今日市场表现平稳

今日（2月18日）市场总体平稳，至收盘上证指数涨0.66%，深证成指涨0.27%，沪深300涨0.48%，创业板指跌0.46%。申万31个一级行业中共26个收涨，煤炭、房地产、钢铁、建筑装饰、计算机涨幅居前，单日均收涨2%以上。跌幅最大的板块为电力设备，全天收跌1.21%。

行业来源：申万31个一级行业，数据来源：iFind。指数短期排名和涨幅不代表对基金未来业绩的预测和保证。

蓝筹板块未来如何？

针对近期较为强劲的“稳增长”蓝筹板块的未来走势，中泰证券认为：

1、怎么看美联储加息的“虚”与“实”？

当前的焦点问题在于，美联储的加息是实质加息还是如同2016年的“口头加息”？我们认为，或有三个条件可能使美联储缓和加息——美股出现系统性风险、美国经济出现系统性风险，或美国通胀大幅下行，在此之前美联储的实质加息力度或不容低估。而根据历史上美联储加息周期对A股的影响，高估值板块所受冲击较大，大盘/低市盈率无论是在首次加息落地还是全加息周期中表现均相对收益明显。

2、国内“稳增长”的节奏和力度如何？

目前“稳增长”政策下，宽信用初见成效。节奏上，预计今年一季度经济数据将显著好于市场悲观预期，二季度或阶段下行，三季度后数据有望企稳。力度上，今年整体稳增长或将呈现“托而不举”的情形。从稳增长手段看，地产整体以“被动式放松”为主，中央财政发力可期，全年赤字率目标或不低于去年3.2%的水平，但地方财政受制于土地出让金下降和隐性债务虽也将有所发力，但空间有限。因此，货币政策将成为全年稳增长的主体，预计小步多次的降息降准将贯穿全年。

3、低估值蓝筹将持续到何时？

根据我们此前复盘2010年以来价值蓝筹相对占优的4轮行情发现：行情早期主要受政策宽松催化，若后续经济数据能够证实预期，大盘价值风格或继续。当前尚处于宽信用阶段，距离经济数据见底回升还有一段距离，且目前低估值板块尚有修复空间，成长板块的景气优势边际下降，当下低估值蓝筹的行情远未结束。

当前一季度经济数据超预期+全面注册制潜在利好，预计低估值蓝筹主线至少持续至今年上半年。如前所述，预计今年一季度经济数据将显著好于市场悲观预期，叠加潜在的利好——全面注册制对金融板块、稳增长、国企改革三年试点收官等均集中在低估值蓝筹。今年伴随全面注册制，包括：小票供给与退市机制的加速，大小票或将再次“攻守异势”。

4、“稳增长”低估值蓝筹的受益方向？

（1）从行业维度看，由于中央财政是稳增长的主体，重点关注：十四五102项涉及的重点行业，如：铁路、电力等；

（2）从企业主体看，考虑到前文所述的民企与民营房地产企业内生动能弱化，央企将是稳增长资源重点倾斜的领域，叠加今年是国企改革三年试点最后一年，诸多进行了股权激励的央企将进入业绩兑现考核期。

（3）从估值角度看，当前央企龙头分红率在全球主流市场中较高，而估值较低，是名副其实的低估值洼地。建议重点关注过去两年做了股权激励或者高分红的央企龙头。

（4）资本市场政策而言，今年最重要也是当前依然被市场低估的政策就是全面注册制的落地。通过研究2019年科创板注册制、2020年创业板注册制、股权分置改革等重大资本市场改革落地前后市场规律，可以发现券商都会伴随相应的资本市场利好政策有非常明显的表现机会，叠加居民对“房价永远涨”的预期发生拐点性变化后，资金从地产及理财向资本市场配置的财富管理需求爆发，今年我们坚定看好券商的表现机会。”

（资料来源：《【中泰策略】价值蓝筹将演绎至何时？》，中泰证券，2022.2.17）

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