股市：政治局会议坚定信心，期待政策多向发力

市场回顾与分析

节前一周A股走势维持震荡，主要指数涨跌不一。

28个申万一级行业有5个上涨。建筑装饰（+4.09%）、电气设备（+2.37%）和建筑材料（+1.06%）居涨幅前三。纺织服装（-9.90%）、农林牧渔（-7.08）和轻工制造（-5.72%）居跌幅前三。

建筑装饰板块：受益政治局会议与财经委员会总书记亲自定调加强基建表态，叠加基建央企1季报业绩和新签订单普遍增长，引发上涨。

纺织服装板块：受到出口、疫情等多种因素压制，博弈资金流出。

A股主要指数周涨跌幅（%）

申万一级行业周涨跌幅（%）

股市策略观点

4月29日，中央政治局会议胜利召开，本次会议明确对经济形势的关切并作出了一定的定调，在经济增长方面仍要努力完成既定目标，疫情防控仍强调“坚持动态清零”，强调了疫情防控和经济稳增长之间的均衡，对基建（全面加强基建）、房地产（房住不炒下因城施策）、平台经济（促进良性发展）等均有积极表述，此次会议增强了投资者信心，凸显了稳定资本市场的重要性，A股闻讯出现反弹。

4月30日，统计局公布4月PMI数据，2022年4月制造业PMI为47.4%（前值49.5%）；非制造业PMI为41.9%（前值48.4%）。数据出现回落，表明4月疫情对经济的冲击全面显现，除了基建PMI持续高于荣枯线，制造业/服务业/各分项PMI在3月低位的基础上再次近乎全线回落， 4月我国经济恐将再度探底。

流动性方面，4月15日，央行在4月25日降准25BP后，LPR和MLF利率维持不变。总体上央行继续维持流动性在稳定稍宽的状态，助力稳增长的决心仍坚定，需跟踪央行后续动作。

股市策略展望

在目前的基本面背景下，经济增速下行的趋势大概率仍将继续，俄乌战事仍在持续，对我国市场的影响大小需要根据冲突持续时间和解决方式判断。尤其对资源类板块影响较大。在美联储进入加息周期、国内金融数据疲软和市场表现弱势的共同作用下，市场投资者情绪较低。但是，目前政府稳增长决心仍然坚定，稳增长依然是今年经济工作的主线，后续应重点关注稳增长和宽信用、宽货币更多相关措施的进一步落地和相关板块表现。我们预计后市将继续维持震荡，暂时仍以结构性机会为主，继续对于市场维持“不过分乐观、不过分悲观”的态度，关注成长、侧重性价比。同时，关注以下方向：

（1）受益国产替代、自主可控的成长主线，如电子、电气设备及高端装备制造等相关子行业及公司，及政策支持下的部分“专精特新”公司。

（2）在碳中和、碳达峰背景下，关注碳交易和碳中和相关标的，如估值合理的新能源汽车、风电、光伏、储能、电网等行业及其相关产业链的长期高景气度标的。

（3）在政府专项债发行提速且基建带头稳增长预期上行的背景下，部分新老基建链优质标的或将迎来机会。

（4）核心赛道中能够维持强逻辑、高景气、估值区间合理的品种，如一些受益老龄化趋势加深和新冠疫情反复的优质医药标的和一些受益困境反转概念的农业、消费类优质标的。

（5）国际地缘冲突叠加通胀上升背景下，部分资源类标的会迎来阶段性机会。

债市：政治局会议召开，4月PMI明显回落

市场回顾与分析

上周，一级市场共发行57只利率债，总发行规模3875亿，净融资额2586亿。国债、地方债和政策性金融债发行规模分别为1702亿、943亿和1230亿，净融资额为1002亿、844亿和740亿。信用债共计发行383只，总规模3380亿，净融资额777亿。

利率整体震荡。主要影响因素包括：人民币汇率、资金面、国内疫情、政治局会议等。

资金整体宽松，节前一周隔夜多在2%以下。本周预计有151亿地方债发行，关注流动性状况。

疫情影响暂未明显显现，在节前公布的3月工业企业利润中，4月PMI大幅走弱。高频数据来看：4月汽车、房地产销量仍维持低迷。

美国一季度雇佣成本超预期，美联储紧缩预期继续强化。最终10年美债收盘2.97%，较前一周上行13BP。

债市策略展望

上周利率以震荡为主，信用债收益率多数下行。一方面，5300亿降准资金落地、月末财政集中支出，资金面维持宽松，北京等地疫情的不确定性整体利多债市。但另一方面，日本央行宽松态度不改，美联储坚定货币紧缩态度，美元强势、人民币继续贬值，上海疫情持续向好，市场对后续稳增长政策有担忧，都限制利率的下行幅度。

总体来看，上海多区陆续实现社会面基本清零，政治局会议明确动态清零和稳增长态度不变，“强预期+弱现实”组合延续，债市预计仍将以震荡为主，在此期间流动性充裕是比较确定的因素，杠杆票息策略优于波段交易策略。