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蜕变·谋新 | 对话:2022的意料之外(上)

时间:2022-01-28 15:23:28 | 来源:市场资讯

一、全球主题指数发展与创新

张媛 新华基金主题策略部基金经理

Jeremy Zhou 慧甚(FactSet)研究咨询公司全球指数业务负责人

张媛:2021年A股市场上主题指数类ETF的发行数量已经达到了160多只,占到了整体股票类ETF发行数量的七成以上。为什么主题指数会以这么快的速度兴起?为什么投资者会关注这样一个新的投资工具? 

Jeremy Zhou:推动主题指数迅速发展的三大原因

全球通行的主题投资就是要抓住一个长期的结构性趋势,可以包括很多不同的资产类别,比如股票、债券、商品、地产等,它没有地域限制,也没有大小风格限制,是一种很自由的投资方法。主题投资跟行业投资有很大区别,通常跨越很多不同行业。

近年主题指数会比较流行,主要有三大驱动因素:

1.可用数据增加,这是一个很大的推动力,有很多的数据可以用来建立主题指数。

2.个人投资者可以很容易地了解投资了什么方向,相比于其他的投资场景,可以更容易地跟家人、朋友、同事讨论主题投资。

3.ETF管理规模越来越大,很多人想寻找一些独特的投资产品,主题投资具有很大吸引力。

张媛:主题指数打破了主动和被动的界限。有哪些技术方面的创新推动了这样一种跨界?

Jeremy Zhou:科技进步可以容纳很多指数数据

首先,不同的客户对同一个主题可能有很不同的理解。

譬如一个客户觉得电动车这个主题回报率最高的就是汽车制造商;而另外一个客户会认为电动车领域回报率最大的可能来自上游基础原材料,譬如锂和电池技术;第三个客户认为电动车芯片,还有一些软件的公司才是最高收益、最高回报的板块。

所以,相同的一个主题,决定哪个行业可以放到既定的主题指数是一个比较主动的决定。这也是为什么主题指数虽然是个被动产品,但是其建立的过程是包含了很多主动因素考量的。主题指数是一个被动跟主动界限没有那么明显的产品。

第二,通过科技收纳数据。

做一个主题指数,最大的一个挑战就是寻找公司与公司之间、行业跟行业之间的相关关系。如果想象有一个数据,它可以把跟所有公司有关的关系都可以放到一个数据那里,那就可以把这个数据变成好像一个公司网络的图表,那个图表就可以帮助我们很快、很精准、很准确地建立一个相关主题的公司。

这些关系数据来源很多,首先你可以从一些政府记录、运输记录、公司新闻(也可以不是公司发表的新闻)拿到这些数据,还可以通过利用卫星的图像来得到一些供应商的数据。

因此,通过科技可以收纳很多数据,然后我们通过数据做一些以前没有办法做的指数,这是现在经常建立主题指数的一些方法。

张媛:您的团队过去几年已经为大型的投资机构,包括贝莱德等,编制了近百条的主题指数,其中也有非常多成功的案例。请问您一下,主题指数市场有什么新的动向?

Jeremy Zhou:看好主题指数前景

我们对主题指数的前景看好,特别是在亚太区、在中国市场。相对整个指数的资产规模来说,虽然过去几年主题指数的数目上升很多,但是资管规模占有率还不是很大,应该还有很多空间。

主题指数市场新动向主要有三点:

第一,把主题指数跟其他类别指数相结合。譬如在过去一年多,我们收到了很多客户需求,把一个主题指数的产品加进一些ESG概念,再加上一些Smart-beta因子的概念。

第二,多资产配置。指数模型,除了把股票放进一个指数之外,可以把债券资产、商品,甚至把未上市资产,比如说区块链等资产也放进去。从一个产品的角度来说,更像是机构投资者资产配置的工具。

第三,把一些传统对冲基金的概念放进一个指数。越来越多传统的主动机构投资者策略可以用指数表达,而个人投资者有机会买到这样的产品,也不需要花很多的费用。

张媛:您觉得2022年主题指数市场最大的意料之外会是什么?

Jeremy Zhou:生物科技和绿色金属主题值得研究

1.生物科技主题

过去两年新冠病毒对整个全球经济破坏的程度很大,但是疫苗研发还是可以在很短时间研究出来,他们面世的速度在历史上从未有过。未来生物科技、生化科技会吸引越来越多投资者的主题。

2.绿色金属主题

想要一个低碳的经济的愿景,需要通过使用绿能(绿色金属),譬如锂、铜、稀有金属,因此会继续看好绿色金属这种主题。另外,绿色金属的规模有限,所以面对需求的不平衡,投资者2022年对绿色金属的主题会有很大需求。

二、美国的非正常复苏

浦京苏 美国大都会(MetLife)人寿资管公司全球保险策略和决策主管

叶松 新华基金首席创新官

叶松:美国大都会保险的长期固收信用分析的沉淀非常突出,突出的业绩表现来源于对美国经济一个非常沉稳的把握能力。所以先请给我们介绍一下。

浦京苏:对于美国的经济和投资市场近期的展望

大都会人寿预期美国经济增长在2021年大约是5.5%,而2022年下降到3.8%。就业市场来看,高收入的工作供求大约平稳,但是在低收入的工作环节,供求仍然是倒挂,就是工作机会远远多于有意愿工作的人。美国疫苗注射缓步提升接近70%,这是需要达到群体免疫的预估值。

对于全球利率市场最重要的一个底层逻辑,美国十年期利率预期从2021年年初的1.75%上升到2022年的2.25%,我们预计2023年以后,2.25%的十年期美国利率有可能继续下降,这是因为美国经济在2023-2024年走弱或是衰退的可能性在上升。

叶松:请问一下,在看2022年美国经济时,能否有一个向上超预期的点或者是向下的意料之外?

浦京苏:在长期框架下来思考短期可能带来的风险和变动

大都会保险的长期的投资管理框架主要有三个支柱:

1.长短期债务循环可能对市场产生的影响。

2.在愈演愈烈的内外生矛盾和不平衡当中寻找可能发生的一些机会和挑战。

3.崛起中的中国和现在仍然主导世界经济和市场发展的美国之间的再平衡。

以这三个大的支柱为布局,我们会不断观察动态的平衡和变化,2022年有三点值得关注:

1.疫情。近期南非新出的疫情病种,对于全球和美国市场产生了急速的振荡,这是风险点第一。

2.中美关系。中国崛起和现在的经济主导力量美国之间的关系,包括中美长期之间从竞争到竞和,有没有可能从负和转向零和,再长期转向正和的可能性带来的影响。

3.能源和ESG。能源风险和ESG有可能出现过度推进的情绪,有可能产生通胀的压力,并导致经济衰退和市场急速的变化

三、2022最重要的意料之外

徐刚 北京明晟东诚投资管理中心创始人、首席执行官

叶松 新华基金首席创新官

叶松:私募基金的发展已经成为配置上一个非常重要的工具,请您给我们分享一下对私募FOF这个产品类别在未来几年进入配置工具的重要性。

徐刚:2022年FOF基金投资市场会有更大发展

从2021年开始,资产配置在居民财富管理中面临着一个千载难逢的发展机遇。当房住不炒的时候,房地产不能再成为中国居民财富管理的底层资产时,究竟有什么资产可以替代。绝大部分金融机构认为股票或者是股票基金有可能是居民财富管理调整的必由方向,但是实际上情况并非如此。中国居民是非常理性也是非常厌恶风险的投资群体,用股票和股票基金显然无法替代,因其波动非常大。

大量的金融机构也探索了很多办法来替代房地产和非标资产。比如说大量的银行理财子公司推出了“固收+”的产品,希望通过固定收益的国债和企业债再加上一部分权益资产,能够形成一个低波动的组合,来替代房地产和非标资产。但是由于中国的信用环境,债券比股票还要差,因此过去几年AAA级的企业债不断暴雷,比如说紫光债、华夏幸福债券、恒大债券,其实给“固收+”这类产品蒙上了很多阴影。

还有一种办法,通过对股票市场的整体波动进行对冲,利用衍生品工具形成市场中性策略。确实量化资金形成的市场中性策略,能够很好地对冲市场波动,把整体的市场收益率和波动率都控制在比较低的程度。但是量化策略的容量又是有限的,因为量化策略规模越大,效率实际上在下降。

因此我们在进行第三种方式的探索——FOF基金,就是对整个权益类资产的风险进行不断地降维。股票基金实际上是降低了股票市场的风险,从30%-40%股票的波动率下降到了20%-30%的股票基金,对股票基金再次进行风险的分散和组合,形成一个FOF的产品和组合,能够把波动再控制下降到10%甚至更低的位置,这就是我们在进行的探索。

FOF基金主要是通过对各类底层的不同类型的基金产品:量化基金、CPA基金、股票基金、债券基金进行重新组合,形成了一个新的基金产品的组合,以获取稳健的回报和较低的风险波动,能够让财富管理居民和客户放大钱,替代房地产的投资。

叶松:2022年的关键词是人口和双碳

2022年对于中国的老龄化应该是一个提速的关键年,这个会推动的政策改革,比如双碳就是一个关键改革。这二者叠加,中国整体经济的资源禀赋状况会出现一个根本性的调整,而且这个调整发生的速度非常快,这对中长期投资其实意味着很多产业变迁、产业升级,这是一个非常好的长期布局的时间。

因此,投资强调对可见度、持续性的把握,资源的调整其实是整体经济升级的核心故事,这里面包括人力资源、金融资源和工业资源。具体来讲,我们一方面会关注资源品质要求上升,这自然带来进口替代的需求,也带来对国内核心系统包括电力发电、网络系统重新建设的过程,也包括整体经济结构升级,这需要更多地使用算力,需要更多考虑和客户需求的沟通,而不是简单地创造规模和增长。由此带来的商业和管理模式的变化是2022年最需要关注的投资方向。

四、指数发展需要格局

曹占忠 中国经济信息社指数事业部总经理、新华指数有限公司负责人

叶松 新华基金首席创新官

叶松:请曹总来分享一下对指数创新业务前瞻的看法和发展的思路。

曹占忠:指数产品已经成为全球化资产配置的首选工具

指数产品已经成为全球化资产配置的首选工具,市场上的专业投资人通过指数工具在全球范围来实现投资策略优化资产配置。

指数化投资的崛起主要归因两个方面:

一是,指数化投资所具有的透明化、低成本、标准化优势,在金融市场全球化带来的多动性加剧的背景下显得尤为突出。金融机构可以通过指数在多元化分享的同时,节约管理成本和交易成本,同时还可以进行大规模的复制。

二是,指数化的投资趋势效应使得投资者能够以最小的成本,最大限度地来分享经济发展带来的红利。近年来,我国指数化投资快速发展,国内的指数体系也日益完善和丰富,指数产品备受关注,特别是衍生品的规模和数量在不断壮大。

指数架起了数字经济和实体经济的桥梁,一套良好的指数及配套的产品体系,一方面既能发挥好表征的功能,又能够在关键领域引导资金流向它所需要的地方,这样能够真正实实在在地来推动国家金融服务实体经济的根本逻辑,来通过指数服务实体经济的转型升级,在长期投资、资产配置、风险管理中,让它来发挥非常重要的作用。

指数策略要求我们的产品设计要合理,符合市场的逻辑,增强自身研发实力,保障指数的质量要好、内容要丰富,满足资本市场的多元化需求。从长期来看,指数的发展可以归纳为九个字:建体系、扩影响、推应用。要创造本土指数灵活多元的竞争空间和市场生态,同时要加强合作,形成国内指数的合力。

我们国家当前行业主题产品规模数量已经有了一个快速上升。2020年,ETF市场资金流入最快地实现了净流入的八倍增长。投资者更青睐于选择行情独立、持股特征鲜明、有发展空间的专特精新细分赛道、细分领域。面向未来,在资管新规落地后,我国居民个人财富结构已经逐渐走向多元化发展的趋势,基金、股票等资产类别的占比将会继续稳步提升。

在互联网销售渠道和推广渠道的推动下,近年来指数市场的创新出现了产品同质化非常严重的现象。针对这一现象,一个方面研发机构应该更加着眼于长期投资赛道的布局和研究,不是简单、单纯地追逐热点,这样将为指数投资能够提供长久的活力。另一方面,充分挖掘产品本身的生命力,依托全媒体的产品持续运营,提供全流程的解决方案,为指数化投资发展能够提供更为广阔的空间。

叶松:2022年对你热爱的指数行业能留下一个期许吗?

曹占忠:发挥自身优势,精选核心赛道

1.守住自己的阵地,依托两个优势:新华财经国家金融信息平台优势,国家高端智库的研究平台优势,这两大优势是我们的阵地之一。

2.充分利用好自身的品牌价值,以及新华指数新发展起来的强大的成长活力动能,以及我们独特的观察、关注经济的视角。

3.内需消费、核心制造业、供应链的韧性、国家战略科技、区域重大战略、碳达峰、碳中和,不只是2022年,这些是未来的一个长期赛道投资方面的,是我们指数和整个居民财富配置的期许。

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