2020年底中信保诚基金共有“翻倍”基金经理5人，其中4人管理产品净值1年翻倍，1人管理产品净值最近2年2倍（点击查看五牛基金）。他们投资业绩突出，又均属成长风格，被称为中信保诚基金的“成长五牛”。

(数据来源：2020年基金收益率来源于基金定期报告、信诚中小盘近2年收益率已经托管行复核，截至2020.12.31。)

长期以来，中信保诚的权益投资理念就是价值成长，即选择的公司既要有成长性，也有一定的安全边际。围绕这个大的投资理念，公募基金投资团队分为价值、成长、消费三个小组，15人的研究团队也聚焦在有成长性的方向，并不覆盖所有行业。过去几年中信保诚基金投研团队有三个坚持，一是坚持在好赛道做投资；二是坚持投资优秀的公司，三是坚持来自安全边际的保护。公司让有行业超额收益的基金经理，专注在自己熟悉的赛道做投资，让投资团队专注在匹配的风格上做投资，让整个公司专注在公司划分的大赛道找机会。

成长风格基金经理们在科技、新能源、消费、先进制造等行业投资上持续取得出色的业绩。进入2021年，市场震荡加剧，“成长五牛”管理的五牛基金依然保持着强劲势头，其中4只基金在经历2-3月市场回调后再次创出新高。银河证券数据显示，截至6月11日，五牛基金中有三只基金进入同类前10，信诚新兴产业以127.07%近一年收益率，位列同类第1。

基金名称

过去6个月

过去1年

过去1年排名

信诚

新兴产业

50.33%

127.07%

1/551

信诚

周期轮动

35.24%

104.00%

7/551

信诚至远A

26.50%

85.25%

7/491

中信保诚

创新成长

34.38%

84.59%

13/486

信诚中小盘

29.91%

77.61%

15/551

(滑动查看完整风险提示，过往业绩不代表未来表现。数据来源：基金业绩已经托管行复核，排名来源于银河基金研究中心，截至2021/6/11，新兴产业、周期轮动、中小盘同类型基金为偏股型基金；创新成长同类为灵活配置型基金（股票上下限0-95%+基准股票比例60%-100%）（A类），信诚至远同类为灵活配置型基金（股票上下限0-95%+基准股票比例30%-60%）（A类）。新兴产业、周期轮动、创新成长、至远A、中小盘同期（过去6个月/过去1年）业绩比较基准表现分别为8.99%/30.17%、6.16%/24.98%、4.96%/16.42%、5.81%/16.91%、6.14%/21.01%,业绩比较基准表现来源于Wind、中信保诚基金。)

短期跑得快，长期也跑得远，“成长五牛”中有4只近2年收益率超过200%，产品数量在所有基金管理人中位居第2。（同一基金不同份额合并计算，基金公司共145家，数据来源wind。）其中信诚新兴产业、信诚周期轮动、信诚中小盘过去两年囊括同类排名前三。

“成长五牛”近两年收益率

信诚

新兴产业

信诚

中小盘

信诚

周期轮动

中信保诚

创新成长

信诚至远A

收益率

236.76%

收益率

227.18%

收益率

211.86%

收益率

207.38%

收益率

167.76%

同类排名

1/437

同类排名

2/437

同类排名

3/437

同类排名

8/460

同类排名

22/455

(滑动查看完整风险提示，过往业绩不代表未来表现。数据来源：基金业绩已经托管行复核，排名来源于银河基金研究中心，截至2021/6/11，新兴产业、周期轮动、中小盘同类型基金为偏股型基金；创新成长同类为灵活配置型基金（股票上下限0-95%+基准股票比例60%-100%）（A类），信诚至远同类为灵活配置型基金（股票上下限0-95%+基准股票比例30%-60%）（A类）。新兴产业、周期轮动、创新成长、至远A、中小盘同期业绩比较基准表现分别为62.82%、34.19%、24.50%、20.54%、39.25%,业绩比较基准表现来源于Wind、中信保诚基金。)

(过往业绩不代表未来表现。数据来源：基金业绩已经托管行复核，排名来源于银河基金研究中心，截至2021/6/11，新兴产业、周期轮动、中小盘同类型基金为偏股型基金；创新成长同类为灵活配置型基金（股票上下限0-95%+基准股票比例60%-100%）（A类），信诚至远同类为灵活配置型基金（股票上下限0-95%+基准股票比例30%-60%）（A类）。新兴产业、周期轮动、创新成长、至远A、中小盘同期业绩比较基准表现分别为62.82%、34.19%、24.50%、20.54%、39.25%,业绩比较基准表现来源于Wind、中信保诚基金。)

今天我们来深挖价值成长选手，聚焦大消费赛道投资的张弘，同时他也是公司消费组负责人。

·张弘消费组负责人

·信诚周期轮动混合基金

（165516）

张弘管理的信诚周期轮动同样交出了亮眼的答卷，实现了一年一倍，两年两倍。具体来看，截至6月11日，信诚周期轮动近一年收益为102.29%，在同类551只基金中位列第七名，拉长期限来看，近两年收益率为216.93%，排名进一步提升，在同类437只基金中位列第三。

张弘是一名典型的价值成长型基金经理，追求高胜率的成长，从其投资风格来看，“致广大而尽精微”七个字颇适合他。何为广大？对于张弘而言，做投资要把握时代发展脉搏，衣食住行等大消费赛道是他锚定的方向，因而信诚周期轮动赛道定位十分清晰。如何精微？从信诚周期轮动持仓来看，张弘的“轮动”颇为灵活，基金既有一定的长期稳定仓位，同时也会有一定的弹性仓位，在大消费赛道里寻求高性价比的腾挪。这也使得信诚周期轮动在去年收益翻倍的情况下，面对今年震荡的市场环境，依然能取得较高收益。

01

明势：聚焦生活变迁

投资要明势，即要站在时代背景下投资。从国内外经验看，给投资者带来丰厚收益的标的往往都带有时代明确烙印，站在时代前进的方向上才能获得最确定的收益。

谋定而后动，对信诚周期轮动的投资范围，张弘想得非常清楚，选择符合未来 5-10 年社会发展方向的领域，在其中寻找行业发展或者行业结构变迁带来的机会，主要围绕衣食住行等大消费赛道。在他看来，站在社会变迁的风口上，才能找到大的、有持续性的个股成长。“我对投资胜率要求比较高，这一点决定了我的大多数投资标的是从社会生活变迁的角度着手选择，而对于生产方式变革带来的机会我相对把握较小，因为技术变迁非常难研究；但一旦一个大的行业技术路线清晰了，优势企业已经跑出来了，我也会去参与。而且我出身消费品研究，对消费品理解相对更为深刻。”

水大鱼才能大。自张弘接手以来，从信诚周期轮动的持仓来看，主要集中在食品饮料、医药、新能源车、家电家居和社会服务等大消费领域。涉及各个板块的配置比例，张弘会根据子行业景气度、板块估值变化等进行比较和阶段性变化。

能力圈划定后，就要在里面深耕。张弘针对重点行业的投资逻辑和长期发展空间进行了细致的梳理。例如，从医药板块来看，第一，需求刚性，产品有牌照壁垒；第二，老龄化到来，对医疗服务需求不断增长；第三，大多数领域支付方为政府，对控费需求越来越强，不受政策影响的自费性医疗消费、创新药服务等将蕴藏更多机会。

就食品饮料板块而言，主要关注中高端白酒和一些新的大众消费品领域。具体来看，中高端白酒不仅是消费品，而且具有社交属性，总需求量虽然在下滑但是结构在持续升级，品牌也在集中化，同时历史品牌积累，竞争壁垒很高。此外，消费品投资也要与时俱进， 80/90/00后逐渐成为主力消费人群，需求结构不断升级，这意味着将产生大量新增需求。

类似的还有，新能源产业链的成长空间也颇为广阔，控制温室效应已成为全球共识，带来对低碳无碳能源的需求，这是全球大势所趋。光伏、新能源车都成为各国关注的大方向，能源革命已经开始，无论在光伏还是新能源车，中国供应链都具有全球竞争力，随着行业不断变大必将产生一批世界级企业。

02

取道：寻找有独特竞争优势的企业

要想分享到时代发展的红利，必须要寻找到时代变迁背景下的未来胜者，与其一起成长。作为资本市场从业逾14年的老将（管理基金2.74年），张弘经历了太多市场的起起伏伏，2015年的股灾让他记忆深刻。彼时的明星股中99%都没有兑现当初的期望，并购重组、只看赔率不看胜率的讲故事式投资方法到最后常是一地鸡毛。

“在加盟中信保诚基金前的5年绝对收益投资经历，也让我明白，优秀的公司才能拿的住，敢加仓，最终赚钱。”张弘深刻地认识到，聚焦有质量的成长，不买梦想、不买情怀、不买资金驱动，企业有业绩是投资前提，做好深度研究、公司基本面研究和安全边际是风险控制的核心。除了研读报告外，还要与行业内专家深度沟通，对相关企业做深度访谈与调研。

因而在个股的选择上，张弘有一套严格的标准，重点关注四个要素：空间，商业模式，竞争优势和护城河。首先，要选择发展空间大的公司。这里的空间大包含两层含义：一是公司所处行业要随社会发展不断壮大；二是随着行业竞争格局变迁，企业占有的市场份额能够越来越大。

其次，搞清楚企业的商业模式是理解公司竞争优势与护城河的基础。例如，消费品一般赚的是品牌溢价与渠道能力的钱，客户黏性相对更强，现金创造能力也较高。

第三，竞争优势也十分重要。与同行业其他公司比，公司是否有无法被模仿的特质，以及这一特质会随着行业发展增强还是被削弱，能否带来市场份额的提升。

第四，护城河则考察企业面对外部竞争时，其生意模式或者盈利能力会不会受到较大的冲击，企业在发展的过程中，护城河是不是在不断加深。

明确这几要素后，张弘会将长期增长空间大、商业模式好、竞争优势独特、护城河深的公司纳入选股池，并对新的公司或者行业保持跟踪与研究，这个股票池有10至15个子行业，然后他会从股票池中选出5至6个景气度与估值结合比较好的子行业构建组合，然后保持跟踪与比较，根据宏观经济环境变化，以半年度为单位对组合进行动态调整。

03

优术：保持投资的灵动

作为一名投资老将，张弘有着较高的市场敏感度，敢于进攻同时也不忘防守，会在各大消费板块中进行适度轮动。从信诚周期轮动一季度末前十大重仓股来看，分别是贵州茅台、国际医学、工商银行、赣锋锂业、大秦铁路、宁德时代、百润股份、华友钴业、五粮液以及贝泰妮，一季度，张弘主要对持仓行业均衡化操作，增持银行、交通运输等行业，减持了部分估值较高的医药股。

这种均衡化操作，也在春节后的剧烈调整中保护了信诚周期轮动。精准轮动的背后是张弘对行业景气度的把握。从投资组合的构建上，张弘会将部分仓位作为长期稳定仓位，对公司质地要求严格；另一部分仓位是弹性仓位，主要根据子行业景气度变迁与估值的匹配度，选择若干子行业配置，对成长性与阶段性景气度要求更高，为组合提供弹性；最后留有小部分仓位作为交易性仓位，捕捉一些短期机会。

同时，他也会对行业集中度进行控制，对组合中个股不断按照复合收益率进行动态调整，寻找更好的投资标的替换上涨过快且未来收益率太低的标的。当个股跌幅达到 20%时，张弘会进行重新评估，经评估确认买入时的逻辑已经发生重大不利变化时则果断卖出。

站在当前时点，张弘认为，市场目前流动性依然偏宽松，全球经济特别是海外将在疫苗大规模接种的帮助下，从疫情中逐步走出来，未来长期关注食品饮料、医疗服务、新能源车等领域，并将在这些方向上寻找一些新的未被挖掘的机会。