华夏基金荣膺：社融超预期后要观望后续银行放贷情况 创成长是投资成长股弹性不错的工具

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创成长ETF基金经理荣膺

华夏基金主持人六级木匠

主持人：各位投资人大家中午好，欢迎来到华夏基金直播间。今天我们的主题是“关于创成长指数为何更具投资价值”。首先给大家介绍今天的重磅嘉宾，是大家非常熟悉的创成长ETF的基金经理荣膺总，欢迎荣膺总。

荣膺：大家好。

主持人：荣膺总是北大光华管理学院毕业，深耕指数管理已经11年了，参与管理ETF产品的规模达到600亿元以上。今天我们重点聊一聊荣膺总管理的创成长ETF这只产品。首先，请荣膺总介绍一下创成长指数大概有一个什么基本的特点？

荣膺：可能很多华夏基金的投资者都比较熟悉这个产品，是2019年发行的，2019、2020和2021年这三年赶上了创业板本身的大牛市，再加上创成长的编制方法相对地能够更好地选到一些好的股票，整个指数包括基金的表现都是非常突出的。

这个指数本身有一个最重要的特点是它是从创业板这个板块里面来选择股票的。第二个特征，不是所有的创业板的成分股都入选，而是有选择性地每个季度来进行一次调样，这个调样的过程是优中选优的换仓，这些指数成分股会去看每个季度上市公司的成长性和整个股价的动量效应有没有发生变化，来进行成分股的调仓。

这个产品的特征就是创业板里业绩增速最快、长期的健康向上的股价动量效应最强的一组强势的股票所组成的一个指数。这是创成长这个指数。

主持人：创成长指数的名字是创业板动量成长指数，它是用了Smart Beta的策略。创成长指数之所以能够有一个比较好的业绩，是因为它是选择了创业板，但是又优于创业板，它采用Smart Beta的策略，具备哪些优势？

创业板开板这么多年，市场的有效性还较低，很多股票的市值和基本面的真实价值有一定的脱节，创业板指数由于编制方式也极度受到宁德时代等头部公司的影响，相对应的，创成长指数就成为更科学的指标，能够动态灵活调整，兼具防风险和抓机会的作用。

荣膺：实际上创业板开板这么多年，我们发现市场的有效性还是比较低的，很多股票的市值可能跟它的基本面真实的投资价值有一定的脱节。另外，最近我们看到很多人关注到创业板指数的结构，如果单就这个市场的指数来讲，发生了很大的变化。比如2021年年初的时候，当时宁德时代只占了这个市场的权重的10%，涨到年底的时候，它的权重在创业板指里已经上升到了快20%的水平，在创业板50的指数当中，有一度到了25%，（权重）非常高。这是一个天然市值计价的结果，一般的指数只是考量上市公司市值的大小，但是可能这个市值如果发生一些投资者不理性的行为，这个市值定价是错误的时候，这个指数可能也就按照这个方法去进行投资了。

创成长指数一直不是这样，它是希望能够用一些更科学的编制方法，可能是一些非常简单的操作，但是能把我们的投资行为做一个比较好的改善。实践下来发现也是这样的，创成长也是从市值出发，但是我们会进行调整，比如上市公司盈利增速下降的时候，我会降低这只股票市值的权重。另外，当这个上市公司动量表现不好的时候，我也会降低权重。反之有一些小市值的股票，如果单看它的总市值或者流通市值的排名，根本进不了前50%，但是如果它经营的业绩很好，或者是市场上有一个动量的趋势，我们的模型会捕捉到它，提前把它加入到我们的指数里。所以，我们的指数一直有一个吐故纳新的功能，同时也会在一定程度上防范一些市值不合理导致的投资风险。

创成长指数因为有一个15%的权重上限，所以，宁德的权重在12月的调仓里，目前宁德的权重还是比较高，因为确实它之前的业绩和动量因子没有发生恶化，那个时候我们宁德时代的权重，也只能按照上限来买，就是按照15%。其实在这个问题上，它能比较好地控制住这个风险，比一般的市值指数超大规模的股票配置是要少的。这是一个防风险的例子。

第二个例子是抓机会的例子。有很多投资人是非常长期地买创成长的，他也非常细心地观察到我们在2019年的时候没有买温氏股份，宁德以前的权重并不高，一直到2019年的三四季度权重才提升上来，2020年的下半年权重才大幅地提升，是一个非常动态变化的过程。到了去年的时候，我们的创成长指数里面，12月调仓里，医药股已经消失不见了，下降得非常多，虽然买的都是新能源，大家一起跌，但是实际上新能源在这个过程中跟医药确实有本质的差异，业绩的周期二者处在不同的相位阶段。所以，实际上这个指数是在动态调整的，不是永远买同一种股票。

2019年，那时创成长指数一整个仓里全是医药股，2020年的时候就变成了新能源，一直到年底，我们又加了像消费电子、军工、上游的原材料这样一些相关的板块。所以，指数不管是在行业的轮动上还是个股的选择上，实际上创成长是一个一直在有新鲜血液纳入的指数。

最后的具体表现是既有控风险的意识，也有不断地去找更好的投资机会的操作，最后你做出来的指数，从长期来看，它的胜率应该是高的，我们也确实实现了这个效果，2019、2020、2021年都是市场上创业板这几个核心的指数里业绩最好的一个指数，确实在beta的同时有比较大的超额收益。

买这个指数大家要建立起的一个认识是，首先大家都会自带创业板的beta风险，这是谁也逃不掉的，但是我们的创成长是一个有长期alpha的策略，相对还是比较科学的一个策略。

主持人：谢谢荣膺总，我们总结创成长指数相对来讲通过很多对因子的控制，它其实能够起到一个相对来讲在不同的市场条件下能够实现一个优于整个创业板指数，可能获得一个超额收益。

咱们公司有很多关于Smart Beta的指数基金的产品，除了创成长，还有创蓝筹，还有红利股，包括有两只产品都是跟创业板有关，您给我们介绍一下为什么创业板特别需要Smart Beta策略呢？

荣膺：当时是2018年创业板大熊市的时候，我们在设立创蓝筹跟创成长，其实设计的时候创业板是没有人买的。为什么当时会做这种设计？坦率地说，第一，投资上你要去找没有人做的方向，你后续成功的可能性是比较大的，你肯定要提前。当时我们发现有很多板块都已经有一些Smart Beta，比如2018年最流行的Smart Beta策略是红利低波策略，很多人言必称“红利低波”，发行的产品也是，那个时候大家都认为Smart Beta就是这么一种。但是实际上眼光不够长远，你如果往后看，实际上市场上面有更多的未来的无限可能。当时创业板还不是像现在这样自己独成一派，形成一个非常重要的板块，那是因为2019年以来有很多新兴产业的纳入，很多是在创业板挂牌上市的，迎来一整波，基本上推动了股市最长的牛市的发动引擎。当时2018年没有人意识到这一点，那个时候把创业板单独拎出来觉得是一个很重要的板块的人真的不多。那个时候我们认为华夏是可以在这些板块里提前布置好一些好的Smart Beta策略，等它牛市来的时候可以有一个更好的表现。我们首先是先选了这么一个Beta，就是创业板，在Beta的基础上，因为当时已经没有人敢碰创业板，我们想至少买点有业绩，而且又是股价也还可以，没有一直阴跌的股票，（不是）跌得都感觉有问题要爆雷的股票，应该还是可以的，我们还是想了这样一些策略，就去设计创成长这个指数。至少通过这个方式，在熊市的环境里敢于让自己去投。后来我们做了指数，2019年1月推出来，非常赶着时间，我们在2019年6月的时候，市场没怎么起来的时候，正式发了我们的创成长ETF，跟踪创成长指数的ETF的产品，确实选了一个很好的时点，后续确实第一批的投资人都取得了比较好的投资收益。

主持人：回顾一下整个创业板的表现，特别是最近可能大家感觉创业板的整个表现非常让人心累，抖音现在比较火的emotional damage。在历史上看，创成长指数相对创业板这个指数本身来讲，它的表现如何？

创成长指数具备反弹弹性大的优势，比创50、创业板指反应速度快，同时市场跌的时候它的跌幅还和市场差不多，有时候跌幅还没有创业板指多。

荣膺：大家都形容创成长这个指数是比较渣的，所谓的比较“渣”，真正的含义是它下跌的时候，特别是当Beta板块下跌的时候，它也跌，而且那个跌幅可能跟市场是差不多的。但是一旦板块有机会反弹的时候，创成长因为股票质地好，有盈利的增速，同时也是一些长牛，又是大家都还比较看好的一些股票，反弹的力度是最大的。当一个长期上升趋势里回调进入买入时点的时候，很多人是愿意上车买创成长的，因为它反弹的弹性是最大的，特别是创业板真的要反弹，很多都是创成长领涨，然后是创50，然后是创业板指，这个弹性的大小是完全不同的。

另外，从长期累计业绩来看，也是有这样的特性。它跌下来的时候，比如像今年的下调，创成长指数其实下跌的幅度是要小于创业板50的，一直到昨天之前，可能比创业板指跌的还是要少，所以它下调的幅度真的没有市值加权指数那么明显，因为市值加权指数，一个宁德时代如果是25%的指数权重，这一跌基本上指数层面几个百分点就出去了。所以，大家防风险的能力还是不一样的。所以，下跌的幅度没有那么大，很多人愿意在回调到一定程度的时候去重新配置创业板的时候，会选择把他原来的换成创成长，因为它的弹性可能后续会更好。我们也观察下来这个指数的表现，大致是呈现出这样的一个特征。

主持人：总结一下为什么从长期维度上来讲创成长能跑赢创业板指数？

我有信心让创成长指数跑赢创50指数，长期来看有跑赢创业板指的可能，这要看大市值和中小市值公司的发展情况。

荣膺：能不能跑赢创业板指我不确定，因为两个维度不一样，创业板指一共100个股票，创成长少，创成长就50个，这个不一定。如果说未来再来一波创业板的牛市，里边又有一波新的优秀的小市值的公司起来，或者说创业板当下的这些龙头，前十名的龙头，有一些是错误估值定价的，被打下去，那可能创业板指数本身有可能跑得赢。换句话说，我可能会跑赢的是跟我在同等市值水平上PK的这样的一些其它的创业板指数，比如创50，我有可能跑赢它，因为我们两个都是市值大，但是我可能都在这个维度上选，我会再用成长和动量的因子再去做一些优选和成分权重的调整，可能会让组合结构就更合理一些，这个信心还是会有的。我自己觉得，它最合适的对标应该是跟创50去比，主要是比选股的基本面的因子，这个我可能还是比较有信心的。

创业板指长期来说影响因素更多了，2019到2021年之所以创成长跑赢创业板指，也有一些因素是因为在存量博弈的市场里面，龙头公司还是更容易跑出来。创业板指上市到现在，整个创业板1000多个上市公司，可能确实最后真真正正跑出来的也就50家，这个时候可能在创业板之100个股票，后面的那50个可能就是拖累，这是牛市行情呈现的情况。有可能阶段性地会跑不赢创业板指，因为后面那50个没有涨上去过，自然也不会跌回去，碰到创业板整个大的beta波动的时候，有可能大市值的股票回调是最猛的，阶段性是有这个可能。但是跌到一定程度的时候，再重新上车的时候，可能还是板块、行业的细分赛道的龙头效应会更明显一些，所以，长期上面依然也是会有跑赢创业板指长期的可能性。

主持人：我们可以总结，在一定程度上，从长期维度来讲，创成长指数还是一个更好的布局创业板的工具。刚才您也提到了，创创成长指数和加权指数的区别，包括从个股的数量来讲，还有从分布来讲，给我们详细解读一下，比如说从行业维度来讲，这两者有什么区别？

创成长指数覆盖的行业也是动态变化的，和创业板的行业分布存在差异，目前创成长的第一大成分股是东方财富，是证券业，仍在不断变化，这是个宽基指数。

荣膺：创成长的行业一直是变化的，从来没有说自己坚守一个自己的行业特征，它一直是在创业板这几个行业里来回切换。创业板的行业特点比较突出，大部分还是集中在有成长创新能力的板块上，也是强调的是新的业务模式、新的竞争格局或者是新技术。其实创业板的行业本身跟全A市场比，肯定是有偏的，金融不多，除了像东财，以前东财或者是同花顺，大家都认为它是一个互联网公司，它可能也不会有太多的传统的行业。整个创业板的行业分布其实跟A股比就是有偏的。创成长在这个基础上，它是在创业板的这些行业里面，大家一起去比较你的成长性还有捕捉你的股价动量的效应。这个过程中我们成长的因子是行业内部去比较的，比行业内这些创业板股票相对全A的这些同行业的股票而言，有没有更好的经营业绩的增长和增速。但是动量这个因子，我们放开了行业的约束，更让市场说话，会去追市场的行业热点或者追市场的行业趋势。做完了以后你会发现每一期创成长行业的变化就会比较剧烈。如果是2019年，当时创成长40%全是买医药，创业板指不是。现在反过来，其实创业板指还有很多医药股，创成长只剩10%几（医药股），40%是新能源。但是12月的时候比9月份的时候，新能源的权重又下降了一些。

所以，它其实一直是在动态的变化和调整，相对创业板的行业分布是有差异的。现在创成长第一大成分股是东方财富，是一个券商业、证券业，你会看到这个指数还是在不断的变化过程中。所以，它是一个宽基，不是一个新能源基，可能过了这段时间它就不是买这些票了。

主持人：可能还是随着市场的变化而变化。

荣膺：它是一个综合性行业的宽基指数。

主持人：它的侧重点应该是随着市场的变化而变化。

荣膺：对。

主持人：最近因为回调导致很多emotional damage。您觉得现在创成长指整体的估值怎么样？它是不是已经到底了？或者说我们现在是不是应该上车呢？

荣膺：我自己觉得至少至少这一期目前的成分股还没有调整，因为下一次调整是在3月中旬，很快了，在现在的成分股里的估值水平，因为新能源板块比较多，也有电子，比如汽车电子，普遍整个创业板，不管你是哪个行业、哪个赛道，其实现在的情况是估值自2019年以来就没有便宜过。只是说它现在已经跌得比2019年年末的那个估值是要低一些的。

往后看，怎么看衡量估值，很难做历史比较，比如它比2019年的估值要低，那又怎么样呢？因为市场环境是不一样的。在2019年之后，市场上经历的其实是流动性充裕的情况，以及全球的利率下行，那时候美债的利率是按1%来进行定价的，实际上美债是个负利率的东西，在那种情况下面，所有的成长股包括美股，包括A股，所有成长的股票实际上估值的无风险的折现利率都是比较低的。所以，包括创业板，包括其它的一些成长股，主板也有这个情况，很多人会说这是终局思维，直接去看2022年、2023年的市值应该值多少，你直接拿这个来折现回来，基本上反映到2023年了。现在昨天美债利率十年的已经上到2%以上了以后，这是过往2、3年都没有出现过的，这个时候就应该要想想，好像就看不了那么远，看不到2023年、2030年，我们还是着眼于一些当下的情况，必然会有一些资金，这是非常正常的金融市场定价的规律，必然会有资金要从这样的板块里进行调整，回到低估值板块。也有一些资金可能会从这个板块里最剧烈的，比如说新能源这些板块出来，回到相对科技成长里头估值不那么高的其它子板块当中去，也有一部分资金会做这样的选择。

所以，总体上来说都会是估值再平衡的过程。创成长在这个过程当中一定会前期有一波比较难受的受损的过程。现在跌得有没有到位？要看几个核心的信号。2018年这一轮吹水前，美国的美债利率在什么水平？当时十年的美国国债利率在2.5%左右，之后就一路往下行。这一轮的美债加息能加到什么程度，也有天花板，因为美国的经济可能受不了这样的一个刺激。在整个经济运行非常低迷的情况下，实际上每一轮美联储从低息到往上加息的时候，都存在着一个潜在的天花板。当经济的潜在增长率不够高的时候，可能这个加息天花板就是上一次美债利率的高点。现在十年美债利率上了2%以后反而慢慢不太担心了，因为市场在逐渐地反应，再往上的空间就越来越下降，这是一个信号。

另外，美国市场现在2年期跟10年期美债利率的收益率，市场已经给出了一个答案，10年期现在上的速度远远没有2年期的快，短端的利率上得更快，意味着市场其实是在告诉说知道联储的加息是有一个上限的，它可能短期得赶紧加，因为短期不赶紧加，通货膨胀率又会非常严重。但是当它通货膨胀率后续下降了以后，长期的经济运行的利率水平是支持不了它往上进一步长期的加息的，它可能最终又会向市场妥协。其实现在的结构已经开始出现平坦化或者类似于七年到十年是倒挂的现象，反而没有那么得担心了，大家已经承认经济就是一个熊市的状态，可能加息预期最强烈、最恐慌的时候，第一波已经过去了。当然后续还会有这样一些波动，但第一波其实已经基本上过去了。目前这个时间点，市场在寻求新的资金利率的均衡点的时候，相当于美联储的加息政策可能不是核心，后续核心的是看通货膨胀率有没有进一步地恶化和上升。如果通胀率，比如说每个月度美国的核心CPI月度的增速开始慢慢出现轻微的下行，成长股的压力会得到暂时性的缓解。如果没有的话，实际上边际影响的变量更大，就是通胀率的问题，可能对成长股的影响会更大。

创成长指数目前没有在绝对底部，但可能随着美国加息和CPI的上升出现前期过度杀跌后的短期反弹情况。抢创业板反弹最好的工具就是投资创成长指数，因为反弹弹性是最大的。

创成长现在是不是个绝对底部呢？确实不是。但是它有可能会随着市场对于整个美国加息也好，对于CPI的上升也好，对这样隐忧的一个反映，而出现一个前期过度杀跌情况的短期反弹，是有可能会出现的。这个时候大家也要想一想，有的人可能很愿意参加这样的一些交易，因为成长股反弹起来幅度从来也不小，很多人会去做，包括我们现在也看到很多创业板的指数基金都在大幅度地申购，大家就是为了搏那一波的反弹。这个时候抢反弹最好的工具，实际上不是别的指数，其实就是创成长，波动率肯定是最高的，而且拿的票都是全市场关注度最高的一撮票，它的反弹弹性肯定是最大的。作为一个反弹工具，这个时候其实是可以试着轻仓做一些创成长的操作。但我不觉得这真的是一个绝对的底部，换句话说，这是一个很好的产品，因为它再怎么往下跌，可能会比其它的创业板指数甚至要更扛跌一些，建议大家在未来的一年时间里，都可以把这个指数关注起来，至少要加到购物车或者是观察池里，因为它跟主动的股票基金不太一样，主动股票基金的风格是非常不确定的，你不知道它为什么跌，包括年初的这一波下跌，大家也都跌了很多，你不知道它为什么跌，因为他频繁调仓换股、追涨杀跌做错了，还是这个赛道风格本身的变化，你也不知道它会不会回来。但是创成长因为是指数，你也知道它编制的规律，你是非常清楚地知道它以后还是这样。可能过了一年，它还是这个风格，它永远是这个风格。所以，当这个市场环境发生变化的时候，比如说成长股再次出现反弹机会的时候，这个时候肯定是买这种成长宽基是最好的选择，那个时候大家不要忘了这样一个投资工具，要记得那个时候可能是一个非常好的重仓买入创成长的时间。所以，我们这一整年也会给大家做客户的陪伴，大家会慢慢地意识到指数beta的工具的优点是什么，应该怎么去用好它。

主持人：刚才您提到美联储加息相关的影响，您怎么看社融超预期这件事？

社融超预期这事儿没有大家想的那么乐观，市场的反应也说明了态度。社融结构方面，主要是M2在增加，M1的增速不大，M2反映的是在金融系统里空转的资金，M1反映的是企业的在账资金，这说明企业还是没钱。M2出来了，M1没有跟，背后的核心是信用收缩，银行因为前期企业的暂时没有能力还账，即使有钱了也希望再观望一下，信贷放水没有传导到实体经济端，市场还需要新一轮的信心，实体经济需要信心把新增的贷款额度贷出来干一些实业，股市也需要看到信贷扩张的真实发生。

荣膺：社融超预期这个事没有大家想得那么乐观，因为市场的反应也说明了，大家说整个A股市场好像已经跟以前不是同样一个A股市场，我们出来做直播之前，领涨的大部分还是稳增长类的一些板块，还有低估值的风格。社融超预期要看两个，一个是总量，一个是结构。结构上面，M1的增速是不大的，主要是M2的增速上，意味着企业还是没有钱的，M1主要反映的是这些企业在账的资金、现实的资金到底有多少。M2可能还会包含整个金融系统空转的这些东西。现在的情况是为什么M2出来了以后，M1没有跟，背后的核心其实是信用的收缩。原来比如我跟你借了1万块钱，你再把这1万块到银行质押，你再从银行借1万块钱，类似于这样的一个循环借贷。比如说有一天我这1万块钱不还你了，你面临着银行的追贷，这个时候可能有一个地方放松了一下，确实是现在信贷端也得到了放松，银行说这个钱先不用还了。过两天我把这个钱还给你了，然后你的第一本能反应就是你还会去把这个钱再借给下一个人吗？有可能你的本能反应是，这个游戏我不玩了，我就先不借，我先看看，现在其实反映的还是这样一个现象——信贷收缩，信贷放水这件事情没有传导到实体经济端，从银行并没有拿到钱，或者说钱现在还都在金融机构当中拿着，看有没有更好的机会。所以，市场确实需要新的一轮信心，实体经济需要信心，把新增的信贷额度贷出来去干一些实业。包括股市也是一样，需要看到真的发生了真实的信贷扩张。

现在的情况还处在刺激的第一轮，后续一定还会继续有举措，让结果爆发出来。社融数据一出来，市场的第一反应没有非常兴奋，但也没有进一步下行恶化。今年的投资非常难做。同时美国和我们的政策完全相反，上市公司也会两面都观望，比如等到美国环境对我们的不利因素慢慢消除后，受到好的政策呵护后，再开启新一轮的扩张。

在这个过程当中，现在的情况是，相当于刺激的第一轮，目前数据上没有看到结果，大家也不用悲观，这就意味着后续一定还会再继续有进一步的举措，去让这个结果爆发出来。在这个过程当中，其实市场还是相对有呵护的。社融的数据，市场的第一反应，看到这么多的水大家没有非常兴奋，但是也没有再进一步地下行恶化。而且今年的投资非常难做，昨天晚上有很多新闻，社融这个数据出来了，但与此同时大家的关注度都在美国市场的CPI的数据出来，美国这边要加息。你会看到两边的政策完全相反，在这个过程当中，包括上市公司的操作，也会两面都望着，可能也要等到比如说美国这边的环境对我们的不利因素慢慢消除了以后，大家受到我们好的政策呵护以后，会开始新一轮的扩张。所以，实际上社融一个因素去看市场是远远不够的，我们也要看到海外的市场情况。

主持人：从整体来看，2022年成长股有机会吗？

荣膺：上半年有可能没有机会。

主持人：从长线的角度来讲呢？

成长股从长线角度来讲仍有机会。大家都躲在价值板块里，成长股的市场预期在下跌中慢慢缩小和现实的差距。外因决定短期变化，内因决定长期走势，今年投资一定要牢记时刻关注成长赛道的投资性价比和业绩情况，适时把成长股买回来。价值股上半年是很好的投资机会，因为之前分化大，现在面临重估。但成长板块长期收益率不会差。

荣膺：长线来讲有机会。现在大家都躲在价值股里，都躲到价值的板块里，现在比如3倍PE或者0.5倍PB的股票是最受欢迎的。但是大家也要知道价值股的反弹一定会有上限，因为它长期的ROE确实比不过成长股。现在很多人在分析宁德时代下跌或者是整个新能源板块的下跌，是不是受到什么重大利空，行业出了什么问题？没有，行业政策还是行业政策，依然可能是十年都很景气的一个赛道，基本面没有任何变化，现在就是贵了，或者说行业基本面整体没有什么变化，但是行业内部在变化。这种情况下，我自己觉得其实就是市场的预期打满了以后，和现实的差距在缩小，之后引起了这样一些调整。但是外因决定短期的发展变化，内因决定长期走势，长期来看一定是景气性的好的成长性的赛道长期提供的ROE，或者是作为股东能拿到的回报是更高的，一定要有这样的意识，其实整个中国转型的一些方向也支持这个结论是长期成立的。今年最重要的一件事情是不要把它认为像2015年那样的一个情况，或者不要认为再往前那些大熊市的情况，今年大家一定要牢牢记得时时关注成长赛道的投资性价比和它的业绩情况，如果说业绩一直还是比较好的增速，它明显高于全社会平均经营的增速，这个板块始终会值得你去关注。而且今年可能最重要的是要记得到一定程度的时候，你还是要去把这些（股票）再买回来的，这是一个很重要的时点。做价值有可能在今年上半年有很好的投资机会，因为确实之前成长、价值的分化大，价值股面临着一次性的重估。但是成长板块长期来看它的长期收益率不会太差。当时我们在做创成长的时候也做了创蓝筹，很多人在2018年、2019年推出这个产品的时候，创成长是没有人买。

主持人：那时候创蓝筹比较热。

荣膺：因为当时全市场被教育了以后都知道在A股要买蓝筹，不要买成长，因为成长已经跌了非常多年，但实际上事后的市场证明不是这个样子。这意味着什么？之前为什么大家不买？有一个理由，从回溯业绩来看，创蓝筹的超额比创成长要大，但实际上表现不是这样的，因为历史业务回溯太短了，6年的时间，但是从整个金融市场的定价原理就会知道成长股承担了更多风险的背后，一定意味着它有长期获得更高收益的可能性，这个策略你要一直坚持下去的话，成长的回报是要比价值要高的。做股票投资长期来看，可能你投资的整个收益来源很有可能有一大块是要靠成长股最后去实现的，买价值可能最后就跟买债一样，大家一定要树立起这样一个对成长和价值的认识。在今年一整年的过程当中，现在这个时点你去买多少创成长不重要，重要的是去关注这个产品，因为今年的市场可能会证明怎么去用好蓝筹、用好这些成长的一些不同的好的Smart Beta的投资工具，帮助大家去实现轮动切换的过程。华夏也不会只有创成长这样一个Smart Beta产品，后续我们可能也会很快推出比如价值稳健策略的Smart Beta，大家上半年真的可以关注起来。

主持人：大家可以根据市场的变化来及时选择不同的产品作为自己的投资工具。很快面临着Smart Beta策略有一些调整，从下个月的调整来说，哪些板块的权重会扩大？

创成长指数之后的调整里，新能源板块的比重肯定会下降，60块钱就能上车。

荣膺：新能源板块的权重肯定会下降，因为大家的动量因子都会下降。至于什么板块的权重会上来，去替代部分的新能源仓位，可能也要计算以后才能最后得出结论，确实整个计算是比较复杂的，现在也不太好去预测，因为我们也要用2月底的数据。

主持人：跟业绩的披露有关系。荣膺总给我们介绍一下场内交易的话，比如最少交易量多少？一手是多少？

荣膺：很方便，如果有证券账户，159967这个代码，就跟买股票一样地买，一手100股起，现在一股创成长是0.66、0.67，大概60多块钱你就可以上车了，其实是非常方便，这是场内，当然你可以买多。场外我们有创成长的联接基金，各个平台都有销售，那个申购下限我记得也是非常低的，我记得几块钱就可以在场外买创成长的联接，定投爱设多少都可以，其实两个下限都非常低，都可以调整你参与的比例。

主持人：其实指数基金还是给大家提供了一个比较简化、比较低成本的参与市场的机会，不管是有没有股票账户，不管是在场内交易还是通过我们的联接基金来参与，还是一个比较好的选择。

有网友问代销机构靠不靠谱。

荣膺：代销机构都是持牌的，华夏基金的直销平台也卖联接基金，正规大家耳熟能详的代销机构都是靠谱的。

主持人：正规的代销机构大家都可以放心地在上面进行购买的。

今天的分享大概就到这里，感谢荣膺总来到我们的直播间，谢谢大家，祝大家午餐愉快，再见！