全球视野，合作共赢丨第十三届HED峰会在上海隆重召开！

HED 峰会：HED峰会是财视中国将对冲基金（Hedge Fund），ETF指数基金及衍生品风险管理（Derivatives）整合到一起的投资盛会。主要专注于权益与量化策略的投资，同时也包括财富与资产管理、跨境投资和基金分销及运营等。

2022年上半年，全球出现百年未有之大变局。俄乌冲突，疫情肆虐，地缘政治激化，“黑天鹅事件”与“灰犀牛事件”接连不断，各类可预期与预期外风险都给资产管理增加了很多难度。然而，即使在全球通胀，美元加息等的影响下，国内市场依然走出来自己的独立行情趋势，相信下半年依然也结构性机会存在。

值此全球局势大变局之际，由财视中国主办的“第十三届HED峰会”于2022年7月21日在上海举行。大会得到了国泰君安证券、华宝证券、锦天城律所、雷根基金、冠通北纬、钧山资管、西部证券、华金证券、稳博投资、卡方科技、太一信托的大力支持，来自银行、保险、资管、母基金、公募基金、私募基金、券商、期货、财富管理、交易所、家族办公室、家族信托、投顾、金融科技、咨询等公司的嘉宾莅临现场。

▲峰会现场

财视中国创始人&首席执行官朱浩为大会开幕致辞，他提出，在今年上半年整个投资市场面临着很大的不确定性之下，投资管理进入新的时代。通过分享当下国内资管市场的三个关键词，不确定性，外资管理人、新交易工具-中证1000，来探讨了当下国内投资市场的特点。他认为在全球化时代，随着外资管理人的进入，二级市场的机构参与度的增加，中国投资市场管理人面临的压力也在日益增加。全球变局影响下，交易策略的有效性时间变短，市场资金宽松了，但管理难度却增加了。最后介绍了财视中国的最新定位，经过十多年的发展，目前财视中国正致力于打造投资管理机构的一站式服务平台，通过与众多合作伙伴携手，共同为投资管理机构提供传媒和品牌影响力、机构业务咨询、专家网络、人才管理四大板块的一体化服务。

▲财视中国创始人&首席执行官 朱浩

南方基金宏观策略部副总裁许公磊首先发言，在主题为“宏观及资产配置展望”的演讲中，他首先对海外和国内的宏观状态进行了全面的分析，海外目前主要是通胀、经济、流动性、关注复苏的力度与持续性；国内宏观则是一个信用、经济、流动性时期，需要关注复苏的力度与持续性。

在对全球资产配置的展望中，过去二十年，美联储一直与市场处于同一立场，而今这一状态完全改变。抑制通胀成了美联储的首要目标，衰退几乎成为一种必然。尤其是随着高度不确定性的全球政治环境的演变，海外金融市场的波动短期料难下降。在对国内的资产配置展望中，许公磊强调对于国内债券持不看空观点。国内经济复苏开始，虽然市场的波动仍未结束，但在下半年流动性宽裕的背景下，仍存在一定的结构性机会。

▲南方基金宏观策略部副总裁 许公磊

中信证券高级副总裁（托管部）徐淼出席峰会并主持了题为“拥抱影响力投资：长期投资、价值投资、ESG社会责任投资”的圆桌论坛。

在讨论中，荷宝私募基金（上海）中国区负责人晋美提出，影响力投资在过去20年里已经变成海内外市场的主流共识，不管是在外资企业的探讨与实践，还是国际监管的披露要求。在平衡短期利益和长期目标，兼顾财务回报和社会效益方面，首先投资框架和投资流程需要专业，要有可持续投资的专业专家团队做研究和分析，到后期的投资决策要交给量化的团队做执行。晋美强调，影响力投资是非常长期的，要想做到平衡，特别需要耐心的资本。他非常看好中国市场长期的价值和投资机会，从海外市场通胀的另外一面，也看到中国在全球层面不可替代的产业链整合能力和生产能力。此外，晋美还对通过ESG做配置和投研，以及在量化投资的经验与优势做了分享。

百达世瑞（上海）总经理陈蒙恩分享道，要做好可持续发展，或者是ESG相关投资以及影响力投资，首先要做好企业自身的管理，从企业资产负债表、投资研究，以及把对员工和所有全球办公室的碳排放碳足迹的管理纳入到整个管理的进程中。其次，投资人的受托管理资产也要按照这种投资理念去进行投资。最后，在与一些欧洲的大学、研究所合作中，涉及投资逻辑和投资方向的时候，每个类别的专家会做主题方向的建议。陈蒙恩强调，影响力投资不只能够完成对社会环境的正向影响，也能在长期的过程当中能够产生正向回报，不一定要以牺牲收益为手段，两者可以结合的非常好。在债券方面，他持续看好中国的主权债券，相比其他发达国家的主权债券相对来说比较稳定波动较小，在配置里算是比较稳定的一个资产类别。

先知私募（上海）董事长杜音亮， 结合自己17年的量化投资经验，提出量化投资很重要的优势是分散个股的投资风险，例如在采用价值因子投资的时候，赚取价值取向的风险溢价，而非个股的风险溢价，再通过有效的多因子模型来分散单个因子的风险，从而带来长期稳健的超额收益。相反来说，主观投资者往往将投资集中于相对少数特股，通过深度了解找到每个投资标的，赚取个股的风险溢价从而实现超额收益，事实上个股风险是无法完全规避的，所以这种模式的投资收益波动相对较大，对于选择单个产品的投资者来说风险会更大。

先知私募对ESG所提倡的目标和原则非常看好和支持，可惜ESG在中国起步时间较晚，而且相关数据更新频率很低（通常是一年一次），使得可用的历史数据非常有限。作为量化投资公司，我们只会使用有理论依据和数据支持的量化模型进行投资决策，目前的ESG数据在投资决策中的帮助有限，因此我们把ESG数据用作风险控制，使我们的投资组的综合ESG评分高于业绩基准的ESG评分。

▲ 圆桌讨论，从左依次为：徐淼、晋美、陈蒙恩、杜音亮

冠通北纬创始合伙人梁迅就“境外机构资产配置的演变”阐述道：投资机构分两种，一种是传统意义上的资管机构，包括公募、私募、银行等；还有一种是为了兑付未来的支付需求成立的机构；这些机构受人员、资源所限，有时无法自己管理所有资产，需要将受托的资产以某种分配方式分配给不同的子策略。这种投资机构的对回报要求比较确定的，监管也严格。

同时，他分享了服务过的瑞典挪威的主权财富基金、公立机构的退休金、家族办公室、私人信托、保险公司、注册的慈善机构等具体案例中的演变。对机构的资产配置决策中，从资产端来看，投委会根据回报要求，结合对未来的资产回报预期，决定投资的大类分配。

此外，梁迅还通过对08年金融海啸之后市场的发展，提出对新的投资回报来源——另类资产的解读，包括多策略动态组合、对冲基金、风投、风险溢价等方面的内容。他认为，国家和地区的风险分散、策略的风险分散，是在不确定的大环境下取得理想回报的投资方案。

▲冠通北纬创始合伙人 梁迅

在主题为“变局中的大类资产配置：固收投资与股票投资”的圆桌讨论中，潼骁投资创始人、执行事务合伙人委派代表、投资决策委员会主席张凡指出，在中国市场大类资产配置目前主要是股票和债券，从投资上来讲不具备多元分散的相关基础，可以通过加入期货资产、海外资产，通过一些跨境的工具来弥补股债双杀的时候收益不足问题。现在整个投资工具正在进一步多元化发展，做大类资产配置首先要解决的目标是要保证产品的可持续发展。资管产品要解决的，一是安全性问题，二是流动性问题，三是收益性问题，四是规模性问题。此外，张凡还提出了量化不光有量化交易也有量化资产配置等内容。

在玖瀛资产创始人、投资总监黄俊淇看来，资产配置中的一个核心环节就是风险控制，特别是在事前把风险模型的应用，风险预算的设计用在整个资产配置。进行风险配置管理的目的是更好的分散风险，更好的追求风险调整之后的回报。资产配置的整个策略，既有战略配置，也有战术配置。在因子配置方面，是基于风险评价之后，接着用宏观因子变量去做每个资产不同比例范围里的动态调配。黄俊淇相信随着中国的资产配置策略工具更加多元化，发展会越来越好，规模越来越大，也会更方便管理人更好的做好资产配置，为客户投资人提供更均衡更稳健更长期的回报。

爱凡哲投资创始人、股票策略负责人邵祁丰从自下而上的视角提出，早期一个股票多头产品从资产配置角度的选项并不多，自从港股通开通之后，除了国内股票市场之外，可以很方便的把一部分资金配置到香港市场。在不增加风险的情况下，同时做A股和港股两边配置的资金。在做简单的资产再平衡时，最优先的选项是控制风险，然后做更多的收益。在海外进行资产配置时，通过引入跟传统配置资产相关度较低收益较高的另类资产，来把投资组合的收益风险特征做的更好。还可以通过互换交易海外市场，标准工具里的ETF等，实现在同样风险下的更高收益。

▲ 圆桌讨论，从左2依次为：张凡、邵祁丰、黄俊淇

在主题为“金融数智化的挑战与展望”的圆桌论坛中，卡方科技CTO金基东分享道：作为软件服务商，在参与金融数智化发展的过程中，跟金融机构一定呈相互成就的关系。软件服务商看到客户的需求，用专业知识协助客户做数智化转型升级，赋予额外价值。通过引入大量的人工智能相关技术以后，打造了智能算法，不仅替代了人工，降低了成本，更是能够在量化交易执行环节给客户带来了额外Alpha。此外，金基东指出，人工智能有三大要素，数据、算法、算力，现在量化投资领域各种行情、财务、行业数据相对比较充足，更多拼的是算法和算力。卡方科技积累了大量算法人才，并耗资近亿元打造了超算中心，建立了算法和算力的优势，目前聚焦在量化投资的投中交易执行阶段，未来在投前和投后环节也会发力。

湘财证券量化交易业务部总经理李泽中的分享，量化交易是一个典型的金融数智化在投资端的应用。量化交易应用了很多大数据、 云计算、人工智能等前沿技术，甚至对二级市场的投资逻辑产生了影响。投资端数智化应用的影响也会传导到券商服务端，这几年券商金融科技关于交易和行情低延时高并发的不断优化，都是金融数智化的渗透。

技术革新和制度革新很多时候是相辅相成相互依赖的，国内的金融市场从技术到制度跟国外还有一定差距，在对外开放和向海外成熟市场逐步接轨的同时，金融科技的应用会给投资者和券商带来的核心竞争力的差异，是机会也是挑战。

国金证券首席信息官王洪涛表示，金融数智化是智能化和数字化的结合，金融行业主要涉及资金流和信息流，实质都是数字化。在通过我们对行业的理解和分析，可以看到整个行业的传统业务从数字化开始深入智能化应用，智能化应用在逐步的改变传统业务。王洪涛强调，在选择服务商方面，有三条准则，首先看产品和服务是否符合需要，技术是否先进，在市场上有没有竞争力，能不能提供比较完整的解决方案。第二，越是重要、需要长期使用的信息系统我们会更关注服务商，关注服务商的发展战略、风格、口碑，是否专业专注，不能看到什么热点就快速切换，我们相信好的产品和服务需要定力，需要长期承诺。其实对于投资和交易服务客户对我们也是一样的要求。第三，要看选择的产品服务性质，越是标准化的越看重公司能力，越是服务型的越看重团队能力。

华宝证券首席信息官宋学文认为，金融行业是一个高度依赖于数字分析策略驱动的行业。技术发展推进了数据化时代的到来，也推动了金融科技 步伐的发展。数智化更多的是对数字的分析利用和挖掘能力，只有具备对数据的挖掘，分析重构以及利用的能力，才可能有效的推进数字资产在 金融行业的利用，从而构建以数智为主要驱动力，以云计算、智能化、区块链为辅助的策略、算法、算力这样的基础设施为辅助的体系。他还提出关注金融科技在实施过程中的风险点，也是产品比较重要的属性。除了技术以外，还要考量它的服务能力和响应能力。希望金融科技要有一种开放融合的理念，跟业界好的厂家进行相互融通组合。

国泰君安证券数字金融部执行董事、首席创新产品经理李金海通过分享工作中的实际案例，提出数智化要为业务赋能，要辅助经营决策，数智化要成为券商运营的大脑、决策的参谋部，将来券商要做好两大转型，一是财富管理转型，二是数智化转型，前者是业务转型，后者是管理转型。在谈到券商数据挖掘和数字资产，李金海指出券商和大型互联网企业比较，数据挖掘能力还有很大的差距，券商对数字资产的重视程度也不够，券商更强调ROA，更关注三张财务报表，互联网企业更强调流量，更关注数字资产扩张和变现的潜力。什么是数字资产，数字资产不单是大数据底座，不单是拥有足够大的数据体量，数字资产更多指的是券商业务平台的用户量、客户数、有效户、日活、月活，以及用户留存率、转化率、流失率的指标，还有单位用户产生的价值，单位用户获取的流量成本，以及新生客户获取渠道的多元性和稳定性指标。这些数据和指标可以绘出一张数字资产报表，比传统的资产负债表、利润表、现金流量表更具分析价值和经营价值。数据挖掘或者说数智化能力，也是围绕数字资产的经营目标，作为数字扩张、数字变现的一种能力体现。

▲ 圆桌讨论，从左依次为：金基东、宋学文、王洪涛、李金海、李泽中

华泰柏瑞基金量化与海外投资部总监盛豪就“泛指数化投资”阐述道：泛指数化投资的特点主要是优化复制指数、分散化投资、投资成本低廉、投资风格明确和力争获取超额收益的投资目标。其中的分散化投资特点，也符合金融理论中希望大家“把钱放在不同的篮子里”来分散风险。

通过对公募基金指数与量化的产品线及规模等内容的分析，尤其从公募基金业绩可以看到，从2016年以来的相对主要的宽基指数，上证50、沪深300、中证500指数增强基金平均的超额收益（alpha）大都是正的，并且整体的Alpha比较高，有些年份这几个指数上增强基金的平均alpha可以超过10%的超额收益，当然，不同年份的Alpha存在一定的波动。盛豪还分享了泛指数化投资工具，包括指数基金、指数增强基金、股指期货等，并且给了一些如何选择指数及指增基金的建议。（数据来源：wind，截止220720）（基金有风险，投资需谨慎）

▲ 华泰柏瑞基金量化与海外投资部总监 盛豪

在以“为资产配置赋能——当量化投资遇见财富管理”为题的演讲中，稳博投资总经理钱晓珺首先通过“指增产品的预警线、外资收到追捧、中证 1000的时代来了”这三个问题引发的思考，对量化投资与财富管理做了阐述。通过对投资过程中具体案例的分析，指出稳博投资在以投研为核心 的策略中，具有Alpha业绩优异、T0交易能力强、择时胜率高等特点。

此外，钱晓珺还提出，在“共同富裕”的目标下，布局赛道汇聚在“专精特新”的中证1000指数增强产品。它的优势在于，与其他指数的低相关性，beta收益弹性更好。同时，与三大指数市场风格相比，有较高的Alpha潜力。

▲稳博投资总经理 钱晓珺

在“量化基金崛起，公募进场求变革”的圆桌讨论中，泰康资产首席量化投资官、金融工程部负责人任建畅远程连线HED峰会现场，做了题为《保险资管量化：机会与创新》的分享。他主要讲了量化市场发展趋势、保险资管量化的发展与创新、量化的机遇与方向等内容。中国的量化版图，主要呈现多赛道、多参与主体的生态。公募量化的主动量化型、对冲量化型和指数增强量化型三个赛道发展各具特点，指数增强仍为核心；保险资管、私募量化也快速布局，形成复合式竞争发展局面。他强调量化创新将走向立体化的策略结构，将在量化的赛道上拓展新领域，形成新策略，创造新业绩，服务新客户。

平安产险战略配置投资团队负责人李琦提出当下对于公募基金量化而言，通常可分为Alpha和Beta两种策略。

Beta策略，即配置类型策略，表现形式是多资产轮动的FOF，不管市场的涨跌，整个投资组合要有一个平稳的绝对收益，每个季或 者是半年做一个资产轮动。这是公募基金在量化方面的应用，核心绝对收益来源为Beta Timing或者多资产轮动。可以看到，最近3年市场上这类型FOF产品非常多，也包括外资行的多资产轮动期权与多策略轮动期权。

Alpha策略则拆成两个方面，第一个方面大部分公募 基金和券商都比较擅长的，通常我们称为传统量化，传统量化更多的来源本质上是寻找一个好公司的逻辑。本质上通过因子驱动，包括财务因子，行为金融因子与价量因子。预测周期通常为月。传统量化的缺陷在于Alpha不够平稳，超额的回撤有可能较大。

第二种AI量化，很多人都认为是黑匣子。各家私募在做着各种AI变形，具体而言就是神经网络的变形，这种类型的策略重点逻辑是捕捉市场行为，比如散户的错误判断行为。这种策略预测周期通常为1-2天，换手率较高。AI量化的优点就在于ALPHA平稳，缺点在于换手高，策略容量低，同质化也高。

如果有效把传统量化和AI量化相结合，即将好公司逻辑和市场行为捕捉相结合，最终联合Alpha会变的非常平稳。比如去年10月到今年2月的AI量化衰减，但同时传统量化却表现较好。

最后，他还对传统量化和AI量化各自的优缺点进行了简单的阐述，以及未来两种方法对另类数据的挖掘，遗传算法合成人工大数据因子，以及深度学习网络的迭代开发做了扩展性研判。

东海基金大类资产配置部负责人何锐表示：公募产品里量化类的基金虽然之前发展速度比较快，但是其实整体的占比是非常小的。这两年增长放缓的主要原因，一是从公募的限制方面，很多交易策略在公募类产品上不是很好使用，导致公募类产品在量化上主要是一个量化选股策略。第二投资者很难给量化选股的公募产品贴标签，从而去进行价值挖掘。最后标签只有收益好还是收益不好，没有更多标签辅助投资者来理解产品策略的稳定性或者是长期有效性。但随着量化投资方法的发展与应用基础数据的增加，未来公募也会越来越多的采用有效的量化因子模型来在投资研究上做辅助决策，包括东海基金在内的众多机构投资者都已经开始在这方面进行更多布局。

诺德基金量化投资总监王恒楠，跟成熟市场相比，指数基金在国内发展相对来说占比较低，一是国内股票市场的有效性稍弱，二是基金客户主要还是散户。近些年来Smart Beta在海外发展非常快，国内没有做起来，原因主要是机构投资者占比较低。主动量化中，近几年指数增强做的相对好的还是私募居多。AI量化和传统量化是两种不同的获取市场规律的方法，传统量化更多基于一些研究者的对市场，对行为金融的理解，通过一些统计学工具进行回测研究，发掘一些市场规律。既有优点也有缺点。优点是逻辑性很强，对市场的主观理解会随着研究深入不断加深。缺点是这种理论上来讲，一个研究员或团队能发掘出来的规律很有限，因为每个人有思维定式存在的，所以不可能发掘出成百上千的因子或规律。

▲ 圆桌讨论，从左依次为：李琦、何锐、王恒楠

财视中国资本市场部董事总经理翟丽萍主持了题为“量化私募披荆斩棘， 下半年量化策略的考验”的圆桌论坛。

▲ 圆桌讨论，从左依次为：翟丽萍、马海源、吕成涛、李隽、陈源、杨堃

在讨论中，致诚卓远副总经理/风控总监马海源分享到，量化交易体系的建立和完善，不是短期能完成，需要长时间积累和付出。未来量化市场会越来越成熟，对于管理人来讲，要把握好自己的能力圈的动态变化，更健康更长久的经营自己的企业和策略，做什么固然重要，不做什么也很重要，关注如何发现赚钱策略的时候，也要做好严格风险管理，攻守兼备。去年底以来，很多量化产品出现超额明显回撤的时候，我们的的超额却表现相对稳健，关键还是做自己擅长的事情，渐进的扩展自己的能力边际，这样持续去，我相信，我们的未来，长期来看，一定是好的。

千象资产合伙人、副总经理吕成涛阐述道，CTA交易的商品期货、金融期货等，第一季度农产品、有色和黑色有大幅度的上涨，6月份又因为交易衰 退，再加上外围的不确定性，货币政策的转向使得大宗商品价格有一个反转。对于下半年CTA非常乐观的，特别是7月份总体商品这块下行的态势 比较明显，也比较流畅。同时，各家的策略、周期、交易品种都有很大不同，所以下半年CTA行业会有非常明显的分化，同时波动也会继续放大。不管是量化股票，还是量化期货，只要合理看待超额和配置价值，下半年不管是CTA还是量化股票都还会有比较好的表现。

双隆投资投资总监李隽表示，市场是有规律性的，当进入狂热状态波动率比较大，当一切过眼烟云之后，市场会迅速平静下来，并且会保持比较长的时间段。对于策略来说，也会有比较好或者是比较难做的年份，但是这种规律在过去两年被打破的比较厉害。因为专注在做期货业务，所以在投研结构上会不一样，对算力要求没有那么高，主要是想把量化技术体系上的一些新概念，引入平台上面去。投研上因为这两年CTA得到的关注比较多，基金量比较大，赛道也慢慢拥挤起来，因此想要做一些另类策略的测试。

启林投资合伙人陈源指出，今年上半年指增经历了V字型的倒过山车，虽然波动大，但上半年还是有超额收益，所以对量化的信仰还在。CTA也是 过山车，1到5月都表现不错，6月开始有一拨回调，但仍相信四季度CTA会非常好。随着中证1000股指期货和期权的正式挂牌交易，下半年可以发 一些股指1000类混合CTA的产品线，对于今年波动行情下心理预期求稳的客户会选择这类资产。

鸣石投资基金经理杨堃强调，中证500赛道是非常拥挤的，所以随着中证1000股指期货的上市，能明显降低其拥挤程度。中长期1000会随着资金的 涌入，国内的衍生品会更加多元化，对整体量化行业也会带来了明显促进和整个规模上的提升作用。各类策略本质上有自己的周期，每类资产都 有自己的高光时刻和低谷时刻，长期看要有信仰，所以产品本身更重要的是以配置思路去看。每类策略都有好的周期，通过多资产的策略才能让 总的资产穿越牛熊，获得好的增值。

声明：本文来自于由财视中国主办的“第十三届HED峰会”上的嘉宾发言，文章内容仅代表作者观点，不代表财视中国立场，我们的主要目的在于分享信息。若文章内容涉及投资建议，切勿直接作为投资依据。市场瞬息万变，投资请三思而后行。