什么因素导致今年以来市场出现比较大幅的波动？

郑澄然

广发基金成长投资部基金经理

今年以来市场的波动，总结起来有几方面的因素：

第一，投资者对加息带来的流动性收缩的担忧。美国正在加息并有不断加息的预期，虽然国内流动性相对宽松，但投资者前期对国内稳增长、宽信用的政策并没有形成很强预期。

第二，在目前经济形势下，稳增长政策的出台影响不同投资者的预期，导致资金在高成长赛道板块和稳增长板块中出现了翘翘板效应。

第三，对于成长风格，一些赛道过去两三年积累了较高的涨幅，出现了一些交易拥挤的现象。

在三方面因素的叠加下，整个市场出现了比较明显的调整，特别是成长方向调整幅度更为明显。

接下来成长赛道会如何演绎？

郑澄然

广发基金成长投资部基金经理

今年的投资确实面临着诸多不确定性。

成长赛道一方面在美国加息环境下，可能面临估值收缩的压力。另一方面，近期发生了一些国际事件比如俄乌冲突，直接造成原油价格上涨，一些成长领域包括制造业的成本面临着一轮新的上涨，估值端也可能有收缩压力。

去年市场结构化的走势非常明显。白酒、医药相对较弱，部分科技、新能源较强势。我们认为今年的结构可能会更加分化，成长赛道中也可能有剧烈分化。背后的逻辑是因为过去几年成长赛道估值都有所扩张，未来哪些估值会收缩，哪些盈利会收缩，哪些盈利可能持续超预期，甚至在一些外部刺激作用下估值持续提升，都需要紧密跟踪。

但我们认为部分成长领域依然存在产业趋势超预期的可能，企业盈利也在超预期，包括随着大家对他们的预期不断提升，估值可能也跟随提升。我们认为一些方向仍然值得关注，比如新能源、光伏、军工、半导体等领域，他们近期盈利情况包括这两年盈利趋势都良好，我们认为值得继续跟踪。

对光伏板块怎么看？

郑澄然

广发基金成长投资部基金经理

目前我们的观点与去年年中一致，甚至我们跟踪到的实际情况超过了当时的预期。当时我们做了一个比喻，把A股的一些制造业等比喻成一根根弹簧，弹簧下端对应行业需求，上端对应行业成本。

2021年的情况是上游成本不断上涨，即弹簧上端压的重物越来越重，不断往下压弹簧。压的过程中可以看到有一些弹簧经受不住重压，最典型的就是部分工程机械行业，他们上游成本上涨后，下游就压塌了，需求直接变少。另外部分弹簧也可能会压坏，即企业盈利被上游侵蚀了。

但光伏不太一样，其上游是硅料，硅料价格过去一年涨了5倍，但我们依然看到下游需求即全球光伏装机量在持续超预期，韧性非常强。另外，从去年的二季报、三季报可以观察到，光伏企业盈利也保持着相对较好的表现。

今年，我们认为上游处在减重过程。去年压在弹簧上面的重物在逐渐减负，硅料价格一旦往下回落，我们认为整个弹簧爆发出来的弹性可能很惊人。

过去三个月，整个行业无论需求还是盈利，都具备良好的韧性，所以我们认为这个板块值得关注。但是，今年光伏板块投资可能不如之前轻松，当中投资结构可能会不断细化，即同样是光伏板块，可能某些环节涨、某些环节跌，这需要我们更为密切地跟踪。