预期较为饱满的背景下,后续更应挖掘结构性机会。

4. 风险提示

1、业绩增速低于预期。如果相关公司实际增速显著低于市场预期,或影响板块后续走势。

2、流动性收紧超预期。如果流动性收紧超预期,或对市场估值产生一定扰动。

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