什么因素导致了医药板块的调整？

吴兴武

广发基金策略投资部基金经理

回顾前期的调整，我们认为脉络和逻辑比较清晰。

第一是医药行业的估值相对来讲偏高，交易也相对拥挤。但这偏向于是一个前提条件，并不是医药行业调整的必然原因，因为医药行业整体估值相对偏高是一直以来就存在的。

第二是一些触发因素导致了医药行业的调整，包括国家互联网、教育行业规范化发展的政策方针，2021年我国生育率的下降，创新药产业链的海外负面政策冲击等。这些因素都是投资者比较担心的。结合估值相对偏高的情况，各类投资者在这个时候容易产生情绪上的扰动，落实到交易上形成了一个负向循环。站在当前来看，医药板块短期可能延续震荡，但如果从中长期维度看，医药景气度依旧值得关注。

主要有两方面原因：第一，医药兼具消费属性和科技属性，且医疗消费升级、老龄化加剧等医药行业的长期支撑逻辑并没有发生改变。第二，经过调整，医药行业估值压力较前期有所缓解，在一定程度上也为医药行业长期发展留出了空间。

对于CXO板块怎么看的？

吴兴武

广发基金策略投资部基金经理

CXO可以把它理解成给创新药公司做配套服务的供应商，范围也比较广。CXO行业里面我们更看重研发和生产。研发和生产伴随着整个创新药行业的全球化大发展，背后底层的因素涉及人们对健康的需求。

随着医疗消费升级，人们也有能力为健康买单。同时，基础科学的发展比如生命科学、有机合成等学科在不断进步，客观上能够为创新药提供一个更好的底层工具。此外，我们认为创新药本身偏向高风险高收益的商业模式，CXO行业的订单景气度预计仍会持续高企。

对于医药行业估值是什么看法？

吴兴武

广发基金策略投资部基金经理

医药行业估值我们认为仍处在一个合理区间范围内，但这也是一个很大的范围。按照我们比较科学、严谨的算法去测算企业价值，比如DCF之类的绝对估值方式，其中一些变量或是一些假设的变化，会导致企业最终算出来的绝对估值差别非常大，可能30倍有它的合理性，50倍、80倍也有它的合理性。

到底什么样的估值在顶部或者是底部？我们认为不能仅仅从数字本身去寻找答案，更多是从一些其他的因素里寻找答案，比如行业景气度拐点、政策拐点等，这些因素往往是令板块走势扭转的更重要、更直接因素。如果这个趋势发生改变了，不管什么估值都可能会掉头向上或向下。