今年以来，随着权益市场的大幅震荡，“固收+”以及部分含权益类资产的理财产品都出现了回撤，投资者的风险偏好和资产配置比例出现变化。

此外，伴随资管新规等政策的实施，货币基金收益空间收窄，在短久期资产配置性价比显现的背景下，波动较低、流动性较好的短债基金获得了投资者的青睐。

从数据表现来看，WIND 数据显示，截至2022年5月27日，短期纯债基金规模从21年末的5030亿元增至6025亿元，规模持续增长。同时，新发市场也出现爆发，今年以来新发行了40只短债基金，同比大增4倍。

规模快速扩张的同时，今年以来短债基金业绩表现亮眼，主要基金指数中短债基金指数表现靠前，在已成立的短债基金中超九成录得正收益。

短债基金属于纯债基金，主要投资短期债券，其风险收益特征介于货币基金和普通纯债基金之间，并被冠以“货币增强”或“理财替代”的定位。

相较于货币基金，短债基金在投资范围、久期、杠杆率等方面更加灵活，投资限制较少，同时兼顾了收益性和稳定性。

相较于中长期纯债基金，短债基金组合久期更短使得其净值一般呈现出平稳增长、波动较小的走势，能给投资者提供波动可控的稳健回报。相较于银行理财，短债基金申赎灵活，参与门槛较低，流动性相对较好。

综上所述，短债基金波动较小，参与门槛较低、产品费率较便宜、流动性比较好且具有一定的风险收益性价比，因此相对适合中低风险偏好人群、需要配置较高流动性资产理财的机构与人群。此外，短债基金可以作为投资组合的基础资产实现多元化配置、降低组合风险。

对于纯债基金而言，收益主要来源于票息收入、杠杆套息和波段收益；风险主要是利率风险和信用风险。一般而言，债券违约风险越高，票面利率越高，票息收入越高。因此，纯债基金业绩对基金公司固收研究团队提出了更高的要求。

东海基金固收研究团队认为“债券类资产的研究，重点在于三个核心能力建设：稳健扎实的研究功底；投研一体的顺畅协作机制，尤其是投研理念的匹配度和准确的彼此理解能力；强大的数据及时分析能力和投后跟踪能力。简单而言就是三个字：稳、准、快。通过系统化手段，在东海基金自研的投研系统—FINDFIT系统搭建信用研究的价值护城河。”

从目前的债市环境来看，长端利率受中美利差以及国内宽信用的压制，尚未对当下经济状况做出充分定价，相对而言，短端的确定性更高。债券市场流动性宽松，以及配置力量的强劲，短期仍对短债基金有支撑。

对于东海祥苏的管理理念，基金经理邢烨认为，“控制流动性风险和信用风险是绝对的管理前提，因为产品的投资者中大部分是以短期理财并且不承担较大风险的目的投资产品的。在这个基础上，我们希望努力使产品的净值曲线稳健增长，尽可能做到货币基金的效果。所以我们不是一味的追求收益，控制回撤的管理权重并不低于收益。只有达到净值长期稳健增长，才能简化客户的投资决策，避免投资股票基金或者长债基金的择时困难。”

在震荡市下，短债基金集收益性与低波动性于一身，是投资者闲钱理财的好选择。

东海基金

固收研究员

刘梦忆

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