对于近日市场出现连续快速下跌，基金经理蔡向阳最新专访解答持有人关切的问题。
关于市场急跌
这轮调整是从周一开始，最初由上周五的双减教育监管政策引发，好未来、新东方等美股上市的教育公司跌幅达到70%，导致了外资对国内政策不确定性的担忧，这种恐慌情绪蔓延到了与政策相关性更强的互联网、教育、医药等行业。
我们认为核心因素是由于市场担心除了教育行业，其他行业也会受到限制。作为外资来说，他们对国内政策的走向没有较好的了解，所以出现一个比较极端的政策后，他们觉得其他的政策也可能与最严苛的政策去靠齐，导致了市场整体的下跌。
关于持仓板块
Q
白酒板块目前风险大吗？
对于大家比较关心的白酒板块，我认为白酒板块风险较低，白酒基本是国家持股较多，很多白酒企业已经都有政府派驻的管理人员进行监管，再进行加税的可能性不是很大。而且白酒对于民生的影响相对比较小，所以整个白酒我们认为是风险很小的。
Q
医药还会持续下跌吗？
针对医药行业，大家担心集采会覆盖更多品种。对于这个问题我们在之前选股已经充分考虑了，持有的医药股基本不是政府所调整的药品，更多投资在医疗器械、医疗服务等领域，医药降价政策是不影响我们的投资标的。医药板块的下跌，对我们的影响相对比较小。
Q
互联网行业怎么看?
互联网行业正在进行监管，我们认为监管更多的会从规范的角度，使这些企业更加规范，在合理的框架内进行发展。这种监管和教育行业不一样，教育关乎民生和公平，会影响大家的支出和生育率。但是互联网更多是给大家提供服务的， 是效率比较高的行业，我们认为政策的影响相对不会那么严重，但外资对整个互联网政策的预期在往最严苛的政策去靠，所以导致跌幅很大，我们为了阶段性回避一定的风险，在投资比例上也有相对降低。
Q
如何看港股机会？
对于港股，我们更多的是自下而上的选股角度，选择长期发展好、有潜力的、在A股市场很难投资的优质公司。另一方面港股有一些在A股没有的品牌消费品，比如李宁安踏等运动服饰，我们有一定投资。整体上对于港股市场，关键是我们能否找到适合我们投资框架的优秀公司，使得我们能陪伴公司一起成长。在目前存在投资风险的时候，我们确实在投资比例上有一个相对降低的操作。
关于后市
Q
如何看您投资板块的下半年行情？
我们的主要投资板块跌幅已经很大了，甚至跌幅大于18年。我认为从调整空间上看的话，基本快结束了，可能会有一段震荡时间。之后政策相对没那么强烈、逐渐明晰的时候，我们可能会迎来相对比较好的涨幅，因为我们本身选择的是一些优质的公司，等到市场的方向确认后，反弹也会是相对比较快的。
Q
您认为什么时候可以修复？
我们过往投资了很多成功的企业，在其发展过程中都受到过政策影响，比如我们投资的医药，经历过好几次招标调控；我们投资的白酒，经历过加税、反腐，2018年10月份白酒指数跌了百分之三四十，11月份政策变暖，在2019年1、2月份就迅速修复净值.我们相信，基本面无太大变化，即使在政策影响的情况下，竞争力强的企业长期的超额收益还是很大的。
今年的教育政策打破了所有人对政策边界的预期，未来我觉得当大家慢慢认识到其他行业政策不像教育政策的时候，其他股票预计会慢慢恢复的。
Q
现在是加仓的好时机吗？
现在是相对低点位，但是这个点位区间的震荡时间，还无法确定。在政策走向明确性不高的情况下，无法说是最低点位。如果长期来看的话，其实现在就是一个相对好的点；但是如果想在某个点进去快速实现上涨的话，可能还要观察政策什么时候让大家感觉到相对偏宽松一些 。如果现在补仓的话，就是需要熬一阵时间，因为在政策不确定的时候也是很难出现快速的上涨，市场需要一个大家情绪稳定的过程。
关于应对操作
Q
面对市场大幅震荡，向阳系的产品如何应对？
在目前的情况下，互联网受政策影响股价跌幅很大，我们也是阶段性的回避一定的风险，在互联网上的投资降低了一定的头寸，对于港股的投资比例上也有一个相对降低的操作，但是由于下跌的过快，确实降低头寸的作用并没有特别明显，净值仍然受到了较大波动。
Q
您后续怎么操作？
我长期的投资逻辑没有变化，但这次政策扰动超出预期的情况，在之前的投资框架中也确实是没有过的。之前我们更多的是从优秀公司角度去选择高壁垒、高ROE、增长持续性强、估值相对合理的公司。我们认为未来整个国家的发展会更好地兼顾公平，我们需要在过往的选股框架的逻辑上，增加政策扰动的因素。在未来我们会对投资框架进行调整，选出更优秀的公司来保证基金的业绩持续变好。
Q
您什么时候会加仓您的基金？
我自己管理的每个产品，我都有跟投，和大家一起风险共担。我相信基本面没有什么变化，近期如此快速的下跌杀的是估值，等到政策面及市场情绪回暖，应该会快速恢复。所以在未来政策相对明朗的时候，我可能会逐步加仓。
近期净值下跌这么快，我深感抱歉，我们会尽力把这些追回来，争取给大家实现更好的收益，感谢大家一直以来的信任和支持。
与基金经理对话后，很多持有人的回复善意满满，感谢你们此刻和基金经理风雨共担，市场变幻莫测，你们的信任是基金经理前行的最大动力。
混合型基金作为权益类投资产品，需要投资者可以忍受一定的回撤，经验丰富的持有人，会把回撤作为补仓时机，而进行长期投资的持有人，则会忽略短期回撤。市场震荡，让我们互相鼓励一起守得云开。
风险提示：
本资料仅为服务信息，不构成对于投资者的实质性建议或承诺。基金管理人依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金财产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金不同于银行储蓄和债券等能够提供固定收益预期的金融工具，且不同类型的基金风险收益情况不同。投资者购买基金，既可能按其持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。市场有风险，入市需谨慎。文中数据仅供参考，任何单位和个人未经授权严禁转载和使用。
