上周，沪深300指数下跌1.67%，上证指数下跌1.13%，深证成指下跌0.35%，创业板指上涨1.03%；分行业来看，电力设备（+4.25%）、国防军工（+3.05%）和电子（+2.45%），相对抗跌；建筑装饰（-6.53%）、建筑材料（-6.50%）、传媒（-4.26%）跌幅居前。（来源wind，统计区间：2022/2/21-2022/2/27，申万一级行业指数分类）。

重点板块分析

电力设备涨幅第一，主要原因为年初至今光伏装机量超预期，产业需求旺盛；

国防军工涨幅第二，主要原因为俄乌冲突因素刺激军工主题表现强劲；

电子涨幅第三，主要原因为半导体产销两旺，行业处于景气高位。

（来源wind，统计区间：2022/2/21-2022/2/27，申万一级行业指数分类）

中欧基金观点

俄乌冲突的升级超出市场预期，但美国和北约目前的制裁升级仍较为克制，后续地缘冲突和制裁行为仍可能对全球市场产生扰动。但在此之外，国内的稳增长政策对股市的影响更大。对于当前市场所一致预期的基建发力而言，其整体效果受地方财力制约，且较难完全冲抵奥密克隆病毒之下“防疫清零”对于消费与商务活动的负面冲击、以及当前房地产仍未现好转的下行压力。在稳增长政策仍在加码，国内信贷结构未现明显改善迹象之前，预计市场仍将遵循稳增长路径演绎，对于价值股的偏好或将增强。短期的成长股反弹参与难度较大。

后市展望

海外货币政策正常化的努力意味着全球金融市场仍存在不确定性，价值股相对成长股的阶段性跑赢趋势预计仍将对A股产生影响。近期市场的下跌将A股估值分化的风险进行了集中释放，A股已逐步浮现再配置机会，对经济企稳主题较为敏感的金融行业中银行和保险股等相关领域近期超额收益显著，建议关注中国经济稳增长主线下的投资机会，主要为稳增长相关的基建投资中，增量弹性较大的领域，尤其是涉及双碳领域的能源基建和新能源电力运营商等；可选消费中具备较强盈利和估值弹性的行业，如白酒、家电和服务消费等。

对于债券市场，上周俄罗斯、乌克兰局势紧张，全球避险情绪上升，债券利率回落，权益资产下跌。但落脚到国内，俄乌局势对债券市场的影响相对间接。目前，越来越多城市已经出现了地产政策松动迹象，政策面放松态度延续。注意到二线城市销售上周有明显回暖，生产端高频数据在冬奥会后也边际转强。建议关注短久期国企地产债、发达地区低等级城投债等信用品种。

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