上周受俄乌冲突升级的地缘政治风险影响，全球股市大幅波动，原油黄金先上后下，A股市场同样剧烈波动，成交额急剧放大至1.06万亿，为4个月最高，北向净流出64亿元。上证及沪深300全周分别下跌1.1%和1.7%，创业板及科创板延续反弹，逆势上涨1.0%和3.0%。行业方面，电力设备及新能源与国防军工行业表现出色；建筑、建材、传媒等表现较差。

尽管短期分母端有所扰动，但复苏或是更大的主线，在经济弱，政策逐步发力之下，市场主线更为清晰，整体表现或较此前更加强势，稳增长方向在短期扰动的背景下配置价值提升。

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市场回顾

1、 基础市场 

上周，沪深两市双双收跌。截止收盘，上证综指收于3451.41点，跌39.35点，跌幅为1.13%；深成指收于13412.92点，跌46.76点，跌幅为0.35%；沪深300收于4573.42点，跌77.81点，跌幅为1.67%；创业板收于2855.80点，涨28.99点，涨幅为1.03%。两市成交53010.40亿元。总体而言，小盘股强于大盘股。中证100下跌2.51%，中证500下跌0.23%。28个申万一级行业中有10个行业上涨。其中，电气设备、国防军工、电子表现居前，涨跌幅分别为4.25%、3.05%、2.45%，传媒、建筑材料、建筑装饰表现居后，涨跌幅分别为-4.26%、-6.50%、-6.53%。

上周，欧美主要市场涨跌不一，其中，道指下跌0.06%，标普500上涨0.82%；道琼斯欧洲50 下跌1.43%。亚太主要市场普遍下跌，其中，恒生指数下跌6.41%，日经225指数下跌2.38%。

Wind、好买基金研究中心，海外数据截止2022-2-27

上周申万一级行业涨跌幅

2、 基金市场

上周，国内基金涨跌不一，其中涨幅最大的是封闭型基金和股票型基金，涨幅为0.59%和0.2%。跌幅最大的是指数型基金和QDII型基金，跌幅为-0.71%和-2.83%。

上周各类基金平均净值涨跌幅

上周，权益类基金表现较好的是招商移动互联网和申万菱信行业轮动等；混合型基金表现较好的是金信行业优选和博时行业轮动等；封闭式基金表现较好的是中银证券科技创新3年封闭运作和中欧科创主题3年封闭运作等；QDII式基金表现较好的是嘉实原油和南方原油A等；指数型表现较好的是华泰柏瑞中证光伏产业ETF和天弘中证光伏产业ETF等；债券型表现较好的是宝盈融源可转债A和华商丰利增强定开A等；货币型表现较好的是光大添天盈A和国投瑞银货币B等。

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上周焦点

1、本周俄乌局势一波三折

2月21日，俄罗斯总统普京承认了乌克兰东部两个分离地区的独立，并命令俄军在该地区开展莫斯科维和行动，俄乌紧张局势升级。随后欧美多国宣布对俄罗斯的制裁措施，如停止“北溪二号”天然气管道项目的认证审批、制裁高净值人士、停止发放签证等，但制裁措施影响有限。2月24日，普京发表电视讲话决定在顿巴斯地区发起特别军事行动，再次引发全球市场巨震。随后美国总统拜登发表讲话，称美军不会在乌克兰与俄罗斯交战，同时G7对俄罗斯新制裁方案靴子落地，市场避险情绪再次缓解。

2、六大银行今起下调广州地区房贷利率

2022年2月21日，工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、邮储银行六大家银行从今天起，下调了广州地区房贷利率。其中，首套房优惠审批利率从此前的LPR+100BP（5.6%）下调至LPR+80BP（5.4%），二套房优惠审批利率从此前的LPR+120BP（5.8%）下调至LPR+100BP（5.6%）。初步测算了一下，贷款200万元、30年期，等额本息还款，首套房贷购房者每个月可以少交月供约250.96元，二套房贷购房者每个月可以少交月供约253.48元。另外，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2022年2月21日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.7%，5年期以上LPR为4.6%。与上月持平，而此前，2021年12月20日的贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.8%，5年期以上LPR为4.65%。

3、财政部发布《2021年中国财政政策执行情况报告》

财政部2月24日发布《2021年中国财政政策执行情况报告》，2021年，国民经济持续稳定恢复，主要预期目标全面实现。在此基础上，财政收入实现恢复性增长，财政收支执行情况总体较好。

财政收入恢复性增长，预算圆满完成。2021年，全国一般公共预算收入首次突破20万亿元，达到20.25万亿元，比上年增长10.7%，与2019年相比增长6.4%，完成收入预算并有一定超收。其中，中央一般公共预算收入9.15万亿元，同比增长10.5%；地方一般公共预算本级收入11.1万亿元，同比增长10.9%。

受经济稳定恢复和价格上涨带动影响，在有效落实各项减税降费政策的基础上，税收收入较快增长。全国税收收入17.27万亿元，同比增长11.9%。其中，国内增值税、国内消费税、企业所得税等主体税种分别增长11.8%、15.4%、15.4%。非税收入2.98万亿元，同比增长4.2%。

保持必要支出规模，重点领域支出保障有力。2021年，全国一般公共预算支出24.63万亿元，同比增长0.3%，控制在年初预算规模以内。中央财政支出11.73万亿元，同比下降0.9％，主要是中央部门带头落实过紧日子要求，大力推动财力下沉，保障基层财政运行，以及据实结算支出减少。地方一般公共预算支出21.13万亿元，同比增长0.3％。财政支出压一般、保重点，压减非急需非刚性支出，“三保”等重点支出增长较快，基本民生支出得到有力保障。教育、科学技术、社会保障和就业支出分别增长3.5%、7.2%、3.99%，均高于总体支出增幅。卫生健康支出在2020年疫情防控高基数增长15.3%的基础上，2021年继续保持较高强度，支出规模与上年基本持平。

全面落实政府过紧日子要求，财政资源更好用在刀刃上。坚持艰苦奋斗、勤俭节约，将党政机关过紧日子作为预算编制长期坚持的基本方针，把严把紧预算支出关口。一方面，中央部门带头过紧日子。2021年中央本级支出继续安排负增长，进一步大幅压减非刚性非重点项目支出和公用经费，精简会议、差旅、培训、调研、论坛、庆典等公务活动，从严从紧核定“三公”经费预算。2021年中央部门“三公”经费预算下降6%。另一方面，指导督促地方压减一般性支出。督促地方厉行勤俭节约，从严编制预算，压减一般性支出，严格执行各项经费开支标准，严禁违规建设政府性楼堂馆所或建设政绩工程、形象工程，腾出更多财政资金用于改善民生和支持市场主体发展。

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好买观点

1、股票型基金投资策略

股票基金：俄乌冲突加剧，市场波动剧烈：上周受俄乌冲突升级的地缘政治风险影响，全球股市大幅波动，原油黄金先上后下，A股市场同样剧烈波动，成交额急剧放大至1.06万亿，为4个月最高，北向净流出64亿元。上证及沪深300全周分别下跌1.1%和1.7%，创业板及科创板延续反弹，逆势上涨1.0%和3.0%。行业方面，电力设备及新能源与国防军工行业表现出色；建筑、建材、传媒等表现较差。

存量消耗之下，稳增长容易成为阶段性的共识：1、上周俄乌地缘风险主导了市场表现，但地缘风险本身无法改变股市的趋势，仅构成阶段性的扰动；2、美国主导的全球流动性收紧是今年最大的宏观主线，市场存量博弈特征明显；3、估值逻辑被压制的情况下，盈利作用凸显，因此国内稳增长效果是决定今年市场方向和节奏的关键因素。

稳增长仍在持续推进：1、中央政治局近期召开会议，表示加大政策力度，稳定经济增长，中央政治局于上周五召开会议，讨论国务院拟提请第十三届全国人民代表大会第五次会议审议的《政府工作报告》，会议重申今年工作要坚持稳字当头、稳中求进，表示要加大宏观政策实施力度，稳定经济大盘；2、房地产持续放松，市场在企稳：上周上海和广州下调了针对首套房的房贷利率，此前已有多个城市放松房贷，国家统计局的房价指数显示，1月份70个大中城市新房价格企稳，月度环比变化持平，得益于国内稳增长政策立场逐步明确，房价已经开始呈现企稳迹象。

“稳增长”逐步发力，行情或震荡向上：尽管短期分母端有所扰动，但复苏或是更大的主线，在经济弱，政策逐步发力之下，市场主线更为清晰，整体表现或较此前更加强势，稳增长方向在短期扰动的背景下配置价值提升。

2、债券型基金投资策略

上周中债总财富指数收于210.2359，较前周下跌0.15%；中债国债总财富指数收于207.6569较前周下跌0.08%,中债金融债总财富指数收于214.3452,较前周下跌0.22%；中债企业债总财富指数收于211.3686，较前周下跌0.03%；中债短融总财富指数收于189.6613，较前周上涨0.04%。（数据来源：Wind）

中债银行间固定利率国债到期收益率曲线显示，一年期国债收益率为2.02%，上行4.61个基点，十年期国债收益率为2.78%，下行2.25个基点；银行间一年期AAA级企业债收益率上行4.94个基点，银行间三年期AAA级企业债收益率上行5.25个基点，五年期AAA级企业债收益率上行5.82个基点，分别为2.52%、2.92%和3.35%；一年期AA级企业债收益率上行4.94个基点，三年期AA级企业债收益率上行1.26个基点，五年期AA级企业债收益率上行4.82个基点，分别为2.77%、3.51%和4.20%。（数据来源：Wind）

资金面：全周央行公开市场累计进行了8100亿元逆回购操作，因此本周净投放7600亿元。资金面方面，银行间市场周四大行等主要资金提供方供给不足，隔夜回购加权利率续涨逾15bp重返2.2%上方。长期资金方面，全国和主要股份制银行一年期同业存单最新发行报价集中在2.55%，与日前变化不大，同时伴有超过百亿元人民币的发行量配合。交易员表示，缴税因素影响尚未完全消退，大行出得少，价格也都高。在不多的隔夜供给报价中，基本都要在加权基础上加点。不过目前来看，市场情绪还算稳定。货币市场方面，2月25日，R001加权平均利率为2.2609%，较上周涨10.26个基点；R007加权平均利率为2.5308%，较上周涨38.46个基点；R014加权平均利率为2.4349%，较上周涨12.6个基点；R1M加权平均利率为2.5074%，较上周涨2.85个基点。2月25日，shibor隔夜为2.231%，较上周涨12.1个基点；shibor1周为2.322%，较上周涨22.4个基点；shibor2周为2.375%，较上周涨14.8个基点；shibor3月为2.374%，较上周跌2.6个基点。（数据来源：Wind）

经济面/政策面：国家统计局2月21日公布数据显示，2022年1月份，70个大中城市新建商品住宅和二手住宅销售价格环比降势减弱，同比涨幅总体回落。各线城市新建商品住宅和二手住宅销售价格环比上涨或降幅收窄，环比下降城市个数减少。1月份，一线城市新建商品住宅销售价格环比由上月下降0.1%转为上涨0.6%，其中北京、上海、广州和深圳分别上涨1.0%、0.6%、0.5%和0.5%；一线城市二手住宅环比上涨0.1%，涨幅与上月相同，其中北京、上海分别上涨0.5%和0.6%，广州、深圳分别下降0.2%和0.5%。二线城市新建商品住宅销售价格环比由上月下降0.3%转为上涨0.1%；二手住宅环比下降0.2%，降幅比上月收窄0.1个百分点。三线城市新建商品住宅和二手住宅销售价格环比分别下降0.2%和0.4%，降幅比上月均收窄0.1个百分点。1月份，70个大中城市中，新建商品住宅和二手住宅销售价格环比下降城市分别有39个和55个，比上月分别减少11个和8个。各线城市新建商品住宅和二手住宅销售价格同比涨幅总体回落，同比下降城市个数增加。1月份，一线城市新建商品住宅销售价格同比上涨4.4%，涨幅与上月相同；二手住宅同比上涨4.1%，涨幅比上月回落1.2个百分点。二线城市新建商品住宅和二手住宅销售价格同比分别上涨2.5%和1.0%，涨幅比上月分别回落0.3和0.5个百分点。三线城市新建商品住宅销售价格同比上涨0.5%，涨幅比上月回落0.4个百分点；二手住宅同比由上月持平转为下降0.7%。1月份，70个大中城市中，新建商品住宅和二手住宅销售价格同比下降城市分别有20个和30个，比上月分别增加3个和4个。（数据来源：Wind）

债市观点：为维护月末流动性平稳，本周央行公开市场投放力度较大，全周累计净投放资金规模7600亿元。由于临近月末，加之缴税因素影响尚未完全消退，银行间资金面边际趋紧，资金利率尤其跨月资金成本有所上涨。本周初，国家统计局发布了最新的70个大中城市住宅价格指数，数据显示70个大中城市中，各线城市新建商品住宅和二手住宅销售价格环比上涨或降幅收窄，环比下降城市个数减少，其中一线城市新房价格回升幅度相对较大；各线城市新建商品住宅和二手住宅销售价格同比涨幅总体回落，同比下降城市个数增加。近期广州、重庆等多个城市下调房贷利率或购房首付比例，其中不乏一线城市。在地产松绑消息的影响下，周一债券市场情绪明显走弱，债市继续调整，债券收益率普遍上行。但随着市场对地产利空消息的逐步消化，长端收益率再次下行。地产政策的边际放松或者纠偏是不争事实，但对于房地产行业而言，要实现投融资的明显改善依然艰难，地产债的市场底也仍需等待。在“房住不炒”和房产消费属性回归的大背景下，地产调控边际放松对宽信用的拉动作用料比较有限，年内稳增长目标的实现面临难度较大。

3、QDII基金投资策略

四季度以来世界经济恢复势头有所放缓，国际大宗商品价格高位运行，“类滞胀”风险高企，发达国家PMI普遍见顶回落，美国第三季度GDP低于预期，凸显通胀攀升对消费增速的制约，以及劳动力不足和供应链短缺的冲击。另一方面，全球疫情多次反弹，而疫情以来的宽松刺激政策已进入收尾阶段，美联储Taper开始落地，全球加息潮渐有蔓延趋势。综合来看，以美国为首的海外发达经济体股市潜在风险有所抬升，建议对美股采取适度配置。