上周A股低开高走，波动率有所放大，其中上证指数小幅下跌0.5%，上证50下行1.6%，沪深300下行1.9%；中小综指和创业板指分别下行0.9%和3.9%。风格方面，周期风格继续领涨；具体到行业层面，煤炭（6.9%）、石油石化（5.1%）和交通运输（2.5%）表现相对靠前。

（数据来源：WIND，统计区间2022年5月23日至2022年5月27日。指数过往业绩不代表其未来表现，也不代表本公司基金产品未来表现，投资需谨慎。）

宏观

国常会再次释放稳增长信号，政策底进一步夯实

5月25日，国务院召开全国稳住经济大盘电视电话会议，国务院总理李克强作重要讲话，以推动一揽子政策措施的落地。此轮政策组合可以分为两类，一类是以纾困为主，包括减税退税、贷款延期、保供应链等措施的力度均有所加码；另一类则是以稳增长为主，包括汽车消费、地产、基建等，其中汽车购置税减征是一大亮点（超市场预期）。比较重磅的政策包括：首先，财政政策继续发力，退税规模增加1400亿，总规模2.64万亿超过2020年，重点支持制造业；其次，针对供应链恢复的大部分政策已经推出，此次新增了900亿货车贷款支持供应链恢复；刺激内需方面，阶段性减征部分乘用车购置税600亿元，主要支持燃油车消费，预计将有效拉动汽车消费

整体来看，不必担忧稳增长政策力度低于预期。随着疫情的逐步缓解，后续预计将会有更多扩张性的政策推出（地产和防疫针对性的调整，以及基建发力）。强烈的稳增长信号有利于提升投资者的风险偏好，叠加工业生产及供应链的逐步修复，预计将对市场形成有效支撑。

A股

疫情防控现成效，关注制造业修复机会

4月我国经济受到内需下行和疫情冲击导致的制造业停工停产影响，需求面临较大的下行压力。其中，国内制造业受到大宗商品价格上行、停工停产的负面冲击，估值收缩幅度较大。近期，上海新增确诊病例数大幅下行，北京近日也实现社会面清零，预计此次疫情的负面冲击将逐步缓解，制造业预计将逐步推进复工复产。

行业方面，随着未来地产企稳和复工复产的推进，本轮疫情冲击最大的制造业板块（电新、电子和汽车零部件等）在估值修复后有望迎来盈利修复；此外，当前经济增长压力仍存，需要稳增长进一步发力，稳增长政策的发力过程中，基建链和地产链同样值得关注。

港股

港股的反弹取决于内外因素

上周恒生指数微跌0.1%，恒生综指跌0.4%。周一至周四，尽管国内政策持续加力，但在地缘政治因素影响下市场情绪仍然较差，港股市场走弱。周五港股龙头互联网公司业绩发布支撑市场情绪，恒生指数周五跳空大涨。往后看，美股风险可能尚未完全出清，虽然短期加息预期放缓，美股阶段性反弹，但后续加息周期中的美国经济衰退担忧在加剧，美股或面临一定回调风险。同时市场持续观望国内稳增长政策力度以及疫后经济修复的弹性。后续港股能否持续反弹仍需关注美国经济衰退风险、大宗价格、国内稳增长的力度等因素。

美股

关注美国经济的衰退风险

上周美股阶段性反弹，标普500、纳斯达克周度收涨近7%。在业绩方面，部分零售商的强劲业绩报告推升美股走高；在估值方面，10年美债利率回落至2.7%，美联储5月会议纪要没有更加鹰派，加息预期有所放缓。往后看，5月以来标普500指数一度跌至-20%的“技术性熊市”，主要是加息预期快速上升带来的估值压缩，但市场对于美国经济是否会步入衰退仍存分歧。当前美国经济仍存韧性，但随着美联储加息的进一步落地，需求回落或只是时间问题，今年年底到明年美国经济的衰退风险在上升，需要加以关注。

免责声明：本文资料中的信息或所表述意见不构成推荐、要约、要约邀请，也不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需客观冷静，量力而为。基金、理财产品过往业绩不代表其未来表现，不等于基金、理财产品实际收益，投资须谨慎。