3个重大要闻

1、央行发布2021年四季度货币政策执行报告

       2022年2月11日，央行发布2021年四季度货币政策执行报告，央行对于国内外宏观基本面的担忧依然较大，短期内国内“三重压力”与海外政策不确定性，中长期人口增速放缓和低碳转型均对国内经济增速带来潜在挑战。对于通胀，央行延续“国内供求平衡，通胀压力不大”的提法。（数据来源：中国人民银行）

      在经济下行压力和通胀潜在走低基础上，央行货币政策或延续平稳宽松，“跨周期调节”发力下再次降准概率增加。结合报告对其他方面及专栏的相关表述，央行或通过信贷投放增量、适当加杠杆、地产调控放松、“防风险”和“稳增长”的重新平衡来加速“宽信用”进程和应对经济下行，未来一段时间内或延续“宽货币+宽信用”格局。

2、2022年1月通胀数据低于市场预期

        2022年2月16日，统计局公布的通胀数据超市场预期，2022年1月CPI同比0.9%（预期1.1%，前值1.5%）；PPI同比9.1%（预期9.2%，前值10.3%）。核心CPI同比（1.2%）持平上月，反映需求端恢复节奏延续偏弱走势。（数据来源：国家统计局）

        受食品供给充足影响，CPI环比表现弱于季节性，核心CPI较2021年12月份变动不大，反映需求端仍相对低迷。2022年1月份大宗商品价格呈现分化，PPI环比转为上行，但高基数效应下同比仍明显回落。从近期高频数据来看，主要食品（猪肉、蔬菜、水果）价格同比略有走强，预计短期内CPI同比小幅回升。PPI翘尾影响持续回落，同比降幅最大的阶段可能出现在2022年第二季度。

3、高频数据显示地产预期较弱

       近期上游价格涨跌分化，国际油价、有色金属价格继续上升，动力煤市场与前期基本持平，铁矿石价格回落；中游行业开工率分化，价格出现不同程度下滑；下游地产、乘用车市场仍处于修复区间，主要食品价格均不同程度下滑，水果、鸡蛋降幅明显。

       整体来看，上游原材料价格多数上调，但成本端压力有所缓解；下游消费方面， 30城商品房成交面积同比依然偏低，供给端的房企拿地情绪较弱；乘用车市场处于修复区间，随着节后车企快速恢复正常产销状态，预计汽车消费市场或出现回暖。

2个方向的较大驱动因素

利多：经济基本面较弱

利空：宽信用预期较强

1个清晰结论

近期公布的通胀数据回落幅度超市场预期，核心通胀和春节期间旅游和消费数据显示需求端恢复节奏偏弱。2022年2月是宏观数据“真空期”，从高频等数据来看，当前消费市场，以及地产和基建投资节奏略低于预期。“宽货币”周期下，资金价格或延续偏低水平，一定程度上利好短端资产。后续可关注地产政策调控的边际放松以及2022年3月将公布的各类经济数据情况以交叉验证。

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