在刚刚过去的三季度，“分化”是A股的一个重要关键字。

WIND数据显示，申万一级28个行业涨跌幅首尾相差高达50.28%：

涨幅前三的采掘、公用事业、有色金属分别大涨36.60%、25.20%、23.11%，

跌幅前三的医药生物、休闲服务、食品饮料分别向下调整了13.68%、13.07%、13.00%。

三季度行业涨跌幅表现

●数据来源：Wind，2021/7/1-2021/9/30，行业标准为申万一级行业，指数过往表现不预示未来，投资需谨慎

这种极端分化行情还会持续吗？

四季度将如何演绎？

估值层面，首先，让我们来看下经历了分化行情后，三季度末各行业市盈率的估值情况。

2010年至今，各行业PE估值百分位

●数据来源：Wind，光大证券研究所，估值分位计算区间为2010/1/1-2021/9/28,指数过往表现不预示未来，投资需谨慎

1、当前估值处于近11年极低估值区域的行业

从市盈率这一指标来看，房地产、非银金融、建筑装饰、传媒、通信目前估值处于近11年极低位置，PE百分位分别为1.65%、4.31%、4.56%、4.84%、6.29%。

2、当前估值处于近11年高估值区域的行业

在新能源板块今年强势表现的带动下，电气设备成为PE估值大幅抬升的行业。与此同时，食品饮料、汽车行业仍维持在估值高位水平。

3、三季报预喜主要集中在这几个行业

基本面层面，据Wind数据显示，截至10月15日晚A股已有1073家公司公布三季报预告，其中，预喜公司676家，主要分布在化工、机械设备、电子、有色金属、医药生物等行业；预悲公司397家，主要分布在农林牧渔、医药生物、休闲服务、汽车等行业。

三季度北向资金在各行业的流入流出情况

● 数据来源：南方基金，2021/7/1-2021/9/29，指数过往表现不预示未来，投资需谨慎

以北向资金大幅流入的医药行业为例，从市盈率看，中证全指医疗保健指数当前市盈率PE（TTM）为34.77倍，处于1.19%的历史分位（2013/7/15-2021/9/30），几乎处于近年来最低水平；从基本面来看，据2021年二季度报告，中证全指医疗保健指数ROE达14.89%，营收同比增长达37.70%，归母净利润同比增长达65.99%，行业处于高景气区间

北向资金三季度大幅流入的方向，或显露资金左侧布局优质资产的意图。

4、资金层面，三季度北向资金开始向“低处流”

从资金流向看，当前资金正逐步转向前期低位弱势板块。三季度北向资金大幅流入电气设备、医药生物、电子、计算机等板块，其中医药生物、电子、计算机恰恰是三季度表现欠佳的板块。

各行业三季报预喜/预悲公司数分布

●数据来源：Wind，截至2021/10/15，预喜类别包含略增、扭亏、续盈、预增等，预悲类别包含略减、首亏、续亏、预减等

长期来看，股价由价值决定，

再“热门”的行业也无法脱离“地球引力”，再“冷门”的行业也终将向基本面回归。

面对分化，对热门行业多一分冷静，对冷门行业多一分乐观，

策略上回归均衡配置或是更稳妥的选择。

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展望四季度，可能有哪些板块反转？

截至10月16日12：00

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