来源：全景财经

尽管经历了集团重整、原材料波动等挑战，乘着数字经济的东风，国内ICT龙头紫光股份（000938）依旧交出了一份不错的答卷。

2021年，紫光股份营收、利润实现“双提速”。年报显示，公司2021年实现营收676.38亿元，同比增长12.57%，实现归母净利润21.48亿元，同比增长18.51%。

另外，公司持续加大研发投入。2021年，公司研发投入48.81亿元，同比增长14.15%，占总营收的比例为7.22%，研发人员占公司总员工人数超过40%。

研发投入情况 图/紫光股份年报

值得注意的是，紫光股份旗下的核心子公司——新华三集团，显示了强劲的增长势头。新华三聚焦国内企业业务、国内运营商业务、国际业务三大市场，2021年，新华三实现营业收入443.51亿元，同比增长20.52%；净利润34.34亿元，同比增长22.24%。

近日，有媒体透露，智路资本和建广资产联合体对于紫光集团实施整体重整的600亿元资金已到位。在4月7日的业绩说明会中，紫光股份也回应称，紫光集团已进入重整计划执行期间，公司将持续关注该事项的后续进展情况。

随着紫光集团的重整进入尾声，紫光股份未来的发展也有了更稳定的环境。方正证券认为，伴随集团重整落地，相关风险已基本解除，预计新集团将会聚焦芯云战略，持续引领新一代云计算基础设施建设和智慧应用的创新发展。

点击文章底部“阅读原文”，了解紫光股份2021年度网上业绩说明会精彩内容。（https：//rs.p5w.net/html/131442.shtml）

01

业绩符合预期

市占率持续领先

依托清华大学的综合性人才和科技资源优势，紫光股份是紫光集团云战略的主要承载者。

作为数字化解决方案的领先者，紫光股份的核心业务基本覆盖IT服务的重要领域：硬件方面提供智能网络设备、存储系统、全系列服务器等为主的面向未来计算架构的先进装备。

从业绩上看，紫光股份经历了2016、2017年的高速增长后，近四年保持着平稳发展。2019-2021年，紫光股份分别实现营收540.99亿元、597.05亿元、676.38亿元，同比增速分别为11.29%、10.36%、12.57%；分别实现净利润30.75亿元、32.43亿元、37.92亿元，同比增速分别为4.7%、5.49%、23.75%。

另外，2021年，紫光股份的多项产品市场占有率持续领先。IDC数据显示，公司的中国企业级WLAN、中国刀片服务器市场份额连续多年稳居市场第一；在中国的以太网交换机、中国企业网路由器、中国X86服务器、中国存储市场份额均有提高，市场份额保持前二；在中国Non-X86服务器市场份额由上年的第四跃升至第一；截至2021年第三季度，中国超融合市场份额跃升第一。

同时，根据IDC统计，报告期内，紫光股份首次跻身政务云基础设施市场份额前三、政务数据治理解决方案市场份额前三、政务云服务运营市场份额前五。

不过，2021年，紫光股份的经营活动现金流大幅减少。年报显示，去年公司经营活动产生的现金流净额为-21.8亿元，同比下降143.51%。

2021年经营活动现金流情况 图/紫光股份年报

对于经营性净现金流为负，公司在今日的业绩说明会中回应称，主要有四大原因：

一是2021年为应对上游元器件供应紧张及价格上涨的风险，进行战略性备货，使得2021年末原材料为75.5亿，较年初的32.9亿同比增长127%；二是公司2021年直签业务的大幅增长，使得验收和计收的周期变长，使得2021年末应收账款110.8亿，较年初91.7亿同比增长21%；三是公司的分销业务2021年因受股东重组影响，部分业务只能使用现金提前支付供应商货款；四是对银行授信的影响也使得应付票据的使用有所下降，从而使得经营性现金流为净流出。

02

做平台型ICT公司

产业链优势突出

产业数字化是数字经济的主要方向，支撑点在于信息网络基础设施，主要对应着三要素：计算、存储、网络。而紫光股份的定位实际是平台型ICT公司，涵盖了以上的三要素，而非单品爆发型。

从具体业务来看，2021年，紫光股份ICT基础设施及服务业务实现收入413.48亿元，同比增长24.81%，占营收比重达到61.13%；IT产品分销与供应链服务业务发展稳健，实现收入309.16亿元，公司整体收入结构持续优化。

主营业务情况 图/紫光股份年报

从客户来看，公司的产品、解决方案与服务主要面向政府、运营商、互联网、金融、教育、医疗、农业、交通、能源、制造等众多行业用户。

比如在运营商方面，公司服务于四大运营商总部及省分公司；政府方面，在全国累计服务190余个智慧城市项目建设和运营，参与18个国家部委级、26个省级和300余个地市区县政务云建设。另外，公司服务于90%以上中国金融机构、90%以上的电力能源企业、全国80%国家级重大建筑工程。

2021年，公司持续升级ICT基础设施产品，拥有计算、存储、网络、5G、安全、终端等全方位的ICT基础设施整体能力，能够提供云计算、大数据、人工智能、智能联接、工业互联网、信息安全、新安防、物联网、边缘计算等在内的一站式数字化解决方案，以全栈的ICT 能力赋能行业客户数字化转型。

值得注意的是，公司深度布局的“芯—云—网—边—端”产业链，已经成为了公司的独特优势。信达证券认为，在“云智原生”战略实施和“数字大脑”的落地应用下，紫光股份的整体营收不断提升，盈利能力持续向好，未来成长可期。

图/紫光股份年报

03

整体毛利率为19.5%

具备优化空间

2021年，紫光股份的整体毛利率为19.5%。从具体业务来看，2017-2021年，ICT基础设施及服务业务毛利率从44.04%下降至25.67%；IT分销业务毛利率一直较低，从5.35%小幅提升到了7.90%；海外业务毛利率持续提升，从2018年的20.83%增长到2021年的34.95%。

公司毛利率下降的原因是什么？在今日的业绩说明会中，公司回应称，毛利率的下降主要由于收入结构的持续调整：在ICT基础设施及服务业务中，毛利相对较低的计算存储产品线2017年的收入占比不足40%，2021年计算存储产品线收入占比超过50%，收入结构的调整导致公司整体毛利率有所下降。

另外，由于紫光股份内部业态的不同，使得2021年整体毛利率为19.5%。具体来看，一方面，紫光股份的主要子公司新华三，2021年营业收入为444亿，占上市公司整体收入的66%，毛利率26.8%。另一方面，主要子公司紫光数码主营业务为分销业务，2021年的营业收入超过200亿，毛利率仅为3%-4%，因此拉低了上市公司整体的毛利率和净利率。

信达证券认为，随着公司市场份额的提升、产品结构的优化、海外市场的扩展，以及自研芯片不断放量，公司的综合毛利率有着进一步优化空间。

04

子公司拉动收入增长

备战“东数西算”

作为紫光股份的核心子公司，新华三集团持续拓展国内运营商市场，核心供应商的地位不断夯实。

2021年，新华三集团实现营业收入443.51亿元，同比增长20.52%，实现净利润34.34亿元，同比增长22.24%。

特别的是，新华三的整体营收占据紫光股份65.56%，近七成的营收占比充分表明，新华三继续夯实紫光股份业绩增长中的“核心引擎”地位。

具体来看，新华三集团持续聚焦国内企业业务、国内运营商业务和国际业务三大市场，其中，国内企业业务实现快速增长，营业收入达到362.58亿元，同比增长22.56%；国内运营商业务市场地位不断提升，营业收入达到64.15亿元，同比增长13.04%；国际业务呈现良好增长态势，实现营业收入16.78亿元，其中新华三H3C品牌产品及服务收入达到7.14亿元，同比增长48.81%，实现了高速增长。

国内企业业务方面，新华三集团在中国移动2021年至2022年高端路由器和高端交换机产品集采中整体份额第一，并且实现了vBRAS 路由器设备在中国移动集采项目的首次突破；在中国移动2021年至2022年分布式块存储新建部分集采中获得20%份额，实现了在中国移动块存储类型招标项目上的首次突破。

4月6日，紫光股份透露，新华三集团与亚信安全签署了战略合作协议，双方将基于各自在硬件及软件安全领域的能力和优势，在边界安全、应用安全、终端安全、威胁情报与检测等多个领域展开积极合作，助力百行百业数字化转型与变革。

值得注意的是，公司在“东数西算”方面也有所战略布局。

东数西算的核心是全国一体化大数据中心的建设，其主要分为两部分，一部分是数据中心的建设，一部分是网络的传输。而新华三涵盖数据中心的咨询、规划、设计到整个基础架构，包括网络、计算、存储、网络安全，再到云计算、大数据应用等，具备从端到端的基础设施和数据中心的解决方案能力。

公司介绍，目前新华三参与国内很多大型绿色数据中心的规划、设计和建设，新华三的基础架构产品在行业中基本上都排在前两位。

同时公司在研究智算中心解决方案，希望更好地解决数字化产业带来的高能耗问题、数据中心网络以及算网融合时代新需求。

05

600亿到位

集团重组顺利进入交割期

2021年7月，紫光集团因负债2000多亿被债权人申请进入破产重整程序。尽管从业绩上看，紫光集团旗下的相关业务运营并没有受到影响。但作为紫光集团的核心子公司，集团的重整进程也成为了投资人关注的重点。

2021年12月10日，紫光集团管理人对外正式公告，经过多轮竞标，智路资本和建广资产联合作为破产重整的战略投资者。

2022年1月17日，北京一中院向紫光集团送达《民事裁定书》，裁定批准紫光集团等七家企业实质合并重整计划，并终止紫光集团重整程序，意味着紫光集团重整正式进入实施阶段。作为方案的重要组成，战投方与债权人达成协议，600亿元人民币投资款在2022年3月31日到位。

有业内人士表示，随着重整资金到位，紫光集团步入正式交割程序，后续战投方将会更深入介入集团以及下属企业的管理工作；具体交割进度将视行政审批进度决定。

在今日的业绩说明会中，紫光股份也回应称，紫光集团已进入重整计划执行期间，公司将持续关注该事项的后续进展情况。另外，紫光集团重组事项不涉及停牌。

随着紫光集团的重整进入尾声，紫光股份未来的发展也有了更稳定的环境。方正证券认为，伴随集团重整落地，相关风险已基本解除，预计新集团将会聚焦芯云战略，持续引领新一代云计算基础设施建设和智慧应用的创新发展。