天风证券-食品饮料行业白酒周报：调研数据反馈积极，领推逻辑持续演绎

【行情周回顾及北上监测】

本周中信白酒上涨2.31%，涨幅大于中信食品饮料的1.38%，也大于上证指数-0.25%，涨幅排名前3 名的个股为金种子酒、顺鑫农业、水井坊，涨幅排名最后3 名的个股为五粮液、贵州茅台、泸州老窖。本周北上资金净流出0.76 亿元，获得资金净流入前三的个股为贵州茅台、山西汾酒、伊力特，资金流出前三的个股为今世缘、泸州老窖、水井坊。

【投资观点】

高端白酒板块小幅震荡基本维持平稳，继上周板块上涨后呈现调整态势。依然看好高端白酒板块长期投资价值，再次强调“茅台40-45x 估值是合理区间，目前处于均值回归后的合理价位”。对于整个高端白酒板块“白酒逻辑看高端，高端逻辑看茅台”，茅台价格打开其他酒的价格天花板，其估值是整个板块的锚，综合它品牌独一性、投资性、稀缺性的属性，对标海外奢侈品估值，我们认为茅台40-45x 是估值中枢的合理区间，均值回归仍有一定空间。从长期基本面来看，继续坚定高端白酒优质赛道的长期价值。

次高端白酒板块本周表现强势，水井坊、酒鬼酒、舍得酒业（维权）纷纷创历史新高。

我们持续看好次高端白酒板块，中产阶级持续扩容、高端价格带上涨为次高端打开价格空间、酱酒热影响有限，三方面影响因素决定次高端板块扩容将延续，并利好积极进行全国化拓展的次高端酒企和区域名酒企。行业方面，我们认为泛全国化酒企业绩弹性强，存在行业性机会。

从公司层面来看，洋河实施双品牌计划，今年目标实现营收10%以上的增长，营销变革初见成效，今世缘预计近期推出四开新品，舍得聚焦“舍得+沱牌”

双品牌，复星赋能加速发展，口子窖发布兼香518 新品，实现更高维度价格带卡位，水井坊入局酱酒，携手国威打造一流酱酒品牌，未来增长突破可期。

【推荐标的】

当下重点推荐标的：洋河股份

值得重点关注标的：今世缘，口子窖，舍得酒业持续推荐“诗和远方”：泸州老窖，五粮液，贵州茅台风险提示：终端产品价格紊乱、渠道库存积压过重、实际动销不及预期、品牌运营不力无法顺利提价、疫情反复影响白酒正常消费。