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“我们目前是站在下一轮科技革命的起点，这个科技革命包含了两条。一个是能源革命，还有一个是信息革命。智能驾驶、电动车它正好融合了这两个革命。

过去20年，最好的投资机会是互联网，是手机，是消费电子领域。苹果在过去20年涨了200倍。下一个能出现这么重大机会的领域，我认为是人工智能，人工智能落地的最典型的代表现在就是智能车、电动车。”

——南方东英投资总监 王志华

智能驾驶无疑是当下最火热、最拥挤的赛道，南方东英全球智能驾驶指数ETF（3162.HK）覆盖了智能驾驶全产业链和全球的行业龙头，为投资者享受这场资本盛宴提供了优质便捷的投资渠道。

该ETF的基金经理由南方东英投资总监王志华先生亲自挂帅。针对智能驾驶板块最火热的十个问题，王志华先生深入浅出地提供了行业观点和展望。

Q1. “全民造车”的原因是什么？

主持人

王总您好，我们知道现在是一个“全民造车”的时代，不仅是传统车企，比如比亚迪、奔驰在造车，还有特斯拉和“国产三宝”——小鹏、蔚来、理想在造车，还有一些互联网企业如苹果在造车，甚至恒大地产也在造车。可以说现在造车是非常拥挤的赛道，您认为大家一拥而上去造车的原因是什么呢？

资本永远是利益的朋友，这么拥挤的赛道肯定有它必然的原因。总结起来有四个原因：

1. 汽车行业到现在这个时间点，有一个百年不遇的大机会、大变革。过去100年，汽车系统相对封闭，新来的人很难进去，现在汽车发生了非常大的变化，汽车行业有“新四化”，即电动化、智能化、网联化、共享化。所以说这是在重新洗牌、有重大的机会。

2. 汽车是一个国家的制造业的代表，是一个国家工业水平的代表，它是一个工业体系的产品。我们从过去美国、日本、德国的情况都可以发现，汽车行业越强大，它的制造业和工业体系就越强。所以说，汽车业是符合我们国家的长期国策、战略方向。

3. 汽车市场大。我们都知道手机是过去十年发展最快、最大的一个消费电子市场。虽然汽车的销量低于手机（一年全球汽车销量大概是9,000万辆左右，手机是14亿部），但汽车单价比手机高很多。按市场价值来算，汽车是手机市场的5-6倍，所以汽车市场巨大。

4. 目前智能车的渗透比率还很低，增长速度很快。去年全球智能车320万辆不到，中国新能源汽车是130万辆，渗透率可能不到5%。美国总统拜登也讲，十年以后，美国的目标是达成新销售汽车中40-50%都是新能源车。我们预计全球电动车和智能车的市场增长大约是五年5倍，十年10倍；中国市场可能会更快，目前中国渗透率近5%，预计5年以后渗透率可能在20-30%以上，十年以后应该会超过50%，所以这个市场增长非常快。

市场增长很快，规模很大，又碰到了一个百年不遇的大机遇，所以说各路资本蜂拥而入。

基金经理

Q2. 智能驾驶“智”在哪里？

主持人

那您刚刚提到“智能”这个概念，我们平时听到“智能”都是智能城市、智能工厂、智能家居等等，那么在涉及到驾驶层面，智能驾驶相对于传统的汽车行业，主要“智能”在哪些方面？

这是汽车行业百年不遇的变化，这些变化在几个方面。

1. 汽车结构发生巨大变化，从机械装置变成数码产品。

汽车原来是一个机械产品，动力总成是以内燃机为主，主要是汽油车和燃油车，结构主要是由传统汽车的“三大件”——发动机、变速箱、底盘组成。

电动车时代发生很大变化，用电池来替代发动机、变速箱等，其主体结构就是“三电”——电池、电机、电控。所以现在汽车从机械装置逐渐变成数码产品。例如特斯拉在上海开公司时候，注册文件中写道其产品不是汽车，而是消费电子产品，是数码化的产品。而且其半导体含量，或者说硅含量会越来越高，而且它的软件成份会越来越大，软件重新定义汽车。业内人说汽车代码行可能要上亿行，汽车电子现在在传统车里面可能也就是10%左右，将来可能要占到汽车价值量20-50%。比如，你们要是买过、开过电动车，会发现它的加速性能非常快，百公里加速非常快，因为他没有机械装置，电控装置比机械装置反应快，我们都说是5毫秒。

2. 汽车迭代更新加快。智能汽车更大的不同就是它有一个软件升级，因为它的软件越来越多，可以OTA升级（Over the Air），即在网上升级。原来可能一个新车型的迭代需要5-8年这么长时间，现在汽车更新非常快，一年可以OTA升级很多次，有的升级十几次，所以说汽车的迭代也非常快。

3. 销售方式发生了变化。原来传统方式就是4S店，现在是直销。而且汽车销售厂家原来是通过4S店一锤子买卖，之后跟客户关系就基本结束了，现在、以后在整个汽车的长达10年的生命周期里，它时刻跟客户保持联系，软件、固件都需要升级。

4. 而且现在汽车我们讲电动化和智能化，之后还有网联化和共享化，有可能以后整个汽车出行都会发生变化，变成智慧交通和智慧出行，整个出行体系会发生变化。

基金经理

Q3.智能驾驶是否会有颠覆性的龙头更迭？

主持人

刚刚其实您也拿手机和汽车做了对比，那么就智能驾驶而言，您认为会不会发生苹果取代诺基亚的这种龙头更迭的现象？

这已经发生了，就是特斯拉。特斯拉现在的市值是7,000亿美金，已经是全世界最大市值的汽车公司，虽然它的销量去年才50万辆。第二大市值的汽车公司是丰田，它有3000亿美金，它一年的汽车销量是3000万辆，是特斯拉去年销量的20倍，但是市值只有它的一半。

所以说汽车，就如刚才讲的，它很多的功能发生了变化，它在股市里面估值也发生了很大变化。特斯拉不仅重新定义了汽车，还重新定义了汽车股，还重新定义了汽车行业的估值模型。特斯拉市值7000亿美金，大约相当于第二名到第十名汽车公司加起来的市值。从销量来看，销量第二名到第十名大概也就是三、四千万辆，但是市值加起来和特斯拉一样大。所以特斯拉已经是颠覆者。除了特斯拉，还有中国的造车新势力，比如说蔚来、小鹏、理想。蔚来的市值已经挤入全球前十名了，已经比传统汽车像宝马、福特、通用这些都大了，虽然它的销量去年才4万辆，今年计划可能也就接近10万辆。所以说这个汽车行业，至少在资本市场上已经看到新势力在颠覆旧的汽车霸主。

基金经理

Q4.智能驾驶投资为何要覆盖全产业链？

主持人

我们知道南方东英全球智能驾驶指数ETF（3162.HK）覆盖了整个产业链的上、中、下游，而市场上其实已经有一些产品/投资策略只覆盖了产业链的一部分，比如说它只是投资于半导体芯片，或者它只投资于电动车，那么我们这个指数或ETF为什么要去覆盖全产业链呢，是出于什么样的考量呢？

这个行业发生了全产业链的重构，从上游的原材料，甚至包括电池的原材料，即上游的上游，到零部件环节，到整车环节，到销售环节，到服务环节。所有的参与者，都是参赛者，业内人认为都还在资格赛阶段，还没有进入淘汰赛的阶段。所以投资要覆盖全产业链，因为全产业链的各个环节都有机会。

基金经理

主持人

所以您认为各个环节现在发展都还在比较初期的程度是吗？以及它目前哪几个环节是比较核心的呢？

就汽车来说，有这几个环节是比较核心的。

原来是电池。电池现在续航里程已经是比较高的了，好的可以做到500、600公里。电动化方面已经是比较成熟的了。

但是在智能化方面还在初期阶段，所以说我们觉得下一步最核心的环节，就是智能车的智能性。

在硬件方面，一是它的大脑，也就是芯片，这是它非常重要的核心环节。二是它的眼睛，也就是激光雷达、摄像头等硬件。现在还没有量产和成熟，可能明年会量产，成本会下降。

还有一个就是软件环节，除了算力之外还有算法，算法是决定它将来智能驾驶到什么程度的一个非常关键性的变量，还包括操作系统。

其他的还包括汽车制造以外的像续航了，如续航能力、充电桩等，还有下游的、将来的出行服务和共享服务。

基金经理

Q5.全球智能驾驶的发展格局目前如何？

主持人

我们的指数包含了A股、港股和美股，其实中国汽车工业起步较晚，也一直期待通过智能车来弯道超车，目前也取得了一些喜人的成绩，像您提到的蔚来汽车已经进入了全球市值前十。那么目前世界智能车的行业格局是怎么样的？中国在其中的地位如何？

将来世界智能驾驶的格局应该是“一超多强”。“一超”已经形成了，就是特斯拉，它去年的销量是50万辆，今年计划是100万辆，而且它在电池尤其是智能驾驶上已经远远领先同行，“多强”还没有形成。我们知道传统的汽车强国是德国、日本，包括美国，中国在追赶，并且有机会追赶上前面的传统汽车的三个强国。

这个格局现在还在早期阶段，但如果从资本市场的角度，已经形成了预期，那三个国家汽车行业股票的市值，美国汽车行业，除了特斯拉以外，特斯拉是7,000亿美元，比如传统的通用、福特，加起来差不多是2,000多亿美金，日本大概是3,000多亿美金，德国3,000亿美金，中国现在整个汽车行业的股票市值加起来差不多3,000亿美金，全球的资本市场已经形成了四个汽车强国，所以中国是有它的优势的。

基金经理

Q6. 中国智能驾驶的核心优势在哪里？

主持人

您可不可以给我们展开讲讲，中国智能驾驶的核心优势在哪里？基于我们看到特斯拉选择在中国建厂，深圳的公共交通也实现了全面电动化，所以中国在智能驾驶的优势主要在哪里呢？

有四个优势。

第一个，在ICT (information communication technology)通讯技术上，中国在全球是领先的。我们的互联网技术、通讯技术、5G技术，这些技术在全球是领先的，这个技术和智能汽车很有关系。

第二个，是供应链的优势。尤其是在电动车这一块，我们的供应链非常完善。从上游的材料、电池，到很多系统零部件，到将来的软件，我们都有比较大的优势。

第三个，是工程师的优势。中国的工程师是全球体量最大的，中国每年毕业的理工科的大学生相当于所有国家的总和。

第四个，是我们有最大的汽车市场。中国在十年前，汽车销量就已经超过美国了。去年中国新能源汽车的销量是130万辆，相当于整个欧洲地区的销量，是美国销量的两倍。所以说我们的消费市场也是最大的。还有我们Z世代这一批年轻人的消费理念，他们跟随科技，愿意接受新生事物，对国货也非常支持，创造了非常友好的消费环境。

最后还有我们的政府政策。中国的政策过去补贴引导，导入了电动车市场。随着市场发展，现在市场因素会慢慢地取代补贴因素，引导大家消费电动车、智能车。

基金经理

主持人

但是随着智能驾驶行业的发展，它的竞争格局会不会从技术竞争变成品牌的竞争？毕竟欧美车企可能品牌比较响，品牌会不会成为一个我们不能逾越的优势？

传统车确实是这样，欧美车企不仅有发动机、变速箱和底盘这三大件的优势，还有品牌优势。比如，戴姆勒有上百年的品牌优势，而我们的汽车企业还很年轻，民营汽车就二十年，我们的新造车势力可能就不到十年。所以说我们在品牌上，还需要积累、需要时间。

但是因为电动车是一个新事物，也就是最近十年才出现的百年一遇的大变化，而中国造车新势力在算法和操作系统上可能比传统汽车公司，会有一定的优势，比如软件开发方面的人才优势和互联网优势。

基金经理

Q7.智能驾驶的终极体验是怎样的？

主持人

那么我们展望一下这个行业的未来。当我们在说到智能驾驶的时候，我们其实是在期待怎么样的终极的体验？就是说它真正实现了智能驾驶的时候，是什么样的？

现在智能驾驶还处在L2到L3阶段。

整个智能驾驶分为五级。

L1叫辅助驾驶，类似巡航定速，解放脚，叫“feet-free”。

L2解放手，就是“hand-free”，基本上可以在部分满足条件的情况下，如拥堵路段、环线路上、封闭路段可以定速，部分实现自动驾驶。L2基本上我们很多厂商已经做到了。

现在进入L3的阶段，就是要部分地解放眼睛，叫“eye-free”，就是在某一个特定的区域和时段驾驶员不需要看路了，这也是有条件地实现智能驾驶。

真正实现突破进入自动驾驶阶段，是到L4和L5。L4是高度的自动驾驶，即“mind-free”，就是我可以不管汽车不看路，甚至做别的事。L4可能还远，特斯拉说它可能今年就可以实现L4了。

最高阶段就是L5，完全不用驾驶员了。终极体验是L5，将来我们要用车的时候，可以在手机点一下，点完后我们下楼，就有辆车来到跟前，完全不用司机。在车上可能你完全不用关注路况，你可以车里做你自己想做的事，比如工作、娱乐等。到达目的地后你下车，车又自己开走了。我们认为这是自动驾驶的一个终极体验。但实现的时间可能还长，可能还要很多年才能实现。

基金经理

Q8.行业痛点和不确定性在哪里？

主持人

要实现这个体验，可能还要很长的时间。目前我们时不时会看到，很多人讨论说智能车的安全性是不是还会有问题？或者是说，以后它如果要实现终极体验，可能还需要解决一系列问题，比如完备的充电桩网络、实时更新的道路信息数据等。那想要实现终极体验的话，我们现在还有哪些行业的痛点难点呢？

如你刚刚所说，一个是充电的问题。充电桩还没有那么普及，很多地方的停车场还没有装充电桩，引发里程焦虑，这是一个最大的现实问题。现在很多一线城市已经开始慢慢铺网去建充电桩了，以解决充电的便捷性问题。也有一些公司创造了换电模式，即很快速地更换电池，以解决这个问题。高端一些的续航里程可能达到五六百公里，那我觉得这个问题也基本上解决了。还有就是你说的安全性问题，需要软件、算法、法规等完善去解决。

智能驾驶还处在早期，距离完全不需要驾驶员的终极目标可能还很远。所以最大的痛点还是智能驾驶技术可以发展到什么级别，来解放驾驶员的双手、注意力、时间。

基金经理

Q9. 智能驾驶主题估值水平是否过高？

主持人

大家都知道智能驾驶这个概念在过去几年涨的非常好，我们这个指数Solactive全球智能驾驶指数，在2017年以来也上涨了165%。您觉得目前智能驾驶领域估值水平是怎么样的？是不是已经涨得太多了？

它跟传统车的估值还是不一样。传统的汽车巨头，像美国的通用、福特，日本丰田，德国的大众、宝马、奔驰，这些公司还是P/E (Price to Earnings)估值，它的P/E大概在6-10倍。新能源汽车，或者叫智能电动车，它的估值是完全不同的。它都没盈利了，特斯拉刚刚有盈利，它一般都是P/S (Price to Sales)估值，就是按销售收入来估值。特斯拉大概在10倍左右，其他的造车新势力大概都是在6-10倍的P/S。

基金经理

主持人

但目前我们看到这个行业有很多派系在角逐，既有传统车，又有互联网行业，在投资时，大家可能不太知道该如何选择。您觉得投资智能驾驶，主要风险在哪？以及ETF能不能作为一个比较好的投资工具？

对于一个新兴行业，ETF确实是最好的投资工具之一，它避免了公司选择的风险。因为还是一个早期的萌芽阶段，企业的经营风险比较大。ETF是一个组合，帮我们过滤掉了企业个别公司的风险。

基金经理

Q10. 投资智能驾驶ETF的理由？

第一个，我们目前是站在下一轮科技革命的起点。这个科技革命包含了两方面，一个是能源革命，还有一个是信息革命。智能驾驶、电动车它正好融合了这两个革命。既是能源革命，又是信息革命。所以说未来10年、20年，这个产业、这个赛道的机会是巨大的。

我们看过去20年，最好的投资机会是互联网和消费电子领域，比如苹果在过去20年涨了200倍。下一个能出现这么重大机会的领域，我认为是人工智能，而人工智能落地的最典型的代表现在就是智能车、电动车。所以说这是投资这个行业最主要原因之一。

第二个原因就是ETF，我们是全行业覆盖，我们的覆盖面比较全，我们保证不遗漏，及时更新。

基金经理

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