尊敬的“新华云 50”的投资者朋友们：

2月17日，国家发改委、网信办、工信部、新能源局联合印发文件，在京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝、内蒙古、贵州、甘肃、宁夏启动建设国家算力枢纽节点，并规划了张家口集群等10个国家数据中心集群。至此，全国一体化大数据中心体系完成总体布局设计，“东数西算”工程正式全面启动。

我们认为：1）云计算板块重要分支：数据中心将直接受益，其建设有望迎来20%的高增长阶段。我国东部数据中心对于土地、能源等资源需求趋紧，西部资源充裕，承接算力需求。未来网络延迟要求高的需求将部署在东部枢纽，网络要求不高的业务部署在西部。预计驱动直接投资或达百亿，间接拉动投资千亿。降低能耗、提升绿电使用率是新能源战略的重要环节。数据中心产业链条长、投资规模大，通过算力枢纽和数据中心集群建设有望带动产业链上下游投资，推动区域平衡发展。2）对云计算数据中心的能耗、平均利用率提出更高要求。抓紧完成建设目标，上架率不低于65%，PUE不高于1.2或1.25。有利于加快新型数据中心建设，提升行业总体资源利用水平，且资源利用率高的企业有望提升市场份额。

中国人民银行会同市场监管总局、银保监会、证监会联合印发 《金融标准化“十四五”发展规划》，制定了大数据、云计算等技术在实时监管数据采集、计算、分析中的应用标准，完善标准指定帮助金融科技行业有序竞争，有望提升市场集中度；工信部发布《2021年通信业统计公报》，数据显示云计算、大数据、数据中心等面向企业的新兴数字化服务快速发展，成为收入增长第一拉动力。新兴业务中增长最快的是云计算领域，同比增速91.5%，云计算等新兴行业发展迅猛，基础设施的逐步完善为其发展添砖加瓦；美国、英国和欧盟三地的监管机构反对，英伟达收购Arm正式宣告失败，能够保障Arm架构保持开放状态，后续有望将 Arm CPU 的范围从客户端计算扩大到超级计算、云计算、人工智能和机器人多个新兴领域。微软计划开发一款基于云的混合现实头戴设备，微软此举对AR/MR市场影响深远，作为AR头戴设备领军企业，微软可能会引导AR/MR市场整体向云化方向转型。微软建立云化AR，且抛弃Windows操作系统，会颠覆微软在混合现实领域的战略，重新构建头戴设备、操作系统、应用软件等各层，这可能是微软接下来大举进军增强现实的核心举措。总的来说，在基础设施逐步完善，大厂加速进入的背景下，云计算行业趋势长期向好。

建议投资者无惧短期波动，把握云计算的产业地位和发展趋势逻辑，通过投资新华云50配置云计算的发展机遇。

01.

核心观点

1)“东数西算”工程正式全面启动，算力相关产业链或持续受益。2022年2月17日，根据新华社报道，国家发展改革委、中央网信办、工业和信息化部、国家能源局近日联合印发文件，同意在京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝、内蒙古、贵州、甘肃、宁夏启动建设国家算力枢纽节点，并规划了张家口集群等10个国家数据中心集群。一是有利于提升国家整体算力水平。通过全国一体化的数据中心布局建设，扩大算力设施规模，提高算力使用效率，实现全国算力规模化集约化发展。二是有利于促进绿色发展。加大数据中心在西部布局，将大幅提升绿色能源使用比例，就近消纳西部绿色能源，同时通过技术创新、以大换小、低碳发展等措施，持续优化数据中心能源使用效率。三是有利于扩大有效投资。数据中心产业链条长、投资规模大，带动效应强。通过算力枢纽和数据中心集群建设，将有力带动产业上下游投资。

2）上游带宽、5G等网络基础设施的建设和下游应用标准的建立，推动云计算领域继续发力。国务院印发《“十四五”数字经济发展规划》，提出2025年工业互联网平台应用普及率要达到45%，强调要推动企业上云。2021年1-11月，国内移动互联网累计流量2008亿GB，同比增长34.3%，11月当月户均移动互联网接入流量达14.02GB，同比增长20.4%，比2020年底高2.1GB。我国5G用户渗透率提升将使流量增长具有持续性，叠加“千兆宽带”网络推广，将催生新应用，推动数据流量进一步加快提升，从而带动云基础设施投资提速。

3）微软计划开发一款脱离Windows系统的云化混合现实头戴设备，或大举进军增强现实领域。微软的混合现实业务正在经历重大的技术转变，逐渐远离为目前的HoloLens头戴设备提供支持的Windows操作系统。此举可能会降低其设备的成本和复杂性，不过会颠覆微软自HoloLens首次亮相以来大力推行的战略。微软正在与包括苹果和Facebook母公司Meta在内的竞争对手一较高下，力求使增强现实和虚拟现实技术广受消费者的欢迎。微软目前的HoloLens 2头戴设备可以将数字化图像叠加到用户眼前的现实世界场景上，售价高达3500美元，主要针对商业用户。微软计划研发的HoloLens 3版本其运作方式与前两款已发布的HoloLens版本如出一辙，因为它是在Windows上运行的独立计算机，不过做得更结实牢固，电池续航时间更长，而且可以在户外使用。微软取消了该项目，以便将技术资源投入到其他项目上，包括与三星合作生产的一款名为“Project Bondi”的设备，该设备以澳大利亚悉尼的邦迪（Bondi）海滩命名。这款设备实际上用作头戴设备中的一组屏幕，而口袋里的三星手机作为计算机来运行。苹果传闻已久的虚拟现实头戴设备预计也将以基本一样的方式运行。

02.

云计算指数行情走势

上周中证云计算50指数横盘震荡，同期宽基指数沪深300也表现较弱。由于云计算行业的长期趋势向好，我们认为云计算行业估值处于合理水平，建议投资者无惧短期波动，长期定投。

表 1 云计算指数与沪深300指数表现对比

图 1 云计算指数与沪深300指数的表现对比

注：表1和图1展示截至2022年2月11日的表现

03.

云计算指数成分股动态

（不代表投资建议）

表 2 云计算(560660)成分股动态

我们看到，自2020年以来云计算行业内资本活动愈发频繁，多家公司均在近期发布定增进展，我们认为尽管市场在短期内受到资金、情绪等因素影响有所波动，但长期来看，整个赛道仍处于上行周期，主要考虑因素有：1/ 从资本动向来看，无论是一级还是二级市场的融资活动仍处于活跃周期，行业内公司通过筹得资金加大技术与市场投入，未来几年有望进入落地阶段，获得业绩回报；2/ 从政策指引来看，国务院以及各行业发布的“十四五”发展规划中，数字经济的重要性被反复强调，云计算作为数字经济的重要基础设施、核心技术、和数据要素流通实现的重要工具，有望随着数字经济的推广加速引用落地。

04.

国内产业动态

1)  “东数西算”工程正式全面启动

近日，国家发展改革委、中央网信办、工业和信息化部、国家能源局近日联合印发文件，同意在京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝、内蒙古、贵州、甘肃、宁夏启动建设国家算力枢纽节点，并规划了张家口集群等10个国家数据中心集群。全国一体化大数据中心体系完成总体布局设计，“东数西算”工程正式全面启动。

目前我国数据中心大多分布在东部地区，由于土地、能源等资源日趋紧张，在东部大规模发展数据中心难以为继；而我国西部地区资源充裕，特别是可再生能源丰富，具备发展数据中心、承接东部算力需求的潜力。“东数西算”工程在全国布局了8个算力枢纽，引导大型、超大型数据中心向枢纽内集聚，形成数据中心集群。同时，为坚决避免数据中心盲目发展，在当前起步阶段，8个算力枢纽内规划设立了10个数据中心集群，划定了物理边界，并明确了绿色节能、上架率等发展目标。通过多方指标约束，促进集群高标准、严要求，最小化起步。西部数据中心处理后台加工、离线分析、存储备份等对网络要求不高的业务，东部枢纽处理工业互联网、金融证券、灾害预警、远程医疗、视频通话、人工智能推理等对网络要求较高的业务。

“东数西算”工程对数据中心的能耗、平均利用率提出更高要求。要求抓紧完成建设目标，上架率不低于65%，PUE不高于1.2或1.25。有利于加快新型数据中心建设，提升行业总体资源利用水平，且资源利用率高的企业有望提升市场份额。

我们认为“东数西算”工程落地将推动下游企业数字化转型，进一步推高行业整体景气度，同时低质量产能可能随能耗、平均利用率跟高要求加速出清，云计算行业竞争格局有望优化。1/伴随数据中心由规模取胜转为质量、算力取胜，数据中心建设将由资源型驱动转变为创新价值驱动。2/未来“绿色化”以及优秀运维能力将成为 IDC 厂商的核心竞争力，此外，能耗双控或将推动数据中心行业迎来供给侧改革，加速低质量产能出清。3/数字经济新基建有望持续落地，对于提供算力的企业而言，可加快实现云网协同并提升算力服务品质、降低网络电力等成本、规划算力资源更有针对性并提升资源使用效率；对于使用算力的企业而言，可享受更为便捷易用的算力服务、进一步降低上云用数成本并加快实现数字化转型。

2）《金融标准化“十四五”发展规划》发布

近日，中国人民银行会同市场监管总局、银保监会、证监会联合印发 《金融标准化“十四五”发展规划》。《规划》提出，到2025年，与现代金融体系相适应的标准体系基本建成，金融标准化的经济效益、社会效益、质量效益和生态效益充分显现，标准化支撑金融业高质量发展的地位和作用更加凸显。《规划》具体强调：

加强标准对金融监管的支持。完善金融监管数据标准，支持各类基础设施及监管平台业务流程互联互通和数据共享。制定大数据、云计算等技术在实时监管数据采集、计算、分析中的应用标准。

稳步推进金融科技标准建设。加强云计算、区块链、大数据、人工智能、生物识别、物联网等标准研制和有效应用，引领金融科技规范健康发展。

健全金融信息基础设施标准。健全金融云平台标准体系，制定金融业上云指引，赋能中小金融机构信息基础设施集约绿色发展，研究构建金融业信息基础设施运行指标体系。

我们认为，《规划》提出将帮助新兴技术在金融领域应用的标准落地，统一清晰的标准有利于推动云计算赋能中小金融机构。同时，完善标准指定帮助金融科技行业有序竞争，有望提升市场集中度。

3）《2021年通信业统计公报》发布

近日，工信部发布《2021年通信业统计公报》。《公报》显示，2021年中国电信业务收入累计完成1.47万亿元，比上年增长8.0%，增速同比提高4.1个百分点。其中，固定数据及互联网业务实现收入2601亿元，比上年增长9.3%，贡献收入占比提升；移动数据及互联网业务实现收入6409亿元，比上年增长3.3%；互联网应用对话音业务收到替代效应影响，收入持续下降，分别实现收入224亿元和1155亿元，比上年分别下降9%和3%。

中国电信业务增速目前主要由新兴业务驱动。云计算、大数据、数据中心等面向企业的新兴数字化服务快速发展，2021年实现相关业务收入2225亿元，收入比上年增长27.8%，拉动电信业务收入增长3.6个百分点，对电信业务收入增长贡献率上升至44.5%，成为收入增长第一拉动力。新兴业务中增长最快的是云计算领域，同比增速91.5%；数据中心和大数据业务收入同比增速18.4%和35.5%。

我们认为，云计算等新兴行业发展迅猛，基础设施的逐步完善为其发展添砖加瓦。1/ 从数字表现上，云计算成为同比增速最高的电信细分领域，增长率远超其他；2/ 2021年基础信息建设加快，全行业加快“双千兆”建设，累计建成并开通5G基站142.5万个，推动国家大数据中心发展；同时，高带宽用户比例不断提升。PC和移动两端网络基础设施的持续升级，一方面提升了数字化转型的供给能力，另一方面基础设施的提升将带来众多新场景需求，为数字化转型注入需求驱动力。

05.

海外产业动态

1) 英伟达收购Arm正式宣告失败

在美国、英国和欧盟三地的监管机构对全球半导体行业的竞争可能因而受到的影响表示严重担忧和受到竞争对手的竭力反对后，软银以660亿美元将英国芯片公司Arm出售给英伟达的交易于周一正式宣告失败。据一位知情人士透露，软银将获得高达12.5亿美元的分手费，现正在力求年底前通过首次公开募股（IPO）出售Arm。

交易失败对Arm有很大影响。首先，使软银失去了一大笔本可以通过英伟达股价上涨而获得的“意外之财”，从2020年9月官宣收购时，交易价值高达385亿美元；后续英伟达股价一路上涨，市值飙升，交易价值在去年11月科技股回落之前已经达到了870亿美元的峰值。其次，导致Arm的管理层发生剧变，首席执行官Simon Segars将由该公司的知识产权部门负责人Rene Haas取而代之。

我们认为收购失败有利于中国半导体企业发展，因为：1/ Arm不被美国企业英伟达收购，能够保障Arm架构保持开放状态，后续有望将 Arm CPU 的范围从客户端计算扩大到超级计算、云计算、人工智能和机器人多个新兴领域；2/ 收购失败阻止了英伟达技术和市场垄断地位的进一步提升，将给国内半导体公司更多的成长空间，能够积极切入各种新兴场景应用市场中。

2)微软计划开发一款基于云的混合现实头戴设备，抛弃Windows系统

美知情人士表示，微软计划取消HoloLens 3版本的研发计划，HoloLens 3本身是HoloLens 2的未来版本。HoloLens 2是微软目前推出的基于Windows操作系统的一体化AR/MR智能眼镜，可以将数字化图像叠加到用户眼前的现实世界场景上，售价高达3500美元，主要针对商业用户。知情人士同时表示，正在计划研发一款前瞻性的设备，其功能类似边缘设备，在云端进行异地计算，这一描述符合Cloud AR的构想。

现有AR设备分为一体化和分体化设备两种，一体化设备将所有硬件设备集中在头戴设备中，分体化设备则与PC、手机等绑定，借助它们的计算能力。云化AR则是一种可能的未来趋势，即凭借共享云端/边缘服务器上的强大计算和存储资源，将AR的内容上云、渲染上云，降低终端要求。云化AR优势明显，能有效解决端侧计算能力不足、头戴设备笨重、终端设备成本高且常更换等问题。但这一构想超前，仍面临网络传输延迟等基础问题，云AR平台建设和建设标准处于早期阶段。

我们认为，若消息属实，微软此举对AR/MR市场影响深远。1/ 微软在云化AR领域加大投入，作为AR头戴设备领军企业，可能会引导AR/MR市场整体向云化方向转型；2/ 建立云化AR，且抛弃Windows操作系统，未来微软推出的头戴设备需要HoloLens开发人员在新构建的操作系统上从头开始重写部分或全部软件，会颠覆微软在混合现实领域的战略，重新构建头戴设备、操作系统、应用软件等各层，投入巨大。这可能是微软接下来大举进军增强现实的核心举措，杀入元宇宙大战。