骆莹
汇丰晋信医疗先锋基金 拟任基金经理
#Q1您认为医疗行业哪些细分市场值得关注？
骆莹：我们主要看好四个方向，分别是，国际化、消费化、高端化、国产化：
国际化主要是指企业的销售收入是来自海外的，包括了研发外包的产业链、制剂出口、医疗设备的出口，等等。
消费化主要指针对健康以及亚健康人群的非严肃医疗，主要包括眼科、口腔、辅助生殖、医美以及各类医疗消费品。
高端化主要是指医疗服务和产品的创新升级，包括创新药、创新器械、创新疫苗，等等。
国产化主要是指国产厂家的进口替代，包括检测试剂、医疗设备、仿制药、仿制器械，等等。
#Q2中药行业受政策影响较大，对于中药股的投资您是怎么看的？
骆莹：中药处方药估值始终不高主要因为：第一、2015年以后中药行业实行了医保控费，中药使用受限，所以市场调减了对中药行业的盈利预期；第二、中药新药审批放缓，医药行业缺乏新产品的推出，公司的盈利能力就很难维持。这两点对于医药企业来说是较大的打击。
相比之下，我们比较看好中药消费。很多中药公司在往消费类转型，比如中药企业的牙膏等等。我们认为中药未来如果能够消费品化，一些好的产品通过好的运营，未来或许也能取得不错的发展。
#Q3过去一年来疫苗股的预期与股价表现都很好，未来您是怎么看的？
骆莹：我们比较看好疫苗板块。疫苗行业是壁垒较高的子行业。一款疫苗的审批时间往往要10-15年。中国的疫苗企业一共有十几家，但只有4家有产品线，其他都是单产品的公司。
从未来的产品端来看，我们认为疫苗的大品种未来都会实现国产化，国产化以后渗透率也会提升，国产企业盈利预计也会上升。
新冠疫情对疫苗行业来说是一个催化剂。从新冠的角度来看，现在只是第一步的业绩兑现。往后我们觉得新冠疫苗生产企业的业绩还能持续1~2年。新冠疫苗的产能还是会比较紧缺的，明年我们还需要出口，我们认为盈利可能会持续超预期。
#Q4医美行业在过去一年多来上涨幅度很大，市场普遍认为估值很高，但是行业基本面依然过硬，在投资上您是如何做取舍的？
骆莹：医美可以分为两部分，第一部分是产品端，包括玻尿酸、肉毒、胶原蛋白等耗材；第二部分是医美的服务端。
中国的医美市场现在差不多是1500亿的规模，对应产品端就是150亿。我们更看好医美的产品端，主要原因是医美的服务端盈利能力较差，壁垒较低，获客成本高，利润率相对低。而产品端的进入壁垒较高，作为三类的医疗器械，需要政府做临床和审批批证。医美板块现在可能估值会相对较高，竞争格局尚未固化，现在的龙头不一定是未来龙头，所以我们觉得未来的空间较大，我们也会持续跟踪。
#Q5对于创新药市场，您怎么看？
骆莹：创新药市场，一方面是政策比较宽松，药品相对容易获得审批；另一方面是资本的支持。
PD-1是一个基础类的产品，需要搭配各种其他的药去使用，所以药企要有一系列可以和PD-1相搭配的产品。“PD-1+”系列比较多的话，才可以争取到更多的市场份额。所以PD-1是一个先发优势很强的行业。
CXO近年来处于高景气的周期，目前来看，景气周期尚未结束。核心原因是中国在全世界范围内具备国别竞争优势，包括人工成本和制造业成本的优势。国外药企一般研发费用占收入比重的20%，市场空间较大。这块市场现在持续地向中国转移，如果疫情得到控制，订单量可能会略有下降，但是也有可能国外市场认可了我们的服务，会进一步加快转移。所以核心是我们的竞争优势。
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