近期，量化私募规模急速扩张，量化产品遭遇大幅回撤，有声音猜测，市场波动较大与量化交易占比过高有关。对此，锐联景淳创始人许仲翔在对话中表示，目前国内的量化策略主要是高频交易，交易量的变化不会让市场涨或是跌。

至于规模激增，是否会导致量化策略失灵？许仲翔认为，这些量化策略，都有所谓的容量，一旦资金量到达这个策略承受的极限，策略可能会失效。

量化交易占比过高加剧市场波动？

近几年，国内量化市场发展迅猛。根据中国证券投资基金业协会统计，截至2021年7月底，存续私募基金规模为18.99万亿元，私募证券投资基金规模5.5万亿元。

2020年底量化基金占比18.9%，如果按此计算，当前量化基金的规模已超过万亿元，在这中间，涌现了一些百亿级甚至千亿级的量化私募机构。

由于量化私募的高频交易策略，换手率较高、规模扩容快，有声音猜测，量化交易占比增高会加剧市场震荡。近期行情巨幅波动，沪深两市成交额频频破万亿，再加上“鸣石内斗门”的发酵，一则关于量化监管将措施将出台的传闻，在投资圈散播开来。

“目前没有接到这样的通知，我们在观望。”上海一家量化机构的负责人回应，在成熟市场，量化交易比较普遍，一方面，这可以增强市场流动性、提升定价效率，另一方面，这也容易引发交易趋同、波动加剧。

那么量化交易占比是否过高？金纳科技副总经理杨进预期，今年全年或许将达到240万亿元的成交额，而乐观估计，整个市场由各种程序化和算法等量化工具完成的交易量估计占20%~30%。

根据天风证券在报告中的估算，量化交易整体占比只略高于北向资金和融资融券。“考虑到目前多数中高频策略的年化换手率在50倍以上，简单假设量化私募策略的平均换手率为日均20%，忽略少数CTA产品，量化投资策略对A股的日成交额贡献应该在2000亿元，周成交额1万亿元以上。”天风证券这样测算。

许仲翔表示，量化有分成两大类：一是低频的基本面量化；二是高频的交易性量化。国内的量化交易量从以前的5000亿，大涨到10000亿，这种暴增是因为高频量化短期优秀的业绩，吸引了大量的募集资金。但他认为，高频交易量的变化不会让市场涨或是跌；而个股涨停或杀跌，的确存在与高频交易量高有关的可能性。

“高频交易主要投向小盘股，小盘股本身波动率比较大，如果年化波动为50%-60%，那么每周有5%到10%的回撤很正常。”许仲翔这样说道。

量化投资策略随着规模扩张而失效？

量化私募规模急剧扩张，而交易策略却也面临考验。“这些策略，都有所谓的容量，一旦资金量到达这个策略承受的极限，策略可能会失效。”许仲翔提到。

据他介绍，跟量化策略容量相关的重点要素就是换手率，换手率越高，容量就越低。“大体量资金交易，会让市场价格偏移，那么策略就会失效。”

他列举了一组数据：如果是传统的主观选股，或者是基本面量化选股，换手率大概是一年单边4倍；如果是高频量化交易，换手率能高到一年单边200多倍。后者的容量可能只有前者的1/10，甚至1%。另外，通过基本面选股，是把资金导流到优秀公司，那么只要持续有好公司能够交易，问题就不大；但高频量化交易是跟散户做对手盘，如果散户交易量下降，只剩高频交易玩家，可能就赚不到钱。

因此，他表示，高频量化交易在成熟市场是非常小众的，为了扩容和发展，A股量化市场未来也将逐渐向低频的基本面量化策略转型。

此外，他表示，目前A股的震荡幅度有变小，一方面，散户交易量从以前的95%降到现在80%，我们正处于逐渐理性化、机构化的过程中，而机构化之后，市场波动幅度都会减小。（许旻）