说到二级市场投资，大家一般会想到股票投资、公募基金，以及私募基金产品。其实，只要是公开资本市场上涉及的股票、债券、大宗商品期货等等，都属于二级市场投资的范畴。不可否认的是，二级市场往往给投资人的感受不好，常常犹如惊涛骇浪。但是为什么还要投资二级市场？数据显示，长期来看，二级市场确实是一个不错的投资品种。近日，钜派资产管理事业部执行董事陈键先生与部分钜派超高净值投资人、企业家们，就国内外宏观环境的变化、对市场产生较大影响的政策与数据，以及二级市场在2021年的表现进行分析与展望，并对今年二级市场的投资策略进行深入探讨。

2021“积极防御”

为什么强调“积极”？因为中国权益类市场发展态势明确，正在鼓励更多的资金入市做长期投资，而从世界上其他国家的资本市场发展历史来看，权益类投资的长期年化回报一般都不会太差，因此应该以积极的心态来做好在二级市场投资和布局。为什么说“防御”？因为2021年是特殊的一年。去年由于疫情，导致经济形势较差和流动性放水，因此我们建议重配股票类资产；今年经济从宏观上看形势还不错，但面临更加复杂多变的国内外环境，尤其需警惕全球流动性回收和国内宏观调控基调的拐点，因此反而要注重防御。在二级市场投资过程中，需要根据所处的不同经济周期阶段和宏观政策环境来做策略组合调整，坚持理性，长期投资。

技术分析层面，从上证指数的走势上看，长期斜率向上，这也是我们投资权益类型产品时间越长，获取正回报概率越大的一个重要原因。我们建议作为投资人要有耐心，掌握好节奏，不要急着把所有子弹打完。同时，对于个人散户炒股我们并不建议，毕竟二级市场是一个对专业度要求非常高的市场。

中国股市与经济周期息息相关。股市上涨，背后是上市公司的经营利润上涨。通过与企业家的深入沟通，往往能获得市场第一手资料。其实投资是反人性的，投资人应该理性面对市场，往往应该在企业感到生存很痛苦时，去投资；而当企业订单不再增加、提价很难、很多人觉得首富不是梦的时候，应该选择减配。

如果一定要在二级市场找到一种简单有效的投资方式，那么，选定优秀的基金经理人，在基金发生较大回撤时进行投资，便是一种上佳的操作方法。优秀的基金经理不仅会对目标公司的基本面进行深入探索，也会通过对其“量”、“价”展开系统分析，通过基本面研究与技术分析的有机结合，大大提高投资交易中的胜率，从而达到“追求超额收益、有效控制回撤”的良好效果。我们认为，优秀的基金经理人将是未来中国二级市场中极为宝贵的资产。

如何理解“经济好”与“政策紧”

宏观数据显示，截至2月份，我国工业增加值已连续4个月环比回升，分别为0.6%、0.62%、0.65%、0.66%。如果以2019年的同期为基数，今年前两个月制造业增加值的年均复合增速是8.4%。与此同时，中国周边几乎所有的国家和地区，在年初以来，出口都站上高位，包括越南、韩国这些以制造业为核心的国家，越南3月份出口同比增长达到40%，韩国3月份出口同比增长则升至12%。

目前，全球贸易处在供需两旺的状态，欧美经济的恢复是很重要的一个背景。经济稳定持续恢复的前提是疫苗高效、有序地接种。当然，疫苗接种的工作无法一蹴而就，是逐步完成的，供给约束也会随之逐步打开，我们预计，海外的经济恢复将是一个长缓坡，今年全球经济整体偏乐观。

另一方面，由于疫情仍未完全得到控制、通胀压力高企，部分国家被迫进入加息通道。3月18日，土耳其央行宣布超预期上调关键利率200个基点至19%（预期上调至18%）。同一日，巴西央行将基准利率上调75BP至2.75%，5月6日，巴西央行再次将基准贷款利率上调75个基点至3.50%。4月23日，俄罗斯央行也将关键利率大幅上调50个基点至5%（预期上调至4.75%）。可以预见的是，全球流动性最宽裕的时候过去，美债亦面临上行压力。

反观国内，去年宏观杠杆率上行24个百分点，今年要控制在基本稳定，全年货币供应存在一定压力，金融政策三个敏感点，房地产、地方融资、影子银行，今年政策相对都会偏紧。另外，如果涨价从生产端传导到消费贷，导致CPI过快上涨，不排除带来政策进一步收紧的压力，近期的国常会和政治局会议也都开始讨论和关注到涨价压力了。

风险与机会并存

今年全球经济形势错综复杂，“经济好”与“政策紧”双重博弈。不过，投资人不必过度悲观，市场往往风险与机会并存。辩证的来看，

1、全球货币政策——放水之后总要收的；

2、全球疫情影响消退——贸易正常化是迟早的事；

3、全球在疫情之后的复苏——疫苗普及之后复苏的循序渐进；

4、国内的宏观调控政策——政策变化将对市场产生非常大的影响；

5、拜登对华政策——竞争中合作，“自主可控”大有可为。

因此在“积极防御”的思路下，做好资产配置，在胜率更大的策略和资产类别上加大配比，将有助于投资人坦然面对今年偏震荡的市场行情，同时应适当保留一些高流动性资金，用于股票类资产深度调整后的加仓，

为什么推荐“股票+CTA+雪球”

“股票+CTA+雪球”这一组合是对“积极防御”的具体实践，将有机会提升获胜的概率和区间。

股票基金——长期看好，优秀的基金经理管理的股票型基金产品，可逢低加仓。

CTA基金——大宗商品上涨下跌都有机会赚钱，波动越大赚钱机会越多，股票市场万一超预期下跌还有危机α。

雪球——通过特殊的结构设计和精选的对标标的，在震荡的行情中有可能获得比较理想的回报，是当前性价比比较高的一类资产。

不过，需要提醒投资人的是，股票基金、CTA基金和雪球产品各有所长，在当前市场环境下能够形成良好互补，投资人在做投资决策时，仍需借助专业机构的投研能力，弥补自身没有足够精力和专业度去了解每个管理人和产品的“软肋”，以及跟进产品续存期间的表现。坚持“让专业的人做专业的事”，投资人与财富管理机构之间由此形成良性互动，才能在财富管理之路上稳健前行。