投资中国正当时。6月22日，东方红资产管理固收团队投资策略解读联播周第四场直播顺利开展。在直播中，围绕当前市场环境和债券投资机会等，东方红资产管理固定收益团队基金经理陈觉平以《拨开云雾见月明 浅析信用债投资逻辑》为题展开分享。

陈觉平表示，尽管今年以来，国内外市场环境出现了较大变化，但整体而言，仍然对中国经济的未来充满信心。

在对后市的展望上，陈觉平表示，需结合经济走势和节奏进行判断。如果经济复苏，那么债券投资机会变少，整体策略就会相对保守一些。如果经济走弱，则可以布局一些基本面较好的企业，债券的机会也会大一些，“我们也会加配一些产业债，放一些久期。”

在债券投资策略上，陈觉平指出，会持续强调集中度的管理，降低个券的极端价格波动对产品净值的影响。就信用债投资而言，他表示，信用债投资倾向选择稳定成熟的企业，与此同时，企业的治理结构和文化，是企业的软性竞争力，也是信用债投资中非常重要的考虑因素。

对中国经济的未来充满信心

今年以来，国内外市场环境出现了较大变化，债券市场也因此呈现出不同的特点。在陈觉平看来，内外部环境约束之下，今年政策空间较为有限。

“综合来看，国内市场存在三个约束，即通胀的约束，经济发展的约束以及汇率的约束。在这些约束下，我国的货币政策等政策空间相对来说比较有限。”陈觉平表示。不过，在其看来，机会往往在风险中孕育，这里的风险不仅是指狭隘的信用风险，还应包括市场波动起伏过大带来的收益率超调风险，在这个过程里需要保持一定的防守姿态，待市场回归的时候可操作的空间更大。

在债券投资策略上，陈觉平表示，会持续强调集中度的管理，降低个券的极端价格波动对产品净值的影响。

“我们会将拟购买的债券标的研究清楚，要求企业要有十年以上的良好经营历史记录。”陈觉平表示，所谓的信用债投资，先是买企业的信用，然后才是买它的债，不论国企还是民企，信用不好均不值得购买。在其看来，研究不能解决所有的信用风险，因为信用风险除了偿债能力和行业基本面之外，往往还涉及比较多的偿债意愿的成分，而严格的规则设定与执行会对组合净值的波动起到保护作用，这种对于风险的缓释是对研究工作的一个重要补充。此外，陈觉平强调，为了防止某一区域的债券价格剧烈共振波动，也会在个券集中度管理的基础上对区域有一些约束。

“整体而言，我们相信中国经济的未来，我们看到了大量的企业家致力于将企业做大做强，为民族品牌不懈努力，也看到了体制内精英向正确方向逐渐前进，所以对中国经济的未来充满信心。”陈觉平表示。

看重企业治理结构和文化

信用债投资采取“三步走”策略

在信用债投资上，陈觉平表示，信用债的收益主要来源于票息收入，收益有限，但风险无限，需要衡量标的的性价比。“债券流动性相对较差，很多信用债买了就要持有到期，所以我们对这些企业要深入了解，研究透彻才能购买。”

在信用债的选择上，陈觉平认为，坚持寻找优质的企业是做好信用债投资的先决条件，在其看来，好企业主要有三大判断标准：第一，从长期来看，行业要有一些进入壁垒，或者先发优势。第二，公司一定要成熟，因为不成熟的公司或者说成立期限比较短的公司，可能历史底蕴不够。第三，企业的获现能力要强，如果有一个比较好的股东可能会更好。

在直播中，陈觉平坦言，对好公司的评价要看不同的债券期限。如果是短期债券，则重点关注资产流动性，简单而言就是底蕴是否深厚，如果深厚，则评价就很好。如果不够深厚，投资人短期的压力就会很大。“长期债券，我们可能更加看重企业未来还钱的能力，或者挣钱还钱的能力。”

“所谓信用，就是社会对企业的评价，债券的本质是借贷，对于有社会责任的主体，大家借款帮忙的意愿就会比较高，更加友好。”陈觉平认为，债券投资的过程，其实也是陪伴企业成长的过程，很大程度上也同ESG投资理念相契合。

“我们之前会认为，专业的人运营的公司就是好公司，后来我们发现不一定，反而是一些企业文化比较好的公司评价会更高。”在直播中，陈觉平表达了对企业偿债意愿和企业文化的关注。在其看来，治理结构优良、文化厚重的企业，资产质量、战略和经营大概率也不会太差。“软性竞争力表现好的企业，即便出现问题，企业也更倾向于承担起对投资者和合作伙伴的责任，最终问题可能也相对容易解决。”

风险提示：

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