这两天已进入基金四季报的密集披露期。

一早，睿远基金、中泰资管、泓德基金等机构发布了2021年四季报。

刚刚文章快写完，发现又有一堆基金的四季报火热出炉，赶紧扒拉几口饭，继续给铁子们瞧瞧，里面有什么有意思的内容。

2021年，行情极其分化，热点轮动频繁。

基金的业绩同样天上地下，反映在四季报中，基金经理在文字中流露出来的情感差别非常大。

在众多季报中，还读到了基金经理对时代巨大变革的认识，不断自我进化。

01

志得意满派

相比2021年，大部分机构虽然较为乐观，但认为2022年更不好做。

理由有以下几点：

1.美国今年会加息缩表，而过去美国金融政策的五次收缩过程中，平均对市场的冲击约20%；

2.今年经济基本面一般，消费需求疲软；

3.股市经过过去3年的表现，有未来的好股票不便宜，便宜的股票看不到未来。

但是中泰资管的田瑀在季报中明确表态，对于管理组合取得可观的长期回报率较有信心。

这是一圈基金经理中，少有的乐观态度。

田瑀的乐观，不仅表现在言语中，更表现在组合里。

他管理的中泰开阳价值优选，股票仓位为87.53%，相较3季度的85.95%，略有提升。

而且，中泰开阳价值优选A的持股集中度（前10大重仓股占比），由2021年三季度的71.43%，进一步提升至77.53%。

通常分散能降低波动和风险，持股集中度越高，说明基金经理对持仓越有信心。

在近2年夏普率排行中，中泰开阳价值优选A排名第4。

姜诚也是我们的老朋友，作为深度价值投资者，因去年收益喜人、今年开年仍取得正收益，受到越来越多的关注。

姜老板管理时间最长的中泰星元A，股票仓位、持股集中度和重仓股均相对稳定。

他的四季报还是延续了我们之前访谈中投资框架和理念，主要提及了为何2021年景气度投资策略失效和自身的投资观。

姜老板还类比段永平的不为清单，在季报中写了stop doing list：

1、不自上而下判断大盘走势，因为判断不准，准了也没用；

2、不判断行业和个股的景气度，因为股票的长期价值跟景气度无关，价值只会随着时间增长，而非跟着利润波动；

3、不做单一情景的乐观预测，因为乐观预测多半不靠谱；

4、不买买完后睡不着觉的股票；

5、不买下跌后不敢加仓的股票……

所谓的安全边际，并非靠做对了哪些预测，而是回避了该回避的风险。

芒格老爷子曾说过：如果我知道我会死在哪里，那我就永远不会去那个地方。

投资，有时候只要做到避免了大部分人都会犯的错误，离成功自然就会更近。

姜老板的写作能力也是一流，四季报值得大家认真阅读。

02

反思进化派

邬传雁去年遇到了不小的麻烦。

当前的心绪与2020年年报的语言风格对比，会非常强烈。

在泓德远见回报的2020年年报中，我看到的是邬传雁的挥斥方遒：

当我们用新的估值方法来评价企业，把视野收窄，完全聚焦于那些具备丰厚的无形资产护城河的春天型企业的时候，我们既可对2021年、对未来三五年，甚至数十年充满信心，也可真正免于来自市场中短期波动的困扰。

在2021年四季报中，邬传雁既有坚持，也有反思：

体现在持仓上，泓德远见回报十大重仓股仍保留8只，但个股仓位有所降低，组合集中度由三季度的74.99%降至65.94%。

鹏华的王宗合去年同样面临不小挑战。

在四季报中，我们看到在压力之下，也在不断拓展能力圈，在新兴行业中找优秀赛道去了。

这个变化也反应在前十大持仓中，除了继续看好华润啤酒，有6只新兴行业的股票新进前十，宁德时代更是成为第一大重仓股，隆基也加仓到第二。

但遗憾的是净值上并没有太好的化学反应，年初赛道股的回调估计是受到影响。

相反一直被基民拿来比较的陈皓则是节奏感不错，这市场就是这么残酷。

03

波澜不惊派

大部分的基金经理，依旧是波澜不惊。

傅鹏博、赵枫2位百亿大佬，季报中透露的信息对我们参考价值有限。

两位大佬的动作差不多，与三季度相比，组合股票继续维持90%以上的高位，十大重仓股变化不大，持股集中度变化不大。

基于两位大佬都是均衡配置，所以谈个股的加减仓，意义相对有限。

将傅鹏博2021年四季报与2020年四季报对于后市的展望进行对比，会觉得很有道理，但对投资无参考意义。

所以买均衡配置的基金，需要选择值得信赖的基金经理，耐心持有，静待花开。

04

总结

2021年，有人星夜赴考场，有人辞官归故里。

新生代基金经理崔宸龙，出道不足2年却夺得年度公募冠军，一举成名天下知。

之前的顶流基金经理，普遍表现一般，伤了不少基民的心。

其实国内如此，国外也是如此。

压中特斯拉、2020年管理基金ARKK涨幅1.5倍的基金经理木头姐，在去年也迷失了方向。

不要看之前辉煌到月球，最终还是难敌重力，回归地球，和纳斯达克100指数ETF看齐。

木头姐的ARKK ETF腰斩了，里面的科技公司，跌幅更夸张。 

均值回归，可能会迟到，但绝对不会缺席。

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