在经济复苏放缓、市场结构持续分化和外围因素扰动市场情绪的背景下，今日股票市场大幅调整，沪深300收跌1.95%，中证500收跌2.79%。行业板块方面，国防军工、农林牧渔、食品饮料、银行板块的跌幅相对较小，但也收跌超过了1%。领跌的板块是环保、传媒、计算机。

近期股市调整节奏和全球经济回落的格局基本吻合。7月我国官方制造业PMI 49.0、非制造业PMI 53.8双双回落。制造业供需在6月份快速释放后回落，上半年疫后复工复产带来的冲量结束、地产断贷风波、疫情反弹是导致7月份供需环比回落的主要因素。疫后经济补坑，6月份所有数据都好于预期，使投资者对7月份预期过高，但实际上各地区各部门暂时还是以稳为主，居民消费与企业投资的信心短期难有大幅修复，有待四季度政策更加明朗后迎接系统性变化。

在经济复苏遭遇短期波折的同时，我们也要看到经济当中的亮点，诸如建筑业扩张加快，服务业延续恢复态势。本轮疫情缓和与精准防控，带来消费场景的恢复，例如与餐饮企业收入基本同步变化的百城拥堵指数开始回升，截至7月末的电影票房7日移动均值同比2021年大增42%。

7月29日国常会部署部署进一步扩需求举措，推动有效投资和增加消费，推动消费继续成为经济“主拉动力”。随着财政政策加快落实，将通过乘数效应带来消费需求扩张，亦能提振市场信心

投资者或许还会对消费潜力抱有疑虑，但实际上消费存在一个坚实支撑。从数据看，我国居民储蓄倾向持续提升，修复了资产负债表。2022年上半年居民新增存款10万亿，同比去年同期多增2.88万亿，该多增部分占储蓄存款比例2.55%，该比例为10年以来周期性高点，意味着居民资产负债表经过修复，居民部门可能不缺钱。居民部门未来增加支出的势能在累积，动能和催化剂则需观望。

虽然今年政策对GDP追求5.5%的目标有所淡化，但保市场主体、保就业意味着还是必须维持一定的经济增速。房地产、金融、互联网、教育、公共卫生近5年来贡献就业较多，近期陆续迎来政策环境转暖。从就业基本盘的角度，制造业、建筑业和个体工商户仍是吸纳就业的大头，目前也在对相关企业进行疏困。保住市场主体和就业岗位，稳住居民收入，就能稳住消费的基本盘。

中国宏观杠杆率总体实现“稳字当头”，2022年会有所上升但保持在合理区间，有望为内需恢复提供动能，也将助力企业盈利的修复。按照现有政策与金融条件放松的程度，企业盈利将在三季度末触底，后期盈利修复的动能取决于地产销售与财政政策变化。

行业策略方面，基本面确定性高的内需行业可重点关注。历史上购车需求在购置税政策后1个季度-1年爆发，本轮购置税减免与配套设施建设有望拉动购车需求。以白酒为代表的食品饮料盈利维持了较高景气，未来疫情继续缓和或基建发力会形成增量利好。基建由规划进入施工阶段，带动建材使用需求。存货、预收账款及合同负债2021年及2022年一季度同比均有明显提升，反映出行业整体订单充足，企业盈利后劲足。

市场风险方面，投资者需关注机构过度超配的赛道行业因交易拥挤产生的风险。此外，美联储货币紧缩周期大概率会使美国经济进入滞胀，外需占比高的行业需要注意出口下滑的风险。