很多小伙伴透露，会根据市场估值来买基金，比如在上证指数估值低位，买入主动的偏股型基金；再比如，根据相关行业的指数估值，买相关的行业指数基金等。一般来说，在估值更低时买入，未来获利的空间会更大，但很多时候，这样的操作往往不尽如人意？

投资基金，到底需不需要看估值？泰girl的回答是：需要，但不能过度依赖。

指数是一篮子股票，估值一般也通过市盈率PE、市净率PB等来衡量。根据历史的估值数据做统计，就能得到估值的“历史百分位”，就是现在市场给出的估值，相对于历史上的位置。

Wind数据显示，截至2021年6月7日，上证指数的历史PE-TTM为14.50倍，位于近10年从低到高的64.91%分位点，略高于平均值13.38倍，位于中游偏上水平，处于长期配置的合理区间。

上证指数近10年市盈率走势

（数据来源：Wind，截至2021年6月7日）

之所以说估值具有参考价值，是因为“周期”的存在，市场总是牛熊转换，在周期的作用下估值往往会回归。当估值越来越低的时候，后续很有可能走高；反之，当估值走高甚至泡沫的时候，后续很有可能走低。

基于此，有些小伙伴认为，“低估买入、中估持有、高估卖出”是不错的投资方案。理想很美好，现实却骨感，真正操作起来，却发现一切没那么简单。

①

要看估值，更要看成长空间

随泰girl看看市盈率的计算公式：

换个角度，也就是，股价=市盈率*每股收益。股价或行业指数为什么上涨？上述公式表明，一部分是因为估值回归，另一部分是因为业绩上涨。我们不能只看估值高低，而完全忽略背后的盈利。

假设有A、B两个行业，A行业估值较低，只有5倍，但每年有5%的增长率；B行业估值适中，有20倍，但每年有30%的增长率。那么，低估值的A行业就并不占优势，较高估值的B行业大概率会上涨更多。

再以申万一级行业指数为例，2016年6月7日，银行、食品饮料的市盈率分别为6.39倍，27.62倍，看起来银行的估值更具优势。然而经过五年时间，食品饮料的累计涨幅高达357.51%，是银行涨幅的11倍多。其中的奥秘，就藏在食品饮料板块近五年来每年10%至30%的净利润年增幅中，同期银行的净利润年增幅仅仅只有0.6%至6.5%。

（数据来源：Wind，市盈率-TTM截至2016年6月7日；涨幅统计区间2016年6月7日至2021年6月7日；归属母公司净利润（同比增长率）来源于2016年至2020年年报；银行（申万）指数代码801780.SI，成分个数38；食品饮料（申万）指数代码801120.SI，成分个数117）

因此在选取投资板块时，估值是一个参考维度，但我们更要看重投资标的的成长性。只看估值低，完全忽略背后的盈利，可能会让我们错失一些成长性不错的优质指数。

②

估值中枢是动态变化的

有人说，不同行业之间不太好进行估值对比，但如果是同行业做历史对比就比较可靠了。比如A行业目前估值8倍，已经位于历史非常低的水平了，是不是一定可以买入呢？相反的，如果B行业的估值50多倍，位于历史比较高的水平了，是不是一定需要卖出呢？

需要注意的是，基于行业盈利水平变化、市场情绪、市场资金量的差异，行业估值中枢是动态变化的。

比如，不同经济阶段行业增长性不同，曾经某行业盈利好时，保持较高估值，但后来转为传统落后行业后，指数的盈利能力很差，很可能估值持续低，而且即使估值很低了，人们也不愿意买。如果认为此类板块安全，于是重仓买入，很可能会陷入“低估值陷阱”，被套牢很长时间。

而当某阶段指数的盈利转好时，很可能市场给予的估值越高，投资者甚至愿意“高估买入”。还是以食品饮料（申万）为例，2016年至今，由于盈利增长稳定，以过去5年的估值百分位计算，市场给予的估值一直不低（除去2018年至2019年初的整体市场大跌情形）。

食品饮料（申万）历史估值及其过去5年估值百分位

（数据来源：Wind；食品饮料（申万）指数代码801120.SI，成分个数117）

但正是在整体较高估值的状态下，2016年以来由于盈利的增长，指数反而屡创新高。倘若在2016年至2018年，因为该指数的高估值不敢买入，可能会错过此后的涨幅，或者需要非常漫长的时间来等待买点。

2016年以来食品饮料（申万）历史走势

（数据来源：Wind；统计区间2016年1月4日至2021年6月7日；食品饮料（申万）指数代码801120.SI，成分个数117）

③

整体市场或面临相似情形

将整体市场看作一个指数，也可能面临估值中枢动态变化的情形，据此选择主动偏股型基金，也可能存在偏差。比如当牛市来临的时候，整体市场在较长时间可能享受较高估值状态，而据此选择空仓离开市场，可能错过后续的增长。这种市场情绪，往往有很强的趋势性，很难判断会延续多久。

事实上，除了完全单边下跌的市场，在震荡或上涨行情中，市场总是存在某些结构性机会。如果不是具有明显的行业或板块偏好，主动偏股型基金在全市场所有行业中选股，优秀的基金经理能够帮助我们不断优化组合安全边际，寻找结构性机会，帮助我们穿越牛熊。所以对于主动偏股基金的选择，不妨不要过多纠结估值，而是更注重对基金管理人的选择。

“低估买入、中估持有、高估卖出”是比较理想的投资策略，但具体实施却并不容易，那么到底该如何操作？泰girl有以下几点建议：

1，对于指数型基金而言，估值水平是一个参考，可以据此调整仓位，比如高估值时，就少买或按兵不动；低估值时，就多买一些。

2，对于投资赛道的选择，在看估值的同时，更要看重成长性和盈利空间。

3，对于主动偏股型基金，与其将整体市场的估值作为重要的选基维度，不妨更看重基金经理的管理能力、基金平台的投研实力。

4，相对于通过估值择时而言，希望小伙伴们更重视长期投资的魅力。投资，就是投国运，长期持有才是通往胜利的不二法门。

泰康资产公募好基推荐

偏股混合型基金权益投资比例较高，预期风险和收益水平高于货币型基金和债券型基金，坚持长期持有，有望获得高于债券型基金和货币型基金的整体投资回报水平。为了平滑波动，建议通过定投方式进行投资。

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风险提示

文中观点仅供参考，不代表任何投资建议，第三方机构观点不代表泰康资产观点，敬请投资人理性分析并做出独立判断。以上材料仅作宣传所用，不作为任何法律文件。投资人应当充分了解基金定期投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。泰康品质生活混合、泰康产业升级混合可投资于港股，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，包括港股市场股价波动较大的风险（港股市场实行T+0回转交易，且对个股不设涨跌幅限制，港股股价可能表现出比A 股更为剧烈的股价波动）、汇率风险（汇率波动可能对基金的投资收益造成损失）、港股通机制下交易日不连贯可能带来的风险（在内地开市香港休市的情形下，港股通不能正常交易，港股不能及时卖出，可能带来一定的流动性风险）等。基金对港股标的的投资比例会根据市场情况、投资策略等发生较大调整，存在不对港股投资的可能。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人/基金经理管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，基金净值和收益有波动风险。基金有风险，投资需谨慎，请仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件（详阅官网www.tkfunds.com.cn或客服热线400-18-95522），选择与自己风险能力相匹配的基金。本产品由泰康资产发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。