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硬核箴言：在买入某只证券之前，必须弄清楚一切可以弄清楚的关于这只证券的公司、公司管理和竞争对手的情况，以及公司的盈利状况和未来发展前景——伯纳德·巴鲁克《在股市大崩溃前抛出的人：巴鲁克自传》

投资逻辑：

集成我国主要航发主机厂资源，引领航发全产业链。公司作为我国航发产业链链长，集成我国主要航发主机厂资源，地位稀缺。各主机厂基本垄断主要核心零部件制造，配套主要单元体及系统，整机交付并维修我国几乎全部主力在役在研航发型号。

军用航发科研-批产-大修业务持续放量，燃机及民机成新增长级。受益于航空装备升级换代及规模快速上量，经测算，航发主机厂未来10年军用航发总市场规模达7577亿元，其中新型航发研制市场267亿、整机批产交付市场5075亿、航发维修市场1370亿元，燃气轮机及民用航发的市场空间逐渐打开，市场份额约865亿元。

业务结构持续优化，增长潜力强劲，盈利端修复值得期待。按关联交易测算航发动力业务结构，科研-批产-维保良性业务结构逐渐成形，接近国际标杆企业。公司营收快速增长，预收/预付款项占比快速提升表明增长潜力强劲。预计2022年毛利率有望触底进入上升通道，上升空间约4-5pcts。

四大主机厂业绩变化匹配型号研制进展，增长潜能蓄势待发。黎明公司WS10系列三代主力型号持续放量，营收快速增长；南方公司涡轴涡桨型号系列化发展，涡轴大修产线竣工投用，营收增长较快，利润端修复值得期待；黎阳动力WS13交付上量，三代中推产线竣工，营收盈利均增长迅速；西航公司型号换代，WS20有望带来营收盈利改善。

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