市场情况

2022年3月21日-3月25日，上证综指下跌1.19%，创业板指下跌2.80%，沪深300指数下跌2.14%，科创50指数下跌3.27%，恒生指数下跌0.04%。海外市场，道琼斯指数上涨0.31%，纳斯达克指数上涨1.98%，标普500上涨1.79%。28个申万一级行业中有10个实现上涨，其中，房地产（4.93%）、煤炭（4.43%）、农林牧渔（3.25%）上涨幅度较大；休闲服务（-5.75%）、建筑材料（-4.04%）、电气设备（-3.58%）下跌幅度较大。

流动性

2022年3月21日-3月25日，陆股通北上资金净流出127.79亿元。2022年3月21日-3月25日，央行共有5笔逆回购到期，总额为1400亿元；5笔逆回购，总额为1900亿元；公开市场操作净投放（含国库现金、降准置换回笼）共计1500亿元。2022年3月21日-3月25日，R007（银行间市场7天回购利率)上涨70.09BP至2.8835%，SHIB0R隔夜利率上涨0.90BP至2.0010%；期限利差下跌4.81BP至0.6340%；信用利差下降5.16BP至0.9471%。1年期国债收益率上涨5.26BP至2.16%；3年期国债收益率上涨9.16BP至2.43%；10年期国债收益率上涨0.45BP至2.80%。

市场点评

2022年3月16日国务院金融委会议召开，指出切实振作一季度经济，货币政策要主动应对，新增贷款要保持适度增长，稳市场与审慎收缩并行。会议提到了“切实振作一季度经济”，虽然1-2月经济数据超预期，但水泥等部分原材料产量同比仍下滑、地产企业信心仍未显著好转，地产销售仍有压力，叠加2月底以来国内多地疫情反弹，可能对消费和服务业造成扰动，因此经济企稳的基础仍不牢固，仍要“坚持以经济建设为中心”，预计稳增长政策应有延续性，未来宏观主线仍围绕“逆周期，稳增长”展开。此外，多部委传达国务院金融委会议精神，强调政策协调。央行、证监会、银保监会均传达了国务院金融委会议精神。总的来看，央行注重货币政策要主动应对，证监会强调资本市场平稳运行，而银保监会则聚焦融资机构与信贷。我们预计未来政策的协调性会进一步增强，减少政策调整带来的不确定性与扰动。国内政策将继续维持宽松，宽信用在路上，稳增长效果将逐步显现。

2022年3月美联储开启加息，综合国内外基本面情况，3月15日MLF(中期借贷便利)利率并未出现下调。3月中国多地疫情爆发，对经济基本面形成冲击，中小企业经营面临困难，为降低企业融资成本，激发经济活力，货币政策发力必要性上升。回顾历史，中美经济及货币政策错位期间，相较于政策利率的调降，降准或为货币政策主要抓手。4月降准可能性有所期待，其一，从海外货币政策的外溢性影响来看，在央行的相关表态中不难发现，中国货币政策思路为“内部均衡为主，兼顾外部均衡”。参考2018年中美经济和货币政策的错位，似乎可以发现海外货币政策收紧对中国降准的约束较降息相对较小。在当前中美经济再次错位的背景下，中国降准具有可行性，而当前人民币的相对高位也进一步巩固了这种可行性。其二，从国内经济基本面来看，出于稳定市场预期、巩固此前宽信用初步成果和对冲疫情对实体经济的影响，降准具有一定的必要性。

近期海外加息压制全球风险偏好，在国内市场体现为创业板估值受压制。国内经济正处于从“衰退期”向“衰退末期”的过渡阶段，上市公司业绩增速加速见底，国内权益市场还不具备全面向上动力。但考虑到3月两会结束后，稳增长相关政策会进一步推行落地，在配置上可适度均衡，对成长板块可以逐步乐观起来。3月看好两条主线：1、能源链。俄乌紧张局势下，全球能源价格可能长期维持高位。行业：石油石化、有色金属、煤炭。2、成长链。两会之后，随着地产的放开、中小企业相关纾困政策逐步落地，成长风格有望企稳反弹。行业：电力设备与新能源、医药、东数西算。

（上述市场情况、流动性中引用的相关数据和内容均来自Wind公开信息）

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