基本面力场

今年集采给耗材和药品厂家带来的影响是深远的，很多公司短期业绩也受到了很大影响，乐普医疗也是其中之一，今年前三季度营收同比增35%，但净利仅同比持平，第三季度净利润则同比下降76.54%。股价方面乐普医疗从去年7月见顶之后，到目前也累计下跌了一半以上，第三季度业绩发布之后又跌了一波。近日又传出乐普医疗的主打产品之一的药物球囊列入集采，有研究员与乐普做了些交流，力场君整理出来供小伙伴们参考。

Q：目前耗材和药品厂家内卷严重，乐普医疗如何应对？

A：目前耗材和药品的最大买方为国家医保局，采购需求很大但不愿意给高价，无选择余地的单一大客户格局，导致作为供应方的耗材和药品厂家特别内卷。

对此乐普医疗给出的总体应对策略是：1、高的更高：研发高难度的、患者愿意自费不依赖于医保的产品，比如肿瘤药物，属于典型的小众产品、价格高，收入也很好；还有比如心脑血管内严重危及生命的产品，以及借助起搏器技术去治疗心衰、脑梗恢复、帕金森等等，这些都需要长期技术积累。

2、低的更低：供给方研发门槛不会太高的、普惠大众的产品，公司加大力度尽快做出来、降低制造成本，将其规模化，随时准备打价格战、抢占市场。

Q：前不久出了药物球囊集采的公告，对公司有什么影响？

A：从目前的情况来看，厂家报价在6399元以下就可以进。公司认为目前的情况比之前预期要好，药物球囊看似卖的很贵，但是很大一部分金额是留在渠道内；集采之后终端价格虽然降下来了，但是未来价格大体也就稳定在这个水平。

而且在集采之后，以后该用支架还该用药球，就不会受到是否在医保范围内的影响，完全取决于医生的专业判断。目前普及率南方高于北方，参照南方的普及率，未来全国药球普及率可能跟支架，进而带动产品销售的放量。

Q：未来的产品研发布局？

A：高端产品要继续发挥乐普医疗植入刺激神经的优势，主要集中于心脑血管；植入刺激神经产品所需芯片，是乐普医疗花了五年时间自己做的，国内没几家企业能做。

未来发力研发领域在于通过周围神经刺激处理心衰，还有通过脑神经刺激来治疗帕金森，再有更加尖端的结构性心脏病产品，用于服务高端患者。也有可能会扩展到肿瘤药品，因为肿瘤药品患者少、价格贵，对医保的依赖程度低。

Q：新产品的业绩和未来增长？

A：今年上半年冠脉支架集采落地导致金属支架收入显著下降，但可降解支架、药物球囊、切割球囊组成的介入无植入产品组合实现收入3.64亿元，同比增长1951.55%，较Q1环比增幅75.58%，基本上填平了冠脉支架留下的坑。

三项新产品中，其中最抢手的是切割球囊，用途广泛，药物球囊、可降解支架或者用支架后撑开得不好的，都要用到切割球囊；切割球囊目前国内就乐普一家，未来三年竞争格局也大体保持这样，高增长确定性较高。

可降解支架目前只有两家公司在做，乐普医疗在积极增加产品渗透率，但学术推广仍需要一定时间；目前最关键的是药物球囊，未来竞争格局变化可能会非常剧烈，谁能先进入医院谁就有竞争优势，目前乐普医疗已经放了1300至1400多家医院。

此外，封堵器在今年的增长也达到了 60%-70%的增长，明年可能增长可能更快，因为明年世界上第一款可降解封堵器可能获批。

乐普医疗制造成本有优势，注册效率比别人快，市场渠道更强。比如此前在江苏集采中，药物球囊比其他竞争对手晚两年才开始卖，但是现在销售量已经相差不多，这正是乐普强大营销能力的体现。

Q：人工智能板块的销售状况，及未来增长预期和规划情况如何？

A：目前AI板块中能真实产生销售额的，只有心电监控相关的产品这一条线。2019年这部分有1.6亿的销售额，2020年达到7个亿；今年前半年同比增长了27%，第三季度也有增长。

未来对心电监控的高速增长非常有信心，带AI的心电监控产品不论在医生群体，还是个体患者零售渠道中，都很受欢迎；特别是基层医院很喜欢带人工智能的心电图机，医院推广难度比较大，所以目前零售已经非常好。

医疗机构未来的的销售策略方面，首先还是卖设备，目前市场需求很确定；其次是卖售后服务，比如心血管科室接受重大手术病人一周内的术后管理，这块业务目前正在推广中，结算模式与传统方式不一样，医院内部讨论期也比较长。此外，除心电监控产品外，AI板块还有血压、血糖、心血管影像分析等，但都没有超出心血管领域。